Регулирование фондового рынка США [c.284]
Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. — [c.268]
Фондовые рынки, на которых практикуются подобные операции, имеют жесткий механизм регулирования их условий. Так, в США с 1934 г. максимальный размер кредита, который может быть выдан на приобретение ценных бумаг, устанавливается Федеральной резервной системой. Это делается путем нормирования доли покупки, которая должна быть оплачена наличными средствами самого клиента. В биржевой терминологии такая доля получила название маржа, и в настоящий момент она составляет 50%. В практике фондового рынка США маржа никогда не была меньше 40%, в то же время максимальный ее уровень иногда доходил до 100%, что фактически означает запрет на получение кредита. Покупатели ценных бумаг могут получить данный кредит только у брокера, коммерческие банки такого права не имеют. [c.136]
Просчеты в регулировании и контроле на фондовом рынке США выявились в различных областях. В сфере аудита — опасное совмещение консультационных услуг и аудита (см. гл. 7). В области аналитики — совмещение операций на фондовых рынках с выдаваемыми аналитическими прогнозами и рекомендациями для инвесторов. В области корпоративного управления — совмещение управления компаниями менеджерами с их владением акциями управляемых компаний. Все это создавало благоприятную среду для различного рода махинаций и злоупотреблений в финансовой отчетности. [c.131]
Формирование фундамента действующего в США законодательства о ценных бумагах произошло в 30-е гг. в ответ на экономический кризис 1929-1933 гг. Законодательные основы системы регулирования фондовых рынков заложены двумя [c.356]
В мировой практике существует два подхода к регулированию фондового рынка. В первом случае оно концентрируется в государственных органах управления, а некоторые полномочия в части проведения надзорных мероприятий и выработки внутренних правил профессиональными участниками могут быть переданы саморегулируемым организациям. Такой подход характерен для США. Во втором, максимальные полномочия по регулированию рынка ценных бумаг передаются саморегулируемым организациям. При этом государство сохраняет возможность вмешательства в конфликты и осуществить функции контроля. Такой подход характерен для Британии. [c.93]
Система регулирования фондового рынка в США [c.94]
В настоящий момент формирование единой европейской модели политики государственного регулирования фондового рынка отмечается факторами, вызванными процессами объединения и создания единого рынка. Системы регулирования в Европе значительно отличались друг от друга и, по оценке специалистов, были более либеральны, заметно уступая системе США в вопросах защиты интересов инвесторов и обеспечения надзора за соблюдением законодательства на рынке. Поэтому изменения в регулировании идут в направлении сближения к практике и законодательству США. В Европе основным местом, где формируются инвестиции, направляемые для развития реального сектора экономики, является банковский сектор, а не фондовый рынок, как в США. [c.100]
Недавнее ослабление регулирования новозеландской экономики имело далеко идущие последствия для всех ее областей. Оно приведет и к притоку инвесторов в страну. Такой приток будет, однако, ограничен, если новозеландский рынок не будет иметь репутацию справедливого . Сегодня Новая Зеландия на 55 лет отстает от США в области регулирования инсайдерных операций. Данная проблема вышла на первый план с дерегулированием экономики и с кризисом на фондовом рынке октября 1987 г., а соответствующие средства правовой защиты были созданы лишь недавно. [c.509]
Несмотря на солидную законодательную базу и жесткие правила внутреннего регламента, фондовые рынки в своей истории не избежали кризисных ситуаций. Каждый такой кризис давал новый толчок регулированию торговли ценными бумагами. Общим правилом для всех бирж стал, например, запрет на манипуляцию курсами ценных бумаг, на организацию пулов и корнеров и т. п. После биржевого краха в США в октябре 1987 г. были разработаны меры по предупреждению панических, кризисных биржевых ситуаций. Эти меры включают систему гашения биржевого ажиотажа с помощью организационных и технических методов, вплоть до закрытия биржи формы и методы государственного вмешательства в кризисных ситуациях более жесткие стандарты технического оснащения биржи и даже взаимодействие биржи со средствами массовой информации. [c.127]
В настоящий момент в США существует три уровня регулирования — федеральный, уровень отдельного штата и уровень самой индустрии рынка ценных бумаг. Основой федерального законодательства являются законы о ценных бумагах 1933 и 1934 гг. До начала 30-х годов регулирование рынка со стороны государственных органов практически отсутствовало, и деятельность фондовых бирж и их участников регулировалась правилами самих бирж, а также гражданским и уголовным законодательствами штатов. В те годы для рынка были характерны такие операции, которые сейчас считаются незаконными (фиктивные операции, сделки по договоренности и т. д.). Закон о ценных бумагах 1933 г. ввел регулирование выпуска ценных бумаг в обращение, т. е. отрегулировал первичный фондовый рынок. Основной идеей закона стало требование о раскрытии информации для инвесторов путем регистрации в федеральном органе специального документа, содержащего информацию об инвесторе и способах использования полученных им на фондовом рынке средств. При обнаружении неточностей и искажений в представленной информации инвесторы получили право обращаться в суд с иском на эмитента. [c.284]
Рынок акций Англии по величине стоимостного оборота в настоящее время удерживает третье место в мире после США и Японии. Сегодня в стране насчитывают более 10 млн. акционеров, что во многом обусловлено проведенной в 80-е годы широкой приватизацией государственной собственности. Современной правовой основой эмиссии акций традиционно служит Закон о компаниях в редакции 1985, 1989 гг. Главным органом контроля и регулирования обращения на фондовом рынке страны является Совет по ценным бумагам и инвестициям. Основной объем торговли акциями сосредоточен на фондовых биржах страны, хотя последние по закону не являются монополистами этих операций. [c.287]
В то время кризис в США никак не затронул фондовые биржи в Западной Европе. Принципиальные основы функционирования национальных фондовых рынков в Западной Европе не менялись. Их содержанием оставалось жесткое государственное регулирование и регламентация деятельности. [c.109]
Функции и права региональных комиссий многочисленны. Однако их круг ограничен и не включает, например, лицензирование участников фондового рынка и функции по его непосредственному регулированию даже в рамках региона. Подобное сосредоточение полномочий в руках федерального органа типично для большинства стран (например, США) и приводит к унификации регулирования, а отсюда — к развитию единого рынка ценных бумаг на территории всей страны. [c.422]
Таким образом, правовую основу деятельности инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг в США составляет совокупность специальных законов, принятых в разное время и посвященных регулированию конкретных сфер фондового рынка. При этом законотворческий процесс проходил в течение длительного времени и соответствовал основным этапам становления института инвестиционного фонда. Подобные законодательства существуют во всех странах с развитой экономикой. [c.126]
Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель, к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг. Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США относится к периоду Великой депрессии 1929—1933 гг., и вот уже больше 60 лет регулирование рынка является предметом пристального внимания правительственной администрации. [c.466]
Периодически фондовые рынки всех стран переживают потрясения, связанные с падением курсовой стоимости акций. В США, имеющих самый развитой фондовый рынок, было несколько крупных кризисов, приводивших к снижению курсовой стоимости акций. В 1968—1970 гг. индекс Доу-Джонса упал на 36%, в 1973-1974 гг. - на 45%, в 1976-1978 гг. - на 27%. На Нью-Йоркской фондовой бирже только за один день 26 августа 1982 г. курс акций упал на 36%. В 1987 г. (18 октября) индекс Доу-Джонса снизился на 22%. Биржевые кризисы в настоящее время не оказывают разрушительного влияния на экономику по сравнению с 20—30-ми годами, что обусловлено государственным вмешательством по поддержке фондового рынка и жесткой системой его регулирования. [c.57]
Биржевой бум закончился крахом не только фондового рынка, но и финансового сектора1. Ф.Д.Рузвельт стал Президентом США в 1932 г. под лозунгом наведения порядка в финансовом секторе и поставил задачу упорядочения первичного рынка ценных бумаг и установить государственный контроль над деятельностью инвестиционных институтов. Таким образом, с принятием закона о ценных бумагах (1932 г.) и закона о фондовых биржах (1934 г.) была образована Американская комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (АКЦБФБ) и введено государственное регулирование фондового рынка США. [c.95]
Действительно, без вмешательства органов кредитно-денежного регулирования международная финансовая система терпела бы крах по крайней мере четыре раза в 1982, 1987, 1994 и 1997 гг. Тем не менее масштаб международного контроля все еще совершенно неудовлетворителен по сравнению с политикой регулирования, преобладающей в развитых странах. Кроме того, страны в центре системы более склонны реагировать на кризисы, которые затрагивают их непосредственно, чем на кризисы, основные жертвы которых находятся на периферии. Примечательно, что крах фондового рынка США в 1987 г., который был обусловлен исключительно внутренними факторами, привел к переменам в политике регулирования, а именно введению так называемых размыкателей или предохранителей , позволяющих предохранить внутренние рынки от неурядиц на международных финансовых рынках. Хотя введение нормативов BIS стало запоздалым ответом на кризис 1982 г., остается фактом, что международные правила регулирования не поспевали за процессом глобализации финансовых рынков. Запаздывание введения мер регулирования в международном масштабе отчасти можно объяснить неспособностью понять рефлексивную природу кредита, отчасти — преобладающими настроениями против регулирования, но главным образом — отсутствием соответствующих международных институтов. Национальные финансовые системы контролируются центральными банками и другими финансовыми органами внутри стран. В целом они работают неплохо финансовые системы основных индустриальных стран не переживали краха вот уже в течение нескольких десятилетий. Но кто отвечает за международную финансовую систему Международные финансовые институты и национальные органы кредитно-денежного регулиро- [c.80]
По мнению аналитиков, Рубин, наравне с председателем Федеральной Резервной Системы Аланом Гринспеном, играл ключевую роль в определении финансовой политики. Именно благодаря Алану она явилась залогом небывалого подъема фондового рынка США в 90-х годах. Лоренс Саммерс, конечно, тоже пользовался большим уважением. Однако смена секретаря Казначейства (человека, который ставит свою подпись на Долларовых банкнотах) создала-таки нервную обстановку на валютном и фондовом рынке. Инвесторов беспокоило возможное изменение политики администрации в отношении регулирования финансовых рынков. [c.70]
В период становления фондового рынка США его регулирование входило в компетенцию органов управления штатов. В начале 1911 г. в ряде штатов были приняты законы, регулирующие выпуск и продажу акций и ценных бумаг. Они назывались blue sky laws, что в переводе означает законы голубых небес , так как они предотвращали появление спекулятивных схем, у которых нет основы, как у голубых небес 28. Хотя свод регулирующих законов имел особенности в каждом штате, все же большинство штатов объявили незаконным мошенничество в торговле ценными бумагами и требовали регистрации некоторых видов бумаг, а также брокеров и дилеров (а в некоторых случаях и консультантов по инвестициям). Некоторый порядок в законодательстве установился в результате принятия многими из штатов Единых законов по ценным бумагам, предложенных в 1956 г. Национальной конференцией комиссий по унификации законов штатов. [c.84]
Маржинальная торговля (margin trading), или торговля с использованием заемных средств (денег или бумаг) брокера, ведется на фондовых рынках с незапамятных времен. Современные черты маржинальное кредитование как торговля с использованием кредитного плеча приобрело в первую треть прошлого века на фондовом рынке США. С тех пор система маржинального кредитования, принятая на рынке США, является образцом для подражания по законодательному оформлению и стройности системы регулирования. [c.123]
Необходимость регулирования маржинальной торговли стала ясна после краха фондового рынка США в 1929 г., перед наступлением Великой депрессии. До краха 29-го года брокеры предоставляли клиентам плечо в соответствии с собственными представлениями о риске. Величина плеча колебалась в районе 2-5 и даже более. В те времена рынок рос приблизительно так же, как и в последние семь лет века (до 2000 г.). В октябре 1929 г. чуть не рухнула NYSE (New [c.135]
Необходимость регулирования маржинальной торговли стала ясна после краха фондового рынка США в 1929 г., перед наступлением Великой депрессии. До краха 29-го года брокеры предоставляли клиентам плечо в соответствии с собственными представлениями о риске. Величина плеча колебалась в районе 5-10 и даже более. В те времена рынок рос приблизительно так же, как и в последние семь лет века (до 2000 г.). В октябре 1929 г. чуть не рухнула NYSE - старейшая фондовая биржа мира. Во время паники на рынке ценных бумаг брокеры были вынуждены принудительно закрывать позиции игравших с большими плечами инвесторов . Одновременно в дело вступили спекулянты, игравшие на понижение. Последовавшая цепная реакция привела к сокрушительному падению рынка, которому, [c.137]
Сизов Ю.С. Фондовые рынки США и России Становление и регулирование (в соавт. с Галкиным И.В., Комовым А.В. и др.). М. Экономика, 1998. [c.414]
Фондовые рынки США и России Становление и регулирование /Авт.кол. Ю.С.Сизов (рук.), И.В.Галкин., А.В.Комов и др. М. Экономика,1998. [c.415]
Мы полагаем, что большинство спонтанных событий на фондовых рынках, как и крупные финансовые крахи, на самом деле, можно рассматривать как реакцию самоорганизующейся системы на множественные внешние факторы в условиях ограничений. Внешнее воздействие является очень важным элементом, который необходимо учитывать, и который может модифицировать перспективы принципа "невмешательства". Например, во время последнего азиатского кризиса МВФ и правительство США считали, что контроль над международным движением капитала неэффективен и непрактичен. Дж. Стиглиц, главный экономист МВФ до 2000 года, доказывал, что в некоторых случаях ограничение краткосрочных потоков капитала в и из экономики развивающихся стран вполне обосновано. Он также отмечал тот факт, что развитые страны часто подталкивают развивающиеся страны к слишком быстрому прекращению регулирования своих финансовых систем. Сложной проблемой, как всегда, остается поощрение работы со странами, готовыми и способными предпринять резкие коррективные меры и сотрудничающими для поиска оптимальных решений, подходящих как для отдельно взятых стран, так и для функционирования мировых финансовых систем во время кризисов [81]. [c.311]
Их развитие было не простым. Крах 1929 г. и последующий сбой в банковской системе США обусловили введение весьма жестких мер регулирования применительно как к фондовому рынку, так и к банкам. После окончания второй мировой войны начался процесс послаблений, сначала развитие шло достаточно медленно, но постепенно процесс набирал скорость. Разделение деятельности банков и других финансовых институтов, введенное согласно закону Гласса — Стиголла, еще не было упразднено, однако и банки, и финансовые рынки стали постепенно регулироваться менее жестко. [c.80]
До начала XX в. государственное регулирование рынка ценных бумаг в США отсутствовало. Однако распространившиеся на фондовом рынке коллективное манипулирование ценами, аферы и махинации стали постепенно вызывать необходимость перемен в подходе государства к этой области экономики. В некоторых штатах в 20-е годы были приняты законы, направленные на защиту инвесторов, так называемые законы синего неба (blue-sky laws). [c.219]
Названный подход был разработан в США в 30-е годы прошлого столетия. По мнению профессора О.А. Жидкова, указанный период характеризовался для Соединенных Штатов небывалым размахом концентрации экономической мощи в руках монополий 1. Страна находилась в условиях глубочайшего экономического кризиса. На этом фоне было принято несколько фундаментальных нормативных актов, касающихся регулирования отношений на фондовом рынке, и учреждена концепция разделения банков на коммерческие и инвестиционные. Был принят так называемый закон Глас-са — Стигала, согласно которому коммерческие банки лишались возможности осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги, участвовать в их андеррайтинге, а также проводить какие-либо брокерско-дилерские операции с этими ценными бумагами2. [c.462]
Однако не только кризисы стимулируют активность по регулированию национального фондового рынка. В 90-х годах проблема регулирования возникла в связи со структурными изменениями — появлением электронных коммуникационных систем, альтернативных торговых площадок, акционированием фондовых бирж и другими изменениями. Эти изменения, по мнению профессора университета Колорадо Д. Остерле, требуют, чтобы Комиссия по ценным бумагам США отошла от практики мелочной корректировки правил торговли, а сосредоточилась на решении трех главных проблем. Во-первых, на требовании полного и точного раскрытия механизма работы бирж и [c.130]
Саморегулируемыми организациями являются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов правила ведения бизнеса на рынке ценных бумаг. В развитых странах, кроме этого, существует одна или несколько ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и представляющих интересы профессионального сообщества в области ценных бумаг данной страны. Они выполняют функции по надзору и регулированию рынка. В США, например, такой организацией является Национальная ассоциация инвестиционных дилеров (NASD). В замкнутых региональных рынках ценных бумаг учреждаются региональные саморегулируемые организации. Имеется также Международная организация фондовых бирж. Саморегулируемые организации обеспечивают поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовку персонала, развитие инфраструктуры фондового рынка, проведение совместных научных разработок, коллективное представительство своих интересов и интересов инвесторов. [c.134]
В гл. 13 и 14 мы познакомились с основными понятиями маржинальной торговли. Были рассмотрены риски, сопутствующие торговле с маржей, и показана необходимость регулирования этих операций федеральными комиссиями по ценным бумагам. В России, как уже упоминалось, таким регулирующим органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ РФ), в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SE ) при Федеральной резервной системе. В соответствующих постановлениях устанавливается, какая минимальная доля стоимости ценных бумаг должна оплачиваться за счет собственных средств инвестора, указаны начальный и предельный уровни маржи. Увеличивая или снижая возможную величину заемных средств, комиссия по ценным бумагам стимулирует или подавляет активность фондового рынка. [c.176]
Слабость американского банковского сектора способствовала развитию альтернативных источников финансирования. На рынок вышли новые финансовые институты, которые были в состоянии преодолеть законодательные барьеры, стоявшие перед банками. В 1870-1914 гг. банки подверглись жесткой конкуренции со стороны межрегиональных фондов и рынка коммерческих бумаг (векселей). В отличие от банковского сектора финансовые рынки США с самого начала имели минимальное регулирование. Участники финансовых рынков сумели установить некоторые барьеры входа на рынок, что отчасти компенсировало слабое регулирование. Участники Нью-Йоркской фондовой биржи в 1879 г. зафиксировали число мест на бирже на отметке 1100, чтобы предотвратить появление новых финансовых посредников. По мере удорожания биржевого места члены биржи ввели минимальную комиссию за операции и ограничили круг ценных бумаг, которыми они желали торговать. Однако конкуренция среди множества различных типов финансовых институтов и развитие крупных брокерских домов смягчали воздействие входных барьеров. О сохранении высокой конкуренции на рынке свидетельствует, например, создание главной альтернативы Нью-Йоркской фондовой биржи в 1885 г., когда множество конкурирующих бирж слились в Объединенную фондовую биржу ( onsolidated Sto k Ex hange). На Объединенной бирже торговало значительное число игроков — 2403 брокеров и дилеров, — что позволяло ей успешно конкурировать с Нью-Йоркской биржей вплоть до Первой мировой войны. [c.42]
За рубежом основные регламентации на этот счет пришлись в США на 1968 г. (Закон Вильямса), 1987 г. (поправки к этому закону, увеличивающие препятствия поглощениям) и 1987 г. (законодательное урегулирование двухъярусныхтендеров ). В Англии процесс пришелся на конец 1980-х годов, в Германии — на середину 1990-х пришлось принятие Кодекса поглощений . Что касается России, то среда враждебных поглощений была предопределена фрагментарным характером регулирования рыночных сделок и контролем высших управляющих над крупными пакетами акций, снижением роли иностранных инвесторов в середине 1990-х годов, увеличением объема кредиторской задолженности и неплатежей, концентрацией пакетов акций, снижением ликвидности на фондовом рынке, сменой экономических лидеров и появлением новых после выборов 1996 г., использование рядом компаний преимуществ дефолта 1998 г. [c.432]
На уровень инновационной активности фирм оказывает влияние еще один фактор — характер государственного регулирования финансовых рынков. Например, как было сказано ранее, первичное публичное размещение акций компании на фондовом рынке является одним из важных источников изыскания ресурсов для финансирования инновационной деятельности. В разных странах государство устанавливает свои нормы, определяющие, когда и какие фирмы могут осуществлять публичное размещение. В Японии компания должна несколько лет прибыльно функционировать, прежде чем выйти со своими акциями на внебиржевой рынок ценных бумаг. Сроки могут достигать 10 лет, в то время как в США — это максимально 5 лет1. Соответственно и для компании, и для инвесторов более краткие сроки будут привлекательнее. [c.188]
Смотреть страницы где упоминается термин Регулирование фондового рынка США
: [c.70] [c.244] [c.421] [c.47] [c.215] [c.491] [c.133]Смотреть главы в:
Рынок ценных бумаг и биржевое дело -> Регулирование фондового рынка США