Если предприятию удается снизить долю постоянных затрат на производство продукции, то оно может без дополнительного риска увеличить заемное финансирование. [c.169]
Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Предприятие может в расчете на эффект финансового рычага стремиться к дополнительному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем. [c.171]
За счет эффекта финансового рычага, представляющего экономию от снижения налоговых платежей, стоимость акционерного капитала растет медленнее и оптимальная структура капитала тяготеет к 100% заемному финансированию. [c.176]
На структуру капитала определяющее влияния оказывает уровень налогообложения чем выше налог на доходы акционеров, тем выгоднее заемное финансирование, и наоборот. [c.176]
Во-первых, существует так называемый эффект банкротства при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий, требуемых кредиторами, и, соответственно, ряд дополнительных затрат. Таким образом, стоимость фирмы увеличивается до некоторого предела, после чего возможные затраты, связанные с финансовыми затруднениями, превышают эффект налоговой экономии и стоимость капитала начинает расти. [c.177]
Так как аренда сходна с займами, соответствующая учетная ставка для дисконтирования денежных средств за вычетом налога может быть ссудным процентом после удержания налога. Для нашего примера ставка ссудного процента после налогообложения равна 12% х (1 - 0,40) — 7,2%. Причина использования именно этой ставки в качестве нашей учетной ставки (или ставки дисконта) в том, что различие в оттоках денежных средств между арендным и заемным финансированием имеет небольшую степень риска. Поэтому неразумно использовать полную стоимость капитала компании, которая включает в себя премию за риск для компании в целом, в качестве учетной ставки. [c.585]
K(t) - прочие издержки заемного финансирования [c.46]
Фо-орг (0 Фи-орг (0 Фф-орг (0 - операционный, инвестиционный и финансовый потоки с учетом заемного финансирования [c.112]
Поток денег, который произведен инвестированным акционерным капиталом в случае использования заемного финансирования можно определить по формуле [c.112]
Смысл последнего выражения состоит в следующем использование заемного финансирования может дать предприятию-организатору и акционерам дополнительные чистые дисконтированные выгоды, которые выражаются вторым слагаемым. Выбирая соотношение между долей заемного и акционерного финансирования, необходимо учитывать тот факт, что увеличение доли заемного финансирования увеличивает финансовый риск проекта как для акционеров, так и для банка, которые могут потребовать определенной компенсации за него. Это необходимо учитывать при выборе соответствующих ставок дисконта. Кроме того, необходимо учитывать то обстоятельство, что выплаты по обслуживанию долга, являющиеся обязательством предприятия-организатора, должны быть обеспечены денежными средствами, а выплата дивидендов не является обязанностью и может быть отложена до того момента, когда у предприятия-организатора появятся свободные денежные средства. Поэтому акционерное финансирование может обеспечить предприятию большую финансовую гибкость. [c.114]
Явление повышения эффективности проекта при использовании заемного финансирования носит название финансового рычага. [c.115]
В рамках действующей в Соединенных Штатах системы налогообложения корпораций заемное финансирование дает одно важное преимущество. Выплачиваемые компаниям проценты по задолженности вычитаются из налогооблагаемой прибыли. А дивиденды и нераспределенная прибыль - нет. Таким образом, доход, который получают держатели облигаций, на уровне корпораций освобождается от налогов. [c.456]
Балансирующей статьей в модели планирования для компании "Важный фрукт" является заемный капитал. Что обозначает термин балансирующая статья Как изменилась бы модель, если бы в качестве балансирующей статьи рассматривались дивиденды В этом последнем случае как можно было бы определить плановый объем заемного финансирования [c.792]
Мы не рассматриваем подробно эти коэффициенты, но из таблицы 29-9 понятно, что они будут нормальными на конец года, однако относительно низкими в середине года, когда уровень заемного финансирования компании "Матрас-самоход" высок. [c.811]
Задачи программы конверсии оборонной промышленности заключались в следующем формировании жизнеспособных совместных предприятий с их последующим самообеспечением после исчерпания контрактного финансирования путем привлечения заемного финансирования стимулировании широкомасштабных и многогранных деловых переговоров между американскими компаниями и российскими оборонными предприятиями ознакомлении других государственных и частных источников венчурного капитала с инвестиционными возможностями, связанными с российскими оборонными предприятиями, поддержке приватизации российской промышленности и в особенности военно-промышленного комплекса. [c.65]
Теория ценообразования опционов может быть использована при анализе конкретных ситуаций, например, прекращения арендных соглашений или отказа от реализации проектов. В этом случае акционерный капитал компании, использующей заемное финансирование, может быть представлен как опцион покупателя. [c.355]
Другим упрощением, принятым в расчете, является допущение об одновременности затрат и результатов в пределах каждого шага. На самом деле изменение распределения затрат и результатов внутри шага может привести к изменению как значений показателей эффективности (см разд. П6.2), так и в особенности условий заемного финансирования. Например, если бы инвестиционные затраты производились в начале шага, необходимый объем займа на шаге с т - 1 равнялся бы 40 единицам (а не 24,01). Еще один вопрос надо ли брать на шаге с т - 4 дополнительный заем или лучше уменьшить объем возвращаемого долга на шаге с т = 3 Все эти вопросы рассматриваются в Приложении 9. [c.54]
Предупреждение. Следует иметь в виду, что корректировка процентных ставок по формуле И. Фишера не отменяет необходимости использования прогнозных цен при оценке финансовой реализуемости проекта, так как инфляция приводит к изменению потребности в заемном финансировании, что не может быть учтено при расчете в текущих ценах. ) [c.72]
В частном (но часто встречающемся) случае, когда проект реализуется одной фирмой с привлечением внешнего (в том числе заемного) финансирования, для проверки финансовой реализуемости проекта удобно "встать на точку зрения фирмы" исключить кредиторов и государство из числа участников, но дополнительно включить [c.119]
Если бы в том же примере инвестор рассчитывал на резкое падение акций AB за тот же короткий период, премия за опцион пут на акции AB ценой 40 дол. в июле увеличивалась бы по мере снижения рыночной стоимости акций. Опцион пут (опцион на продажу) — это колл наоборот. И, подобно кол-лам , опционы пут обеспечивают заемное финансирование и позволяют ограничить потери капитала, но противоположным образом. Опционы пут приносят выгоду в условиях падающего рынка, конкурируя с традиционным методом получения [c.304]
Заемное финансирование (кредиты, облигационные займы). [c.120]
Заемное финансирование банков [c.470]
В частном (но часто встречающемся) случае, когда проект реализуется одной фирмой с привлечением внешнего (в том числе заемного) финансирования, для проверки финансовой реализуемости проекта удобно "встать на точку зрения фирмы" исключить кредиторов и государство из числа участников, но дополнительно включить в качестве притоков -получение займов и иного внешнего финансирования (например, государственных дотаций), а в качестве оттоков - налоговые и аналогичные выплаты, возврат и обслуживание долга и пр. [c.136]
Модель Модильяни—Миллера с учетом налогов на прибыль. В 1963 г. Модильяни и Миллер предложили усовершенствованную модель, в которой было учтено влияние налогов. Они сделали вывод о том, что заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую долю прибыли. [c.222]
Р. Хамада показал, что формула (9.6) может использоваться для анализа влияния заемного финансирования на р-коэффици-ент. Для оценки доходности акционерного капитала использовалась формула линии рынка ценных бумаг (SML) [c.224]
Финансовые затруднения чаще всего возникают, если предприятие использует заемный капитал. Поэтому чем больше доля заемного финансирования, тем выше вероятность возникновения издержек, связанных с финансовыми затруднениями. [c.225]
Долгосрочная жизнеспособность. Менеджеры, которые обеспечивают жизненно важные услуги (энергоснабжение, транспорт, связь), несут ответственность за обеспечение непрерывной работы предприятий. Поэтому должны воздерживаться от использования заемного финансирования в такой степени, когда это ставит под угрозу долгосрочную жизнеспособность предприятия, которая может иметь приоритетное значение по сравнению с максимизацией цены акций и минимизацией цены капитала. [c.230]
Менеджеры, как правило, опасаются возможности финансовых затруднений, поскольку их карьера и, следовательно, будущие заработки могут серьезно пострадать, поэтому они могут быть более консервативными и осторожными при использовании заемного финансирования, чем хотелось бы акционерам. Обычно менеджеры планируют структуру капитала несколько хуже той, которая максимизирует ожидаемую цену акций. [c.230]
Прибыльность. Часто предприятия с очень высокой доходностью на вложенный капитал предпочитают ограничиваться собственными источниками, не нуждаясь в большом заемном финансировании — их высокая доходность обеспечивает возможность финансирования за счет нераспределенной прибыли. [c.232]
Совокупное действие различных факторов приводит к тому, что предприятия далеко не всегда стремятся использовать вышеназванные преимущества заемного финансирования, а предпочитают прибегать к другим источникам увеличения капитала. Исследования в этой области позволили профессору Гарвардского университета Г. Дональдсону сформулировать ряд выводов, которые отчасти находят подтверждение на примере отдельных отечественных предприятий. [c.177]
A4OK3(t) - изменение чистого оборотного капитала, связанное с заемным финансированием и вызываемое изменением налоговых платежей. [c.112]
Для учета реальной стоимости заемных средств необходимо при расчете ЧТСиа использовать ставку дисконта, равную процентной ставке по займу, при дисконтировании потоков, которые обусловлены использованием заемного финансирования, в том числе потока формирующего налоговую защиту [c.113]
Необходимо отметить, что в формуле для ЧТСиа, приведенной выше, не учитывается влияние доли заемного финансирования на ставку дисконта для акционеров, она считается одинаковой для ЧТСНа и ЧТСиа. [c.113]
Оценка объема займа и эффективности участия в проекте собственного капитала в очень большой степени зависит от темпа (или индекса) внутренней инфляции иностранной валюты. Если индекс роста валютного курса меньше, чем отношение индексов внутренней и внешней инфляции (внутренний индекс инфляции иностранной валюты больше единицы), результаты коммерческого (финансового) расчета оказываются более оптимистическими для инвестора. В частности, если темп роста валютного курса составляет 2/3 от "правильного", определяемого соотношением внутренней и внешней инфляции (см. п. 9.2 разд. 9 основного текста) или — подробнее — всоответствии с содержанием строк 62, 69 и 70 на стр. 364, то осуществление проекта за счет валютного займа оказывается для инвестора более выгодным при наличии инфляции, чем при ее отсутствии, как показывает сравнение табл. П10.17 и П10.19. Причина заключается в том, что, как вытекает из формулы (П1.46) Приложения 1 и разд. П9.2 Приложения 9, реальная рублевая годовая процентная ставка ока зывается меньше 12%, так как индекс внутренней инфляции иностранной валюты больше единицы (а в течение трех первых Лет она даже отрицательна ). При этом, однако, расчет в прогнозных ценах все равно необходим, так как наличие инфляции увеличивает потребность в заемном финансировании, причем тем в большей степени, чем больше рост курса валюты отстает от "правильного" (ср. потребность в заемных средствах в табл. П10.19 и П10.18). [c.261]
Смотреть страницы где упоминается термин Заемное финансирование
: [c.457] [c.112] [c.114] [c.115] [c.142] [c.321] [c.351] [c.68] [c.111] [c.111] [c.221] [c.223] [c.226] [c.226] [c.231]Смотреть главы в:
Моделирование производственно-инвестиционной деятельности фирмы -> Заемное финансирование