Понятие рычага (левериджа)

из "Техника финансового анализа путь к созданию стоимости бизнеса Издание 10 "

Несмотря на некоторое сходство этих двух типов рычага, между ними существуют различия как в методе расчета их показателей, так и в статьях баланса, на которые они влияют. Оба типа могут иметь место на любом предприятии, а их величина будет зависеть от выбранной руководством технологии производства и структуры финансирования бизнеса. При этом влияние каждого на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала каждого из двух типов рычага, как правило, будет взаимно усиливаться. [c.213]
Идея различать постоянные и переменные затраты по тому признаку, что первые меняются лишь изредка от периода к периоду, а вторые — еще и в зависимости от объемов производства, далеко не нова. Такое разделение затрат в зависимости от их поведения является основой для анализа безубыточности. Смысл критической точки (точки безубыточности) основывается на простом расчете, сколько нужно произвести товаров или услуг, чтобы полностью окупить издержки и при дальнейшем наращивании производства начать получать прибыль. Разумеется, следует предполагать, что цена единицы продукции достаточно высока для того, чтобы не только компенсировать все прямые (то есть переменные, меняющиеся пропорционально объему производства) затраты на ее производство, но и получить операционную маржу (вклад), обеспечивающую покрытие части постоянных затрат. Если при этом объем продукции превысит уровень безубыточности, вклад от продажи каждой последующей единицы продукции будет формировать прибыль, — если, конечно, для обеспечения более высоких объемов производства не потребуется дополнительных постоянных затрат. [c.213]
Теперь, рассмотрев несколько конкретных примеров, проверим наши выводы на практике. Будем считать, что постоянные затраты предприятия с ограниченным числом направлений деятельности, составляющие 200 000, довольно высоки по отношению к производимому объему и переменным затратам на единицу продукции. По-стоянные затраты в основном представляют собой накладные расходы и затраты, связанные с владением п использованием производственного оборудования, в том числе и амортизацию. Максимальная мощность производства составляет 1000 единиц за период. При этом для простоты мы допустим, что между производством и реализацией продукции нет временных лагов. Продукции продается по 750 за штуку, при этом сумма переменных затрат, включающих затраты на приобретение материалов, оплату труда и обслуживание оборудования, составляет 250 на единицу продукции. Таким образом, на покрытие постоянных затрат и накопление прибыли остается вклад в размере 500 г каждой проданной единицы продукции. [c.215]
В точке пересечения линий выручки и общих затрат — при этом выпуск равен 400 единиц, — достигается условие безубыточности производства, то есть отсутствия прибыли или убытков. Это означает, что совокупной выручки в сумме 300000, получаемой при таком объеме продаж, хватает, чтобы в точности покрыть постоянные затраты в сумме 200000 и общую сумму переменных затрат в размере 100000 (затраты на производство 400 единиц продукции по 250/шт.). Если увеличить объем производства свыше 400 единиц, то начинает поступать прибыль при уменьшении объема производства ниже этого уровня предприятие начинает терпеть убытки. [c.217]
Точку безубыточного производства можно, конечно, найти и численным путем, просто разделив общие постоянные затраты в сумме 200000 на вклад каждой единицы продукции в размере 500. При этом мы придем, разумеется, к тому же результату. [c.217]
Однако по графику заметно, что увеличение и снижение прибыли происходит непропорционально изменению объема производства, Последовательное увеличение выпуска на 25% от точки безубыточности приводит к более значительному (в процентном отношении) приросту или падению суммы прибыли. [c.217]
Все эти элементы связаны так или иначе с объемам производства. Изменяя условия нашего примера, мы продемонстрируем влияние каждого из приведенных параметров. [c.219]
Если руководство имеет возможность снизить постоянные издержки благодаря более полному использованию производственного оборудования, снижению накладных расходов, передаче части производства контрагентам или какой-либо другой реструктуризации деятельности, это может привести к существенному снижению уровня производства, достаточного для достижения самоокупаемости. Соответственно эффект резкого увеличения прибыли проявится при значительно более низком объеме выпуска и реализации продукции. Это и показано на рис. 5.2. [c.219]
Обратите внимание, что сокращение постоянных издержек на одну восьмую (с 200000 до 175000) привело к пропорциональному снижению уровня безубыточности он сократился с 400 до 350 единиц. Из таблицы видно, что результаты последовательного изменения объема на 25% от новой точки безубыточности весьма схожа с той, что была представлена на рис. 5.1. Из этого вновь следует то, что мы уже отметили сокращение постоянных затрат — довольно простой и эффективный способ снижения уровня самоокупаемости производства. [c.219]
Читателю предлагается самостоятельно переписать эту формулу для установления цены, обеспечивающей достижение желаемой прибыли до налогообложения, и откорректировать ее, чтобы в формуле учитывалось начисление налога на прибыль. Расчеты подобного рода позволяют оценить смысл используемых при планировании показателен, но не могут заменить методов анализа и прогнозирования, рассмотренные нами в главе 3. Тем не менее подобные расчеты могут оказаться полезным и экспертам, и руководителям, желающим в общих чертах понять последствия использования операционного рычага для своей компании. [c.225]
Идея введения элемента постоянных затрат в финансовую систему также применима и к финансовому рычагу. На примере операционного рычага мы убедились, что можно получить некоторое преимущество, сохраняя затраты на определенном уровне прн широком изменении объемов производства. В случае финансового рычага преимущество возникает вследствие того, что одолженные под фиксированный процент средства можно использовать на те инвестиционные проекты, которые бы обеспечивали более высокую отдачу, чем составляет сумма процентных платежей по кредиту. Конечно, как мы уже показали в главе 3, разница будет формировать прибыль собственников (акционеров) предприятия, увеличивая, таким образом, рентабельность их капитала. Не вдаваясь в детали, можно утверждать, что до тех пор, пока прибыль компании гарантирует покрытие процентных платежей, изменение показателей рентабельности собственного капитала будут благоприятным для акционеров. Разумеется, результат будет иной, если допустить, что отдача от инвестиций не покрывает процентов к уплате. [c.225]
Так же как и в случае с операционным рычагом, для того чтобы формально описать соотношения финансового рычага, начнем с определения его элементов. Прибыль после налогообложения / в этом случае необходимо соотнести с суммой собственного капитала Е и объемом долгосрочных обязательств D. Обозначим также рентабельность собственного капитала компании через 7 , рентабельность чистых активов (капитализации) до уплаты процентов после налогообложения — через г, а посленалоговую ставку процентов — через г. [c.226]
Из этого примера мы видим, что при увеличении доли заемного финансирования компании рентабельность собственного капитала ROE компании быстро растет. Читателю предлагается самостоятельно рассмотреть обратную ситуацию, при которой сумма процентов к оплате превышает отдачу от использования заимствованных средств, направленных на соответствующие инвестиции. Б этом случае ROE будет, увы, так же быстро убывать, — и даже может принимать отрицательные значения, В этом и состоит обратная сторона медали финансового рычага — быстрый рост рентабельности собственного капитала при высокой рентабельности активов может обернуться резким его падением при неэффективном их использовании. [c.228]

Вернуться к основной статье