Опционный рынок — это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания его срока действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона. [c.70]
Дайте определение следующим ключевым понятиям прямое финансирование, опосредованное финансирование, профессиональные участники рынка ценных бумаг, финансовые посредники, финансовые учреждения депозитного типа, договорные и сберегательные учреждения, инвестиционные фонды, финансовые компании, валютный рынок, рынок золота, рынок капитала, рынок денежных средств, рынок ссудного капитала, рынок долевых ценных бумаг, рынок банковских ссуд, рынок долговых ценных бумаг, спотовый рынок ценных бумаг, срочный рынок ценных бумаг, биржевой рынок ценных бумаг, внебиржевой рынок ценных бумаг, первичный рынок ценных бумаг, вторичный рынок ценных бумаг, форвардный рынок ценных бумаг, фьючерсный рынок ценных бумаг, опционный рынок ценных бумаг, дисконтный рынок, рынок межбанковских кредитов, рынок евровалют, рынок депозитных сертификатов, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, Российская торговая система (РТС), чековый инвестиционный фонд, паевой инвестиционный фонд, негосударственный пенсионный фонд, перестраховочное общество. [c.86]
Форвардный Фьючерсный Опционный Рынок свопов Рис.9.1. Классификация финансовых рынков [c.398]
Хеджи. си. пне валютного риска Существование форвардных, фьючерсных и опционных рынков в экономике США позволяет индивидам и фирмам, участвующим в торговле, страховаться от риска такие же возможности предоставляют валютные рынки. Индивиды или фирмы могут хеджировать валютный курс, совершая сделки спот вместе с другими нидами сделок, например форвардными контрактами, свопами, фьючерсами или опционами. [c.760]
Когда следует применять стратегию менеджмента капиталом в торговой практике Откровенно говоря, вам следовало это сделать еще вчера. Планирование капиталовложений должно стать сознательной частью подготовки к первой сделке. Всех трейдеров, совершающих сделки, объединяет одно они все принимают решения, связанные с управлением капиталом, когда обдумывают количество контрактов, опционов, рынков или риска для первой сделки. Кроме того, решения, принимаемые вообще по каждой сделке, в определенной степени относятся к сфере управления капиталом, даже если сам трейдер не имеет об этом никакого представления. [c.15]
Деятельность на опционном рынке может быть и сложным, и простым делом, в зависимости от того, как вы его поставите. Я создал и управлял опционным подразделением брокерской компании большую часть прошедшего десятилетия. Я знаю этот бизнес вдоль и поперек. В течение этого периода одно я выяснил наверняка чем сложнее опционная стратегия, тем меньше вероятность успеха. Существует, в основном, две стратегии, которые имеют значение для частного инвестора. Одна заключается в покупке опционов колл или пут, которые выступают в качестве заменителя акций. Другая - в использовании опционов пут как продукта страхования портфелей от разрушительных спадов, случающихся на рынке в целом. Использование опционов в качестве средства широкой спекуляции на рынке неизменно приведет к потерям, если рассматривать эту ситуацию с точки зрения долгосрочного периода. В кратком промежутке времени возможно все что угодно. [c.223]
По мере изложения мы будем останавливаться на самых важных и необходимых для игрока, использующего Интернет, поскольку полное описание опционов требует существенно большего времени и места. Кроме того, каждый опционный рынок публикует на своих Web-страницах полные спецификации, устанавливающие правила и параметры торговли на этом конкретном рынке. Заинтересованный читатель без труда найдет эти материалы, проследовав по описанным нами в предыдущих главах www-ссылкам. [c.112]
Цены исполнения для каждой серии опционов устанавливаются опционным рынком, на котором эти серии обращаются, в момент первого представления. И в общем случае, цены исполнения устанавливаются на уровнях, более высоких или более низких, чем тогдашний уровень цены на акцию-основание. Руководство опционных рынков также имеет право вводить дополнительные серии опционов с отличными от предыдущих ценами исполнения, в зависимости от изменения стоимости подлежащего интереса, или спроса инвесторов, или необычных рыночных условий, или по другим обстоятельствам. [c.113]
Размер контракта для опционов с денежным зачетом определяется множителем, зафиксированным на том опционном рынке, где обращается данная серия. Множитель определяет совокупную стоимость каждого пункта разности между ценой исполнения и текущей величиной денежного зачета по данной акции. [c.113]
Способ определения зачетной стоимости исполнения зафиксирован в правилах опционного рынка, на котором обращаются данные опционы, причем эти способы не обязательно одинаковы на разных торговых площадках даже для одинаковых подлежащих интересов. [c.114]
Премия является постоянно изменяющейся величиной, зависящей от различных рыночных и экономических сил, включая и изменения в условиях торговли на опционном рынке. Факторы, которые существенно влияют на опционную премию, включают такие переменные, как [c.114]
Нарушения работы рынка акции-подлежащего интереса опциона, также могут вызвать огромные убытки опционного инвестора. В определенных обстоятельствах каждый опционный рынок может остановить торговлю. Мы об этом уже упоминали. Если остановлена торговля акциями-основаниями опциона, то торговля опционами на эти акции также может быть остановлена. Тогда держатели и подписчики этих опционов не смогут закрыть свои позиции до восстановления торговли, и могут столкнуться с серьезными убытками из-за непрогнозируемого движения цены после начала торгов. Например, остановка торгов по акции была вызвана каким-либо тендером, и возобновление торговли началось с новой цены, отражающей итоги этого тендера. [c.124]
Инвесторы, которые намереваются использовать индексные опционы, должны познакомиться с основными методами расчета самих индексов, некоторые из которых мы обсуждали ранее. Для реализации точных и сложных стратегий, возможно будет необходимо познакомиться с точной методикой расчета используемых индексов и стандартами корректировок таких индексов, которые доступны инвестору на любом опционном рынке. А в русле темы настоящей книги — на Web-сервере опционной торговой площадки, ссылки на которую мы давали ранее. [c.126]
Эта книга — не учебное пособие по опционным рынкам или опционным стратегиям. На эту тему существует много блестящих работ, написанных простым и доступным языком, поэтому при необходимости читатель всегда может к ним обратиться. [c.37]
Можно рассматривать всех участников опционного рынка с точки зрения их нахождения в длинной или короткой позиции по волатильно- [c.118]
Это одна из первых стратегий, с которой знакомят тех, кто приступает к изучению опционных рынков. Она проста для понимания, позволяя каждому на интуитивном уровне "прочувствовать" понятие временного распада и, равно как и колл спрэд, сопровождается малым риском. Стратегия работает либо с пут, либо с колл опционами, поэтому для упрощения мы будем иметь дело с опционами колл. Логическое обоснование торговли содержат графики на Рисунке 7.4, иллюстрирующие наибольший временной распад, переживаемый опционами на завершающих ста- [c.160]
В приведенном выше примере одновременная покупка волатильности при 15% и продажа при 22%, скорее всего, приведет к прибыли, но что если подразумеваемые волатильности оказались ближе, скажем, 15% и 17% соответственно В таком случае, вероятнее всего, мы не сможем гарантировать прибыль. В большинстве случаев на биржевых опционных рынках можно найти такие опционы, которые обладают одинаковыми циклами истечения срока, обращаются на акции с различными ценами и имеют разные подразумеваемые волатильности. Первоначально многие профессионалы, наблюдающие эти различия, увеличивали хеджированные позиции, такие, как позиции, описанные выше. На ранних стадиях опционных биржевых рынков, когда аномалии были еще большими, многие из таких позиций приносили прибыль, но некоторые создавали убыток. Со временем протяженность аномалий сокращалась, но они все еще существовали. Некоторые профессионалы полагают, что модель неверна и что подразумеваемая волатильность не годится для измерения стоимости. Другие считают, что допущение логнормального распределения не является верным, и исследования в этой области все еще продолжаются. Однако некоторые ученые доказали, что аномалии могут быть объяснены, если отойти от предположения о постоянстве волатильности. Почти каждый согласится с тем, что изменяющаяся волатильность на некоторых рынках связана с ценой основного инструмента. Когда цена акции падает (растет), волатильность часто увеличивается (уменьшается). Было показано, что сочетание этих и других аспектов в модели Блэка-Шоулза совместимо с различными ценами акций, имеющих разные подразумеваемые волатильности. Поэтому модель все еще может быть использована, но при условии введения разных значений волатильности. Большинство участников рынка это и практикуют. [c.199]
АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ МЕЖДУ РАЗНЫМИ ОПЦИОННЫМИ РЫНКАМИ [c.205]
В США существует несколько опционов на индексы акций. До настоящего времени самыми большими являются опционные рынки, обращающиеся на фондовый индекс S P 100 и на фьючерсный контракт, торгуемый на фондовый индекс S P 500. Эти два индекса, в основе которых лежат акции, имеют высокую степень корреляции. Даже когда два индекса коррелированны не полностью, волатильности обычно очень похожи. Сходство волатильностей должно отражаться, как это обычно и бывает, на ценах соответствующих опционов. Однако порой подразумеваемые волатильности одного рынка не соответствуют подразумеваемым волатильностям другого рынка. Когда такое происходит, арбитра-жеры покупают опционы с заниженной ценой и продают переоцененные опционы. [c.206]
На спотовом рынке (spot market) обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки на срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку базисных активов в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов в свою очередь подразделяется на несколько сегментов форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов. [c.401]
Книга Торговля фьючерсами и опционами на рынке энергоносителей представляет собой учебник для тех, кто мало знаком с этими финансовыми инструментами. Стивен Эррера, бывший вице-президент Нью-Йоркской товарной биржи, и Стюарт Браун, профессор финансов, в ясной и доступной форме излагают основы функционирования фьючерсных и опционных рынков энергоносителей, дают их общую характеристику, приводят полезные сведения об операциях на фьючерсных рынках и об опционах на фьючерсные контракты. Авторы анализируют поведение фьючерсных цен и их взаимосвязь с наличными ценами, обсуждают стратегии получения прибыли на относительном изменении цен, объясняют технику хеджирования, позволяющую получить выгоду от использования фьючерсов, а кроме того, знакомят читателей с историей фьючерсных и опционных контрактов на энергоносители, обсуждают перспективы дальнейшего развития фьючерсных рынков энергоносителей и их влияние на энергетические компании и общество в будущем. [c.253]
На цены опционов, по сравнению с ценами других инструментов валютной торговли, влияет большее число факторов. В отличие от спотов или форвардов как высокая, так и низкая волатильность может создавать прибыльность на опционном рынке. Опционы рассматриваются трейдерами и как более дешевый инструмент валютной торговли, и как инструмент, отличающийся большей безопасностью и обеспечивающий точное выполнение заявок на закрытие убыточной позиции (stop-loss orders). [c.12]
Волатильность - это просто термин, который используется для того, чтобы описать насколько быстро акция, фьючерс или индекс меняются в цене. В применении к опционам, важными являются два типа волатильности. Первый - это историческая волатильность, которая измеряет скорость изменения цены подлежащего инструмента. Второй - это подразумеваемая волатильность, которая является предсказанием опционным рынком волатильности подлежащего инструмента на время жизни опциона. Вычисление и сравнение этих двух мер, может чрезвычайно помочь в предсказании будущей волатилъности подлежащего инструмента — критического параметра для определения сегодняшних цен на опцион. [c.208]
По существу, подразумеваемая волатильность - это предположение опционного рынка о будущей статистической волатилъности подлежащего инструмента в течение жизни опциона на него. Если трейдеры чувствуют, что базовый актив будет волатильным в течение жизни опциона, они поднимут спрос (биды, bid) на этот опцион, делая его более дорогим. В противном случае, если трейдеры предвидят период низкой волатилыюсти для бумаги, они не будут платить за опцион больше, понижая спрос (биды) и, следовательно, опцион будет относительно дешев. Важно понимать, что обычно, трейдеры не знают будущего. У них нет способа с уверенностью определить, насколько волатильна будет бумага во время жизни опциона. [c.212]
То, что вы можете рассчитать подразумеваемую волатильность еще не означает, что этот расчет является хорошей оценкой будущей волатильности. Как уже было сказано, опционный рынок в действительности не знает насколько волатильным будет инструмент, также как не знает будущую цену самой акции. Конечно, существуют некоторые признаки и несколько общих способов оценки предстоящей волатильности, но все равно остается факт, что иногда опционы торгуются с подразумеваемой волатильностью, которая отличается от прошлых ее значений и, следовательно, может рассматриваться как неаккуратное предположение о том, что в действительности будет происходить с бумагой за время жизни опциона. Помните, что подразумеваемая волатильность - это впередсмотрящая оценка, и поскольку она основана на предположениях трейдеров, она может быть неправильной, как и любая оценка будущих событий вообще. [c.213]
Цель анализа настроения состоит в том, чтобы раскрыть присутствие пессимизма и оптимизма в форме спроса на put-опционы и спроса на all-опционы, соответственно. Попросту говоря, более высокие объем и открытый интерес, в общем, показывают спрос. Пока возможно для данного количества объема или открытого интереса, управляться продажей, а не покупкой, покупка опционов остается более обычной, чем их продажа или стратегия спрэда. Это, в частности, имеет место для наиболее активно торгующихся опционов, которые сконцентрированы в самых близких месяцах экспирации и в наиболее спекулятивных ценах исполнения "без денег" (out-of-the-money). Таким образом, в большинстве случаев, высокий объем опционов или открытый интерес указывают на высокий спекулятивный спрос опциона. Обратите внимание, что аналитики фьючерсных рынков, должны предположить, происходят ли изменения в открытом интересе из-за быков или из-за медведей, в то время как аналитики опционного рынка, радуются выгодой дисбаланса открытого интереса между put-опционами и all-опционами. Давайте теперь посмотрим, как опционы и другие рыночные измерители могут применяться к определению количества настроения для рынка, акций, и секторов. [c.256]
Мне бы хотелось ненадолго перенести наше обсуждение с акций на опционы. Те же самые модели используются для того, чтобы помогать инвестору на опционных рынках. Я всегда расценивал опционы колл и пут, как суррогаты акции, лежащей в их основе. Мы используем только опционы колл или пут в деньгах2, потому что дельта (величина, на которую изменится цена опциона по сравнению с 1 -пунктовым движением акции, лежащей в его основе) более близка к единице. Если длинный опцион колл в деньгах используется как заменитель покупки базовой акции, тогда используйте те же самые точки входа и выхода, которые бы вы использовали, если бы покупали саму акцию. То же самое подходит и для покупки опционов пут как заменителей короткой позиции. Другим способом, помогающим ориентироваться при покупке опционов, является предположение о том, что премии становятся вашим стопом никогда не покупайте больше опционов на стандартные сделки по акции, чем требует ваш аппетит будь то длинные либо короткие позиции. Другими словами, если вы обычно покупаете 300 ак- [c.52]
Злоупотребление опционами пут имело ослабляющее воздействие на опционный рынок. Опционы пут могли быть рассмотрены в качестве продуктов страхования. Покупатели опционов пут обычно нуждаются в страховании с целью хеджирования некоторого рыночного риска, который, как они думают, для них неприемлем. Продавец опциона пут, с другой стороны, должен обеспечить покупателя страхованием, в котором тот нуждается. Продавец опциона пут всегда готов приобрести акцию по определенной цене на срок, соответствующий жизни опционного контракта, независимо от того, насколько ниже этой цены падает акция. Это как если бы страховая компания застраховала вашу машину на время жизни контракта. Страховая компания сделает все, если вы попадете в аварию. Если бы на дорогах никогда не было аварий, то страховой бизнес был бы самым крупным в мире. Хорошие страховые взносы - и никакого риска. Из-за того, что с акциями редко случались эксцессы в начале 1980-х, инвесторы с легкостью решались проводить операции, связанные с продажей опционов. Вы знаете, что происходит, когда каждый думает, что небольшое инвестирование способно принести большие прибыли. Все это слишком хорошо, чтобы быть правдой, - в конце концов случается самое плохое. Ну, так вот, в октябре 1987 года в один день все автомобили страны попали в аварию. Такая компания, как Aetna Life asualty (продавцы опционов пут), оперирующая на фондовом рынке, полностью обанкротилась. Я говорю об инвесторах, еще до октября продавших те пут опционы, которые обычно истекали, ничего не стоя. Но в октябре все произошло иначе. С тех пор характер инвестиционного бизнеса изменился. [c.110]
Для начала следует заметить, что каждый опционный рынок выбрал для себя определенное основание опционов — так называемый подлежащий интерес (underlying interest), права на который и определяют торгуемые на этом рынке опционы. В настоящее время существует четыре типа оснований опционов корпоративные акции, индексы, государственные долговые обязательства и иностранные валюты. В настоящей книге мы будем подразумевать в качестве подлежащего интереса опционов акции и рыночные индексы, хотя все [c.109]
EXPIRATION DATE (Дата истечения опциона) — Это дата, при наступлении которой отменяются права, предоставляемые опционом. Если опцион не был исполнен до наступления этой даты — он прекращает существование, то есть держатель опциона не имеет никаких опционных прав, а стоимость опциона равна нулю. Даты истечения для серий опционов задаются опционным рынком, но обычно это суббота, следующая за третьей пятницей каждого месяца. [c.113]
Правилами опционного рынка обычно ограничивается общее количество all- и put-опционов на одинаковый подлежащий интерес, которое одиночный инвестор или объединенная группа инвесторов может исполнить в течение определенного периода времени. Информацию по этим ограничениям исполнения опционов можно получить на самих рынках или у брокерской фирмы. [c.114]
POSITION LIMITS (Ограничения позиций) — Правила опционного рынка, обычно ограничивают максимальное число опционов ( all-опционы + put-опционы) у одного инвестора, имеющего на своих счетах и сами акции-основание этих опционов. Эти требования, называемые ограничениями позиции, различаются для разных подлежащих интересов и информация об этих ограничениях может быть доступна инвестору на самом рынке или через его брокера. [c.115]
Опцион на основе фондового индекса — это возможность продать или купить портфель акций различных компаний, стоимость которых представлена фондовыми индексами. В главе, посвященной интегральным показателям рынка, мы уже рассматривали пример анализа эффективности вложений в акции с помощью индексов. Эта же идея используется и при торговле опционами на фондовые индексы. Цена исполнения определяется по значениям индексов, а каждое значение индекса имеет свою стоимость. Все индексные опционы являются опционами с денежным зачетом. Эти опционы не соотносятся с каким-то конкретным количеством акций. Вместо слова размер для индексного опциона с денежным зачетом лучше использовать слово множитель (multiplier) опциона. Если Комиссия по корректировкам того опционного рынка, на котором торгуется опцион, принимает решение уменьшить множитель опциона — вся эта серия опционов корректируется соответствующим образом. Премия по индексным опционам выражается в пунктах и дробных долях пункта. В настоящее время один пункт равен 1 доллару США. Для того чтобы определить совокупную премию по одному опциону, текущая котировка должна быть умножена на множитель. [c.125]
В ситуации, которую мы рассматривали в разделе 4.2, когда цена акции подходящим образом колебалась туда и обратно, мы намеренно выбрали центром колебаний точку "В". Прибыль от волатильной торговли — и на самом деле только от нее — получается благодаря изгибу опционной цены. А линия цены изогнута только благодаря загибу, возникающему при истечении срока обращения опциона. Должно быть очевидно, что при данном движении цены акции, скажем на х %, чем изогнутей линия, тем значительней рехеджированная прибыль. Другими словами, можно добиться той же самой рехеджированной прибьыи при меньшем движении цены акции, но с опционом, который обладает более значительной степенью изгиба. Игрок длинной волатильностью всегда надеется на изгиб при низких ценах опциона. Изгиб настолько важен для опционного рынка, что ему тоже было дано специальное название, только уже от другой греческой буквы — гамма (gamma). Это понятие наилучшим образом раскрывается при изучении двух воображаемых кривых опциона, которые представлены на Рисунке 4.8. [c.85]
Некоторые игроки на опционных рынках полагают, что матрица волатильности должна быть динамической и используют волатильности, известные как плавающие волатильности (floating volatility). Идея состоит в том, что каков бы ни был уклон волатильности, она должна двигаться вместе с ценой основного инструмента. Таким образом, опцион около денег всегда будет иметь одинаковую волатильность, но уклон все еще будет иметь место. Чтобы понять это явление, рассмотрим серии опционов на акции, которые имеют улыбку волатильности. Предположим, что центральная (самая низкая) стоимость равна 15%, а опционы в деньгах и без [c.202]
Ячейка D7 (mult) — мультипликатор опциона. В данном примере он установлен на 100, так как опционы, описанные в книге, исполняются на 100 акций. Различные опционные рынки имеют разное количество акций за опцион. Опционные контракты на акции в Великобритании и Австралии, например, исполняются на 1.000 акций. Многие опционы на фьючерсные контракты исполняются лишь на один фьючерс. [c.219]
Вопрос заключается только в одном как достичь равновесия и не переплатить за право получить справедливо причитающийся доход. Чтобы обеспечить решение проблемы, необходимо достаточно хорошо разбираться в том, что собой представляет опцион, как он работает и каким образом его использовать. Как правило, для объяснения этого используют ужасные на первый взгляд математические формулировки. Коннолли и здесь сумел выделиться он не дает математики. Это - одна из характерных черт данной книги в ней вы практически не найдете формул, зачастую трудных и для понимания, и для использования. На первый взгляд это кажется удивительным - но факт остается фактом оказывается, с опционами можно работать, не прибегая к изощренным математическим вычислениям Скептически настроенный читатель наверняка будет искать здесь подвох. Еще бы - он не раз слышал о страшных историях, где торговцы на опционном рынке несли колоссальные потери. На это я могу ответить только одно они не читали Коннолли. [c.234]