Арбитраж и характеристики финансовых инструментов

из "Финансовая математика "

Рассмотрим ценообразование фьючерсных и форвардных контрактов с, учетом возможности арбитражных сделок. [c.51]
Форвардные и фьючерсные контракты - это контракты на покупку или продажу определенного количества какого-либо товара на определенную дату в будущем, но по цене, установленной в момент заключения контракта. Фьючерсные контракты отличаются от форвардных лишь тем, что они обезличены, являются фактически стандартными и торговля ими ведется лишь на специализированных биржах, в то время как форвардные контракты могут быть весьма индивидуальны (например, между банком и его клиентом). В силу этого термин фьючерс можно употреблять также и по отношению к форвардным контрактам. [c.51]
Рассмотрим ценообразование фьючерсов на покупку какого-то актива ровно через год. Пусть нынешняя цена актива равна 10 000, банковская процентная ставка составляет 10%. Предположим, что этот актив приносит чистого дохода тоже 10% в год. Тогда справедливая цена такого актива через год составит 110% от нынешних 10 000,т.е. 11 000 (надо понимать, что доход, который принесет актив за год, добавляется к активу и за оба вместе и платят 11 000). Столько и должен стоить фьючерс на покупку такого актива. В самом деле, предположим, что фьючерс сейчас продается за меньшую сумму например, за 10 000. Тогда арбитражер купит фьючерс, продаст сейчас имеющийся у него актив за 10 000, положит вырученные деньги в банк, через год они нарастут до 10 000+ 1000, по имеющемуся у него фьючерсу купит точно такой же актив, какой продал год назад, за 10 000 и получит в итоге прибыль 1000. [c.51]
Если же фьючерс будет переоценен, т.е. он дает право продать через год актив по большей цене, скажем за 12 000, то арбитражер приобретает фьючерс, покупает актив сейчас за 10 000, воспользовавшись банковским кредитом под 10% годовых. Через год этот актив он продаст по фьючерсу за 12 000 и в итоге получает прибыль 1000 ( 12 000- 10 000). [c.51]
Торговлю фьючерсами на биржах организует клиринговая палата. Допустим, что сегодня 2000 - фьючерсная цена поставки актива через 3 дня, в момент /=3. Если завтра фьючерсная цена поставки актива в момент t станет 1900, то клиринговая палата перечислит на счет поставщика 100. Эти 100 будут сняты со счета покупателя и ему будет предложено пополнить свой счет. Если вдруг (под влиянием каких-нибудь событий, слухов и т.п.) послезавтра фьючерсная цена поставки актива в момент /=3 поднимется до 2200, то палата перечислит на счет покупателя 300, сняв их со счета поставщика. Так клиринговая палата обеспечивает исполнение контракта ровно по цене 2000. Замечание 1. Для ориентировки приведем сведения о доходности некоторых конкретных ценных бумаг в странах со стабильной развитой экономикой (США, Германия, Великобритания и т.д.). [c.51]
Для сравнения по состоянию на 28.01.1999 г. облигации сберегательного займа России имели купоны годовой доходности 50-60%. [c.51]
Замечание 2. Ликвидность является одним из важнейших свойств финансовых инструментов и вообще активов, поэтому рассмотрим это свойство. [c.51]
Говорят, что финансовый инструмент, актив высоколиквиден, если его можно быстро и без значительных потерь обратить в деньги. Это определение качественное. С количественной стороны можно определить ликвидность по формуле /=1/(Д ДР), где At - время обращения (продажи) актива в деньги, а АР - относительный размер потерь, т.е. доля потерь ценности актива при этом обращении в деньги. [c.51]
На практике ликвидность активов, котирующихся на бирже и стандартизованных, обычно оценивают путем сопоставления числа заявок на покупку и продажу данного типа активов. [c.51]

Вернуться к основной статье