Мы показали, каким образом фьючерсная цена связана со спотовой. Но совместимо ли это с ранее обсуждавшейся взаимосвязью фьючерсной цены и ожидаемой будущей спотовой цены Да. Определяя величину производства и потребления во времени, производители и потребители товара могут установить соответствующее соотношение текущей цены и ожидаемой цены в будущем. Цена фьючерсного контракта будет отражать и эту взаимосвязь и ту, которая превысит величину, равную сумме текущей цены и цены доставки. [c.710]
Наступил момент обсудить вопрос ценообразования фьючерсных контрактов. Конкретно, какова взаимосвязь фьючерсной цены и ожиданий инвестора относительно уровня спотовой цены к дате поставки И какова взаимосвязь фьючерсной цены и текущей спотовой цены поставляемого актива В следующих двух разделах рассматриваются данные взаимосвязи и даются некоторые ответы на поставленные вопросы. [c.704]
Уравнение (21.12) показывает, что разность между ценой фьючерсного контракта и текущим уровнем индекса зависит от (1) текущего значения индекса Ps (2) разности между процентной ставкой казначейских векселей и ставкой дивиденда для индекса R - у. По мере приближения даты поставки разность между ставкой процента и ставкой дивиденда уменьшается и на дату поставки подходит к нулю. Поэтому по мере приближения даты поставки фьючерсная цена Р. приближается к текущей спотовой цене Pf Уравнение (21.13) показывает, что оценка фьючерсных контрактов на индекс происходит в соответствии с моделью цены доставки, представленной выше в уравнении (21.4), когда издержки владения (С) равны нулю. Процент, от которого отказывается инвестор (/), здесь равен RPs, тогда как выгода от владения (В) - это дивиденд yPf Поэтому цена доставки равна [c.720]
Базис фьючерсного контракта равен разности между текущей спотовой ценой актива и соответствующей фьючерсной ценой. [c.727]
Если цена фьючерсного контракта слишком сильно отклоняется от суммы текущей спотовой цены актива, то арбитражеры вступят в сделки и получат безрисковый процент в результате возникшего расхождения в ценах. Их действия вызовут изменения цен до такого уровня, когда возможность получить подобные доходы исчезнет. [c.728]
Выше уже подчеркивалась главенствующая роль индекса фьючерсных цен СКВ в межрыночном анализе, однако для подтверждения его показаний следует привлекать и другие товарные индексы с широкой базой. Расхождение между товарными индексами обычно служит важным сигналом о возможной смене текущей тенденции. Некоторые товарные индексы иногда опережают индекс фьючерсных цен СКВ, что также имеет большое прогностическое значение. Кроме того, в связи с изучением индекса спотовых цен СКВ существует необходимость в более глубокой оценке относительной важности цен на промышленное сырье и их влияния на динамику индекса. [c.117]
В качестве примера рассмотрим ситуацию, которая обсуждалась ранее, когда июльская фьючерсная цена на пшеницу была равна 4 за бушель, а контракт насчитывал 5000 бушелей. Предположим, что текущая спотовая цена пшеницы — 4,30 за бушель, тогда базис равен + 0,30 ( 4,30 - 4,00). Теперь представим, что базис расширился на 0,10 до + 0,40 в результате падения фьючерсной цены до 3,95 и роста спотовой цены до 4,35. (Обратите внимание на то, что и другие комбинации движения цены могут вызвать расширение базиса на 0,10.) Лицо с короткой позицией по фьючерсному контракту и длинной позицией по 5000 бушелей пшеницы получит выигрыш в 500 ( 0,10 х 5000 бушелей), поскольку он выигрывает и по короткой позиции по фьючерсному контракту (вследствие падения фьючерсной цены на 0,05), и по длинной позиции по активу (вследствие роста спотовой цены на 0,05). [c.702]
Какую цену запросит владелец по фьючерсному контракту Предположим, что отсутствует риск неисполнения контракта со стороны контрагентов и выгоды (такие, как демонстрация карты) или затраты (такие, как страховка) в связи с владением карты. Если текущий процент в расчете на год составляет 4%, то владелец мог бы продать карту сегодня на спотовом рынке за 100 000, положить эту сумму в банк под 4% и получить через год 104 000. Поэтому владелец не пожелает подписывать фьючерсный контракт по любой фьючерсной цене, которая менее 104 000, Однако покупатель не захочет уплатить более 104 000, потому что он может заплатить сейчас 100 000 и немедленно получить карту, отказавшись от процента в 4000, который он мог бы получить на 100 000 в банке под 4% годовых. Так как продавец желает получить по крайней мере 104 000, а покупатель уплатить не больше, чем 104 000, то они договорятся о фьючерсной цене 104 000. [c.709]
Следовательно, если текущий обменный спотовый курс для марки равен 0,60, а годичные безрисковые ставки в США и Германии равны соответственно 4 и 5%, то годичная фьючерсная цена марки составит 0,5943 [ 0,60 х (1,04/1,05)]. [c.713]
Предположим, что текущий обменный курс между британским фунтом и американским долларом составляет 1,80 за фунт. Какой должна быть шестимесячная фьючерсная цена американского доллара в британских фунтах, если шестимесячная безрисковая ставка равна 3% в США и 3,5% в Великобритании Почему обменный фьючерсный курс больше или меньше текущего спотового обменного курса [c.729]
Пусть производитель (или владелец) товара намеревается продать его на енотовом рынке, например, через три месяца. В данном случае считается, что у производителя (владельца) товара на момент начала отсчёта времени открыта длинная позиция по товару на енотовом рынке. Длинная позиция по товару означает, что на текущую стоимость товара оказывает влияние спотовый рынок. Риском производителя (продавца) в рассматриваемом примере будет возможное уменьшение цены товара на енотовом рынке через три месяца. Чтобы застраховать себя от этого, производителю требуется заключить фьючерсный контракт с обязательством продать товар через три месяца по фиксированной цене (устраивающей производителя) и тут же продать фьючерсный контракт через биржу (занять короткую позицию по фьючерсному контракту). Пусть далее проходят три месяца, и производителю требуется реально продать товар на слоговом рынке (занять короткую позицию по товару). Через три месяца на енотовом рынке возможны три ситуации 1) енотовая цена товара возрастёт относительно его начальной цены 2) енотовая цена товара уменьшится 3) никаких изменений не произойдёт. [c.91]
Между текущей фьючерсной ценой и ожидаемой спотовой ценой возможны три вида взаимосвязи гипотеза ожиданий (фьючерсная цена равна ожидаемой спотовой цене), нормальное бэквардейшн (фьючерсная цена ниже ожидаемой спотовой цены) и нормальное контанго (фьючерсная цена выше ожидаемой спотовой цены). [c.727]
Разница между текущей спотовой ценой актива (т.е. ценой актива для немедленной поставки) и соответствующей фьючерсной ценой (т.е. ценой покупки, установленной во фьючерсном контракте) называется базисом (basis) фьючерсного контракта [c.701]
Текущая доходность - это более сложный компонент. Он показывает изменение фьючерсной иены за период действия контракта. Если фьючерсные контракты оцениваются исходя из ситуации нормального бэквардейшн (это обсуждалось в настоящей главе), то со временем ожидается рост фьючерсной цены до уровня спотовой. Поэтому торговля фьючерсными контрактами с истекающими сроками в среднем будет прибыльной. [c.708]
В предыдущем разделе обсуждалась взаимосвязь фьючерсной цены актива и ожидаемой спотовой цены актива на дату поставки, установленную во фьючерсном контракте. А что можно сказать о взаимосвязи фьючерсной цены и текущей спотовой цены актива Обычно они отличаются, но есть ли объяснение этому факту Существует ли какая-либо модель, которую можно использовать для того, чтобы предсказать, как будет изменяться величина этой разницы в течение времени В этом параграфе делается попытка ответить на подобные вопросы12. [c.706]
Обычно базис уменьшается со временем до тех пор, пока не становится равным нулю на дату поставки. Более подробно о взаимосвязи спотовой и фьючерсной цен в райках базиса см. в гл. 8 книги ommodity Trading Manual (примечание 3). Следует заметить, что иногда базис определяют как разность между фьючерсной ценой и текущей спотовой ценой, что является обратной позицией, по сравнению с представленной в уравнении (21.1). [c.735]