Приложение. Влияние индивидуальных налогов

из "Основы управления финансами "

Из этого уравнения видно, что чем больше дивидендный доход, dj, тем больше необходимый для- инвестора уровень ожидаемого дохода до уплаты налогов. Если бы Сравнялось 0,1, а дивидендный доход должен был бы вырасти на 1,0%, ожидаемый доход должен был бы увеличиться на 0,1%, чтобы акция сделалась привлекательной для инвесторов. Иными словами, рыночное соотношение составляло бы 1,00 дол. дивидендов за 0,90 дол. дохода от прироста стоимости активов. [c.128]
Если бы преобладающим видом дохода, который получают инвесторы в ценные бумаги, являлся доход от прироста стоимости активов, то ожидаемый доход по ценной бумаге зависел бы как от ее коэффициента бета, так и от ее дивидендного дохода. Вместо двухмерной (ожидаемый доход — бета) модели линии рынка ценной бумаги, изображенной на рис. 5.1, нам потребовалась бы трехмерная модель вида, показанного на рис. 5.8. При таком подходе мы видим, что ожидаемый доход откладывается на вертикальной оси, а дивидендный доход и коэффициент бета — на двух других. Анализируя зависимость между ожидаемым и дивидендным доходом, мы скажем, что ожидаемый доход тем выше, чем выше дивидендный доход. Аналогично, чем больше бета, тем больше ожидаемый доход. Вместо линии рынка ценной бумаги в данном случае мы имеем дело с плоскостью рынка ценной бумаги, отображающей трехмерную взаимосвязь между ожидаемым доходом, коэффициентом бета и дивидендным доходом. [c.128]
Вопрос о том, насколько приемлема и практична трехмерная модель, зависит от существования налогового эффекта и его правильного измерения. [c.129]

Вернуться к основной статье