Некоторые институциональные аспекты финансовых рынков пример США

из "Микроэкономика глобальный подход "

В США как индивидуальные, так и институциональные инвесторы имеют множество инвестиционных альтернатив, включающих внутренние финансовые инструменты, реальные активы (недвижимость, земля, благородные металлы, произведения искусства и др.), а также иностранные активы. Отличительным свойством финансовых активов, или ценных бумаг, является то, что они представляют собой контрактные права на получение будущих платежей при оговоренных контрактом условиях. Например, облигации представляют собой ссуду инвестора другому экономическому агенту (домашнему хозяйству, фирме или правительству) и обязательство заемщика по платежам владельцу облигации, которые относятся к типу ценных бумаг с фиксированным доходом. При этом размер платежей по облигации обычно фиксируется в момент ее выпуска. Акции представляют собой сертификаты на долю собственности корпорации и дают право на получение будущих дивидендов, которые меняются в зависимости от прибыльности предприятия. Акции являются типом ценных бумаг с переменным доходом, так как будущие дивиденды не фиксированы, а зависят от будущей прибыли. [c.676]
Облигации обычно выпускаются различными правительственными органами или частными корпорациями. Облигации, выпускаемые казначейством США, имеют различные наименования в зависимости от срока погашения. Казначейские векселя — это краткосрочные облигации со сроком погашения до 1 года. Казначейские билеты — это правительственные ценные бумаги со сроком погашения от 1 до 10 лет. Казначейские облигации — это долгосрочные активы со сроком погашения от 10 до 30 лет. Местные правительства также выпускают свои долгосрочные облигации, обычно называемые муниципальными. [c.676]
Активы с переменным доходом. Обыкновенные акции компаний являются основным видом активов с переменным доходом. Каждая обыкновенная акция данной компании — это сертификат, дающий право на долю ее чистой прибыли, т.е. дохода, остающегося после всех расходов и уплаты налогов. Каждая обыкновенная акция также удостоверяет право собственности на фирму. Акционеры выбирают директоров компании и могут голосовать по многим вопросам ее политики. В случае ликвидации компании акционеры являются последними в очереди за платежами. Кредиторам платят до того, как акционеры получают какие-либо деньги. При этом ответственность акционеров как собственников компании ограничена. Если она закрывается с отрицательной чистой стоимостью суммарных активов за вычетом всех обязательств, каждый акционер теряет лишь стоимость своей доли в компании и с акционеров не требуется дополнительного вложения средств для выплаты ее долгов. [c.677]
Более сложным видом актива с переменным доходом является фондовый опцион. Хотя опционы могут быть приобретены на множество различных активов, самым распространенным видом финансового опциона является опцион на акции. Опцион покупателя ( колл ) дает его владельцу право на покупку определенного количества акций корпорации по фиксированной цене в течение определенного периода. Опцион продавца ( пут ) дает право продать определенное количество акций по фиксированной цене в течение определенного периода. [c.678]
Данные о владении активами. Любопытно узнать, как инвесторы, сталкиваясь с таким разнообразием финансовых возможностей, распоряжаются своим богатством. В табл. 20-1 приведена сделанная недавно оценка распределения средств домашних хозяйств в США между различными активами. Наиболее важным видом активов, составляющим почти 35% их общей стоимости, являются акции. За ними следуют срочные и сберегательные депозиты с долей чуть более 19%, а затем — ценные бумаги федерального правительства. Кажется удивительным, что корпоративные облигации и иностранные активы составляют лишь малую часть всех активов домашних хозяйств. Нужно отметить, что данные об иностранных облигациях, вероятно, занижают истинную величину финансовых активов граждан США за границей, так как иностранные активы, которыми владеют домашние хозяйства, трудно поддаются контролю и отслеживанию. [c.678]
Торговля многими из финансовых активов, о которых мы говорили, ведется на организованных рынках. Первичными рынками называются те, на которых выпущенные ценные бумаги впервые продаются покупателям. Если, например, корпорация Дженерал моторе хочет финансировать свой проект за счет долгосрочных облигаций, то она продает эти облигации на первичном рынке. Вторичные рынки ведут торговлю уже находящимися во владении ценными бумагами. Это различие между рынками действительно важно. Если продана вновь выпущенная акция ИБМ, то вырученные средства получает ИБМ, а если продается акция, выпущенная и проданная ранее, то вырученные средства идут ее последнему владельцу. Вторичные рынки помогают корпорациям продавать вновь выпущенные ими акции или облигации, повышая их ликвидность. [c.678]
Финансовые сделки могут совершаться или непосредственно между заемщиками и кредиторами, например в случае, когда казначейство продает государственные облигации домашним хозяйствам, или через посредников, если банк инвестирует средства своих вкладчиков в ипотечные ссуды. Финансовые посредники существуют главным образом по той причине, что трансакционные издержки при совершении сделок непосредственно между заемщиками и кредиторами слишком велики. Индивидуальные вкладчики, конечно, не имеют ресурсов, времени и информации, чтобы оценить предполагаемых заемщиков. Финансовые посредники специализируются на оценке потенциальных заемщиков и являются поэтому эффективными институтами для передачи средств вкладчиков заемщикам. [c.679]
Ссудосберегательные ассоциации (S Ls) и взаимосберегательные банки являются сходными типами депозитных учреждений. Долгое время эти учреждения могли принимать на хранение только сберегательные депозиты и давать ссуды лишь в форме ипотечного кредита на финансирование жилищного строительства. Движение за финансовое дерегулирование в 80-х годах дало им право осуществлять многие новые виды деятельности. Но, как показано во вставке, результаты этого дерегулирования оказались для них губительными. Из-за особых обстоятельств, в частности сокращения собственного капитала в конце 70-х годов, а также из-за того, что правительство распространило выплату страховых взносов по счетам на Ссудосберегательные ассоциации, они получили стимулы безрассудно, а иногда и путем мошенничества занимать и ссужать средства. Еще одним типом депозитных учреждений являются кредитные союзы. Они хранят депозиты и дают ссуды, чаще всего краткосрочные, только своим членам, обычно имеющим общего работодателя. [c.680]
Вторая категория финансовых посредников включает так называемых институциональных инвесторов , в число которых входят страховые компании, пенсионные фонды и взаимные фонды. Страховые компании получают страховые взносы (премии) от индивидуальных лиц и организаций, которые страхуют свое имущество или жизнь (это касается только людей) от непредвиденных обстоятельств. Пенсионные фонды получают периодические взносы от рабочих и работодателей и выплачивают пенсии рабочим. По своей сути эти учреждения являются инвесторами долгосрочных проектов, размещающими свои средства как в акции, так и в облигации. Частные пенсионные фонды управляются финансовыми учреждениями, чаще всего банками или страховыми компаниями, или же компаниями-работодателями. Взаимные фонды и фонды денежного рынка являются инвестиционными посредниками, т.е. финансовыми учреждениями, которые привлекают средства многих мелких инвесторов и инвестируют их в разнообразные портфели акций и облигаций. Таким образом, любой инвестор с небольшим количеством активов может получать прибыль от диверсификации без крупных трансакционных и информационных издержек. Владельцы этих фондов получают свою долю от дивидендов, процентных выплат, а также прироста капитальной стоимости соответствующих активов. [c.680]
Финансовые рынки не похожи на рынки физических товаров, где проданный товар сразу же попадает в руки его владельца. В процессе финансовой сделки покупатель получает обязательство о платежах в некоторый будущий момент времени и, таким образом, эти сделки основаны на вере инвестора в то, что обязательства будут выполнены. Поскольку финансовые инструменты представляют собой обязательства будущих платежей, которые могут и не быть выполнены, финансовые рынки подвержены множеству недугов, таких, как мошенничество и паника, несвойственных другим рынкам. По этой причине правительства сознают необходимость регулирования деятельности фирм на финансовых рынках. Когда же об этой необходимости забывают, как в 80-е годы в США, результаты часто оказываются губительными. [c.681]
Финансовое регулирование преследует две основные цели. Первая — обеспечить информацией всех потенциальных инвесторов, чтобы они могли принимать решения, имея адекватное представление о положении дел. Следуя этой цели, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SE ) требует от компаний, выпускающих ценные бумаги, предоставлять детальную информацию о своем финансовом положении. Такое правило было впервые введено Законом о ценных бумагах 1933 г. От всех агентов рынка, выпускающих или продающих ценные бумаги, требуется теперь подробная информация об их положении и деятельности. [c.681]
Вторая цель финансового регулирования — гарантировать устойчивость состояния финансовых посредников, чтобы защитить сбережения инвесторов. С этой целью от банков требуется соблюдение определенного минимального соотношения собственного капитала и совокупных активов (в настоящее время оно равно 6%). Чем выше доля собственного капитала, тем сильнее позиции банка в случае снижения стоимости активов. Мы увидим в гл. 22, каким образом долговой кризис развивающихся стран практически разоряет крупнейшие транснациональные коммерческие банки. Отчасти в связи с этим кризисом регулирующие инстанции настаивали на увеличении банками соотношения их собственного капитала и совокупных активов. [c.681]
В конце 70-х годов процентные ставки в США достигли беспрецедентных размеров. Ссудосберегательным ассоциациям был нанесен этим очень значительный ущерб, поскольку их активы были в большинстве своем долгосрочными финансовыми инструментами в форме ипотек с фиксированным процентом, в то время как их обязательства были в основном краткосрочными депозитами. Таким образом, более высокие процентные ставки вынуждали их платить намного большие суммы вкладчикам, не получая взамен дополнительной прибыли от своих портфелей долгосрочных кредитов. В терминах приведенной стоимости высокие процентные ставки уменьшали стоимость активов ассоциаций по отношению к стоимости их пассивов, тем самым ставя под угрозу платежеспособность ассоциаций. [c.682]

Вернуться к основной статье