Ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода

из "Основы управления финансами "

Ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода называются те, которые обеспечивают инвестору получение заранее установленной суммы при каждом погашении их компанией-эмитентом. Прежде чем начать изучение оценки таких ценных бумаг, необходимо обсудить некоторые основные термины. Одной из характеристик этого инструмента является его установленная номинальная стоимость. Эта стоимость для облигаций почти всегда равна 1000 дол., а для привилегированных акций — 50 дол. или 100 дол. Кроме того, облигация имеет определенный срок погашения, который обозначает период, по истечении которого компания должна возместить владельцу облигации ее номинальную стоимость. С другой стороны, привилегированная акция не имеет срока погашения как и обыкновенная акция, она предполагается вечной . Наконец, устанавливается номинальный процентный доход, который подлежит выплате каждый год. Если процентный доход составляет 12% при номинальной стоимости облигации 1000 дол., то каждый год вплоть до года погашения компания выплачивает владельцу облигации 120 дол. Необходимо запомнить, что значения характеристик ценной бумаги с фиксированным уровнем дохода устанавливаются в момент ее первичной эмиссии и не могут быть изменены. [c.90]
ПЕРИОД ВЫПЛАТА, Дол. КОЭФФИЦИЕНТ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ, ДОЛ. [c.91]
ПЕРИОД ВЫПЛАТА, дол. КОЭФФИЦИЕНТ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ, дол. [c.92]
В этом случае стоимость облигации превышает ее номинал 1000 дол., тогда как при предыдущем расчете она оказалась ниже номинала. [c.92]
Следующее предположение, которое не проявляется на примере предыдущих случаев, требует отдельной иллюстрации. [c.92]
Увеличение стоимости облигации составило 1075,82 дол. -- 931,34 дол. = 144,48 дол. До сих пор эта иллюстрация совершенно аналогична приведенным ранее за одним исключением — в предыдущем примере срок погашения составлял 10 лет, а не 5, как в последнем из рассмотренных случаев. В первом примере стоимость облигации увеличилась с 895,67 дол. до 1122,89 дол. Абсолютный рост составил 227,22 дол. Таким образом, изменение стоимости, сопровождающееся снижением необходимого уровня дохода оказалось большим для 10-летней облигации, чем для 5-летней. [c.93]
Аналогично можно рассмотреть и другие сроки и показать, что обычно чем длительнее период погашения, тем больше колебания цены, соответствующей данному изменению стоимости. Можно сказать, что номинальная стоимость облигации 1000 дол. служит якорем для анализа. Чем ближе она к реализуемой, тем меньшую роль играют процентные выплаты в формировании рыночной стоимости облигации и тем менее важны изменения необходимого уровня дохода на рыночную стоимость ценной бумаги. В общем случае, чем длительнее срок погашения облигации, тем больше риск изменения ценности облигации для инвестора в результате изменения общего уровня процентных ставок. [c.93]
Еще одна последняя зависимость тоже требует отдельного анализа. Она относится к вопросу о сроке погашения облигации. [c.93]
Увеличение стоимости равно 63 1,33 дол. - 478,39 дол. = 152,94 дол. В процентном выражении это составит 152,94 дол. / 478,39 дол. = = 32,0. [c.94]
Этот относительный прирост превышает значение 25,4%, полученное для облигаций с уровнем номинального дохода 12%.. При низких значениях номинального дохода общий доход (проценты и основная выплата) более далек от реализации, чем при высоких значениях уровня номинального дохода. Чем дальше отстоит от нас срок получения будущего дохода, тем больше влияние изменения необходимого уровня дохода на дисконтированную стоимость. Таким образом, чем ниже номинальный процентный доход, чем длительнее срок погашения облигации, тем больше степень изменчивости процентных ставок на рынках капитала. [c.94]
Так как годовой процентный доход состоит из двух отдельных выплат, он делится на 2, а число периодов, оставшихся до погашения выпуска, находят посредством умножения числа лет, оставшихся до погашения, на 2. [c.95]
Решив его относительно г, мы найдем, что доход за период, оставшийся до погашения выпуска, должен быть не менее 10,60%. [c.95]
Если процент по облигациям выплачивается ежемесячно или ежеквартально, уравнение (5.2) можно модифицировать в соответствии с тем, что мы обсуждали в предыдущей главе однако по большей части выпускаемых в настоящее время облигаций предусматриваются полугодовые выплаты -процентов. Вместо того, чтобы подсчитывать стоимость облигации вручную, мы можем обратиться к таблицам стоимости облигаций. При заданном сроке погашения, номинальном проценте и доходе мы можем определять рыночную цену облигации. Аналогично, задав любые три из этих четырех факторов, мы можем найти значения четвертого фактора. Кроме того, существуют специальные калькуляторы, запрограммированные на подсчет стоимости облигаций и доходности на основе задания упомянутых выше данных. Во время работы с облигациями вы всегда будете обращаться к использованию этих инструментов. [c.95]

Вернуться к основной статье