Их ответ известен как правило (модель) оценки долгосрочных активов. Идеи, лежащие в основе этого правила, и поразительны и просты одновременно. На конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту бета. Это означает, что на рисунке 8-7 все инвестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой линией рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде [c.174]
Эти расчетные значения доходности, которую инвесторы ожидали в начале 1990-х годов, были получены с помощью модели оценки для долгосрочных активов. Мы предполагали, что процентная ставка г, = 8,0 и что ожидаемая премия за рыночный риск гт = 8,4%. [c.175]
Ниже дается более сложная задача, включающая в себя прогнозы потоков денежных средств, ставки дисконта и надуманные факторы. Руководство нефтяной компании рассматривает вопрос об инвестировании 10 млн дол. в разработку одной или двух скважин. Ожидается, что первая будет ежегодно давать нефть на сумму 3 млн дол. в течение 10 лет вторая на сумму 2 млн дол. в течение 15 лет. Это реальные (с учетом инфляции) потоки денежных средств. Бета для бурения скважин составляет 0,9. Премия за рыночный риск равна 8%, номинальная безрисковая процентная ставка составляет 6%, а ожидаемая инфляция равна 4%. Предполагается, что эксплуатация этих двух скважин будет осуществляться в порядке дальнейшего освоения уже открытого месторождения нефти. К сожалению, все же существуют 20% вероятности того, что в каждом случае скважина окажется сухой. Сухая скважина означает нулевой поток денежных средств и полную потерю инвестиций в сумме 10 млн дол. [c.228]
Из уравнения SML следует, что требуемая доходность зависит не только от рыночного риска, измеряемого р, но и от безрисковой ставки доходности и премии за рыночный риск. Уравнение SML для данных этого примера иллюстрируется рис. 3.3. [c.73]
Как следует из уравнения SML, требуемая доходность зависит не только от рыночного риска, измеряемого (3, но и от безрисковой ставки и премии за рыночный риск С изменением этих переменных меняется и SML [c.81]
Линия рынка ценных бумаг отражает зависимость риск—доходность для отдельных акций. Требуемая доходность любой акции равна безрисковой норме, сложенной с произведением премии за рыночный риск и / -коэффициента акции [c.97]
Предположим, что инфляционные ожидания инвесторов, учтенные в 8%-ной ставке по казначейским векселям, возросли на 3 процентных пункта Как это повлияет на SML и доходность ценных бумаг с высокой и низкой степенью риска Предположим, что неприятие риска инвесторов возросло настолько, что премия за рыночный риск по высилась на 3 процентных пункта. Как это повлияет на SML н доходность ценных бумаг с высокой н низкой степенью риска [c.101]
В главе 6 были представлены доказательства премий за малую величину фирмы — акции с небольшой рыночной капитализацией приносят более высокий доход, чем акции со значительной рыночной капитализацией при условии равенства коэффициентов бета. Важность и живучесть премии за малую величину фирмы можно рассматривать как свидетельство того, что модель оценки финансовых активов занижает риск небольших компаний, и стоимость собственного капитала, основанная исключительно на коэффициенте бета в модели САРМ, даст, таким образом, слишком небольшое значение для этих фирм. Некоторые аналитики доказывают, что для небольших фирм необходимо добавлять определенную премию к оцененной стоимости собственного капитала. Поскольку акции с небольшой капитализацией принесли примерно на 2% больше, чем акции с высокой капитализацией за последние несколько десятилетий, можно заключить, что это является приемлемой оценкой премии за малую величину фирмы. Для оценки стоимости собственного капитала для акций с небольшой капитализацией и коэффициентом бета, равным 1,2, например, можно сделать следующее (предполагая, что безрисковая ставка равна 5,1%, а премия за рыночный риск составляет 4%) [c.274]
X премия за рыночный риск + премия за малую величину фирмы = = 5,1% + 1,2 х 4% +2% = 11,9%. [c.274]
Имеет место широкий разброс в премиях за рыночный риск. При этом 37% используют премию в интервале 5-6%. [c.290]
Сначала мы оценим стоимость собственного капитала, если восходящий рычаговый коэффициент бета - с учетом долга для электроэнергетических коммунальных компаний — равен 0,90, безрисковая ставка — 5,40% и премия за рыночный риск — 4%. [c.433]
Рассмотрим простой пример. Предположим, что существует индекс, торгуемый по цене 700 пунктов, а средняя дивидендная доходность акций в индексе составляет 5%. Прибыль и дивиденды, предположительно, будут расти на 4% в год вечно, а безрисковая ставка составляет 5,4%. Можно использовать премию за рыночный риск в размере 4%. Ценность индекса можно определить следующим образом [c.445]
Первого января 2001 г. индекс S P торговался по цене 1320 пунктов. Дивидендная доходность акций в индексе составляла лишь 1,43%, но включение выкупов акций повышает доходность до 2,50%. Аналитики предполагали, что в последующие пять лет прибыль акций, входящих в индекс, будет повышаться на 7,5% в год. После пяти лет ожидаемые темпы роста, представляющие номинальные темпы роста экономики, предположительно, составят 5%. Ставка по казначейским облигациям США в этот момент будет 5,1%, и мы будем использовать премию за рыночный риск в размере 4%, что даст стоимость собственного капитала на уровне 9,1%. [c.446]
Ожидалось, что в период быстрого роста (1994-1998 гг.) акции будут обладать коэффициентом бета 1,45. При этом предполагалось его снижение до уровня 1,10, по мере перехода фирмы в устойчивое состояние (в 2003 г.). Ставка по казначейским облигациям составляет 7%, а премия за рыночный риск равна 5,5%. [c.506]
Заново рассчитанные коэффициенты бета указаны в нижеследующей таблице. Для вычисления стоимости собственного капитала мы используем ставку по казначейским облигациям в размере 5% и величину премии за рыночный риск, равную 5,5%. [c.545]
Для оценки коэффициента бета долга мы использовали спред дефолта при каждом уровне долга, предположив, что половина риска приходится на рыночный риск. Так, при рейтинге С спред дефолта составляет 9%. Исходя из премии за рыночный риск в размере 5,5% и безрисковой ставки 5%, использованных во всех наших вычислениях, оценка коэффициента бета при рейтинге С составит [c.551]
Предположительно, рост доходов до уплаты налогов и процентов будет расти на 3% в год на бесконечном временном горизонте, и при этом капитальные затраты будут компенсироваться начислениями на износ. Налоговая ставка составляет 40%, ставка по казначейским облигациям равна 7%, а премия за рыночный риск — 5,5%. [c.563]
Предполагается, что премия за рыночный риск равна 5,5%. [c.568]
Допустим, что ваше чутье ведет вас к оценке дисконтированных денежных потоков, но от вас как от аналитика ожидают нейтральной позиции по отношению к рынку. Вы можете оставаться нейтральным к рынку, находясь в рамках концепции дисконтированных денежных потоков, если используете вытекающую из существующих обстоятельств премию за рыночный риск (описанную в главе 7), чтобы оценить стоимость собственного капитала. При оценке фундаментальных переменных можно также внести информацию о марже и коэффициентах бета сопоставимых фирм. Тогда получаемая оценка действительной ценности будет нейтральной к рынку и вместе с тем включать информацию о сопоставимых фирмах. [c.1265]
Премии за рыночный риск [c.389]
Премия за рыночный риск (0,05-х 517478 дол.). ........................... 25 874 [c.390]
Премия за рыночный риск (0,05 х 174 513 дол.)............................ 8726 дол. [c.396]
Шаг 2. Оценка премии за риск, которую требуют инвесторы, принимая на себя риски, вызванные этими факторами. Когда мы вычисляли премию за рыночный риск, мы смотрели на различия между доходностью рыночных ценных бумаг и доходностью казначейских векселей в ретроспективе. Подобным же образом Al ar использовала исторические данные, чтобы вычислить дополнительную доходность, которую инвесторы ожидали получить, беря на себя [c.184]
Уравнение (3.1) показывает, что ожидаемая доходность эффективного портфеля (т е портфеля, лежащего на линии ML) равна сумме безрисковой ставки и премии за риск, исчисляемой умножением (k j — A RF)/ TM на среднее квадрати ческое отклонение портфеля, ар Таким образом, ML устанавливает линейную зависимость между ожидаемой доходностью и риском Наклон ML определя ется разностью между ожидаемой доходностью рыночного портфеля рисковых акций, k f> и безрисковой доходностью, A RF (эта разность называется премией за рыночный риск), деленной на среднее квадратическое отклонение доходности рыночного портфеля, [c.78]
Зависимость между ожидаемой до ходностью и риском портфеля показана графически на рис 3 2 ML изобража ется прямой линией, пересекающей вер тикальную ось в точке, соответствующей значению RF, и имеющей наклон, рав ный премии за рыночный риск (k — - RF) деленной на ам Наклон ML от ражает совокупное отношение инвесторов к риску [c.79]
Французская телекоммуникационная фирма Al atel, в 2000 г. выплатила дивиденды в размере 0,72 франка на акцию при прибыли на акцию в 1,25 франка. Прибыль на акцию за пять предшествующих лет выросла на 12%, однако ожидается, что в последующие 10 лет темпы роста будут линейно падать, пока не достигнут уровня 5% при неизменности коэффициента выплат. Коэффициент бета акции равен 0,8, безрисковая ставка составляет 5,1%, а премия за рыночный риск - 4%. [c.451]
Коэффициент бета акций компании Boeing в марте 1999 г. был равен 1,01. Ставка по казначейским облигациям США составляла 5%. Используя расчетную премию за рыночный риск в размере 5,5%, мы оцениваем стоимость собственного капитала компании Boeing как 10,58% [c.544]
Вам требуется оценить ценность сети мотелей avanaugh Motel. Компания объявила о доходе до уплаты процентов и налогов в размере 200 млн. долл. за последний год, после выплаты 40% своего налогооблагаемого дохода в качестве налогов. Балансовая стоимость капитала фирмы составляет 1,2 млрд. долл. При этом предполагается рост на уровне 4% в год на бесконечном временном горизонте. Коэффициент бета фирмы равняется 1,2, а стоимость долга до уплаты налогов — 6%. Рыночная стоимость собственного капитала составляет 1 млрд долл., а рыночная стоимость долга — 500 млн. долл. Безрисковая ставка равна 5%, а премия за рыночный риск составляет 5,5%. [c.563]
В 1993 г. Long Drug Stores, крупная американская сеть аптекарских магазинов, функционирующих главным образом в Северной Калифорнии, имела объем продаж на акцию в размере 122 долл., при этом прибыль на акцию составила 2,45 долл., а выплаченные дивиденды на акцию были равны 1,12 долл. Ожидалось, что компания будет расти в длительном периоде с темпами роста 6% в год, в время как ее коэффициент бета составлял 0,9. Текущая ставка по казначейским облигациям 7%, а премия за рыночный риск — 5,5%. [c.761]
Вас попросили оценить ценность одной акции Se ure Savings, зрелой ссудосберегательной компании. В только что закончившемся финансовом году фирма заработала прибыль 4 долл. на одну акцию и выплатила дивиденды в размере 2,4 долл. на акцию. Балансовая стоимость собственного капитала в начале года была равна 40 долл. на одну акцию. Коэффициент бета акций равен 0,9, безрисковая ставка процента = 6%, а премия за рыночный риск составляет 4%. [c.806]
В 1992 г. корпорация OHM orporation, оказывающая услуги в сфере охраны окружающей среды, заработала выручку на сумму 209 млн. долл. и декларировала убытки в размере 3,1 млн. долл. В том же году она получила прибыль до уплаты процентов и налогов в размере 12,5 млн. долл. и имела задолженность на сумму 104 млн. долл. (в единицах рыночной ценности). Общее число обращающихся акций составляло 15,9 млн., торгуемых по курсу 11 долл. за одну акцию. Процентная ставка по долгу фирмы до уплаты налогов составляет 8,5%, а акции имели коэффициент бета, равный 1,15. Ожидалось, что в период 1993-1996 г. EBIT фирмы будет увеличиваться темпами 10% в год, после чего снизится до 4% в год в длительной перспективе. Доходность капитала в фазе стабильного роста равна 10% (налоговая ставка на прибыль корпораций = 40%, ставка процента по казначейским облигациям = 7%, а премия за рыночный риск = 5,5%). [c.848]
Поскольку мы оцениваем Yankees для продажи частной фирме, то общий коэффициент бета, согласно нашим оценкам, составит 2,07. Используя ставку по казначейским облигациям = 6% (как преобладающую в момент оценки) и премию за рыночный риск = 4%, мы оцениваем стоимость собственного капитала в размере 14,28%. [c.897]
Согласно FASB, премия за рыночный риск призвана отражать требования подрядчика, связанные с тем, что сегодня ему приходится нести все риски, относящиеся к неопределенности назначаемой фиксированной цены за выполнение работ по демонтажу и транспортировке основных средств и рекультивации земель, которые будут производиться на участке через много лет в будущем. При этом FASB не дает дополнительных указаний по поводу определения приемлемой премии за рыночный риск. Оценить ее особенно трудно, если такие работы, как это часто и бывает, предстоит выполнить в весьма отдаленном будущем. Кроме того, у компании слишком мало информации о том, сколько подрядчик попросит сверх обычной цены за то, чтобы принять на себя риск изменения фактических затрат в будущем. [c.389]
Компания полагает, что подрядчики обычно хотят получить премию за рыночный риск, связанный с неопределенностью цен и возможностью непредвиденных обстоятельств. Ведь им необходимо сегодня определить затраты на проект, реализация которого начнется не раньше чем через 10 лет. По расчетам Oil o, такая премия должна составлять 5% от ожидаемых денежных потоков, скорректированных на инфляцию. [c.390]
Смотреть страницы где упоминается термин Премии за рыночный риск
: [c.174] [c.191] [c.1001] [c.240] [c.80] [c.83] [c.99] [c.99] [c.99] [c.173] [c.506] [c.818] [c.847] [c.1254] [c.389]Смотреть главы в:
Финансовый и бухгалтерский учет в международных нефтегазовых компаниях -> Премии за рыночный риск