Теории состояния рынка ценных бумаг

Теории состояния рынка ценных бумаг  [c.342]

Научной основой прогнозирования развития рынка ценных бумаг являются экономическая теория динамики, ретроспективный, статистический, системный анализ, теория экономико-математического, факторного и логического моделирования, программно-целевой подход. Методологической основой прогнозирования фондового рынка выступают генетический и нормативно-целевой подходы. Генетический, или дескриптивный, подход состоит в том, чтобы проследить возможные направления и этапы будущего развития рынка ценных бумаг, опираясь на оценку исходного уровня настоящего состояния и выявленные закономерности развития. Нормативно-целевой подход исходит из определения результата (цели), который должен быть достигнут в будущем. Он показывает возможные пути и сроки достижения заданного, желаемого состояния прогнозируемого объекта.  [c.260]


Экономико-математическое моделирование — эффективный инструмент изучения экономических объектов и способ принятия решений по их поведению в реальных жизненных ситуациях. Математический инструментарий, применяемый в экономико-математических исследованиях, весьма разнообразен и достаточно сложен. Он находится в стадии постоянного совершенствования, углубления, для его применения требуется специальная подготовка. Вместе с тем потребность в экономико-математических исследованиях реальных объектов все время возрастает, а разрыв между спецификой математических методов и необходимой глубиной познания реальных объектов при их моделировании увеличивается. Например, прогнозирование поведения курса акций на рынке ценных бумаг требует изучения большого числа факторов, влияющих на этот процесс, а отбор и анализ факторов, знание мотивационных, политических условий, предвидение тех или иных событий, владение доверительной тайной или иной информацией — необходимые условия эффективной курсовой политики. Эксперты, соблюдающие эти условия, конечно, не в состоянии в совершенстве знать математическую статистику, регрессионный анализ, теорию игр, алгебру конфликта, спектральный анализ циклических колебаний и другие математические инструменты, необходимые для исследований рыночной конъюнктуры. Точно также специалист-математик не в состоянии в достаточной степени владеть рыночной конъюнктурой. Поэтому важно найти способ преодолеть разрыв между знаниями специалиста-математика и специалиста-экономиста по проблемам конкретного объекта исследования. Необходим язык понимания между математиком и экономистом.  [c.13]


Применим ли равновесный анализ в отношении финансовых рынков и, в частности, рынка ценных бумаг Анализируя эту проблему, известный финансист Джордж Сорос выдвинул теорию рефлексивности, которая является альтернативным объяснением ценообразования на финансовых рынках. Дж. Сорос считает, что для финансовых рынков не подходит концепция равновесного состояния, которая разработана в рамках неоклассической экономической теории. Например, в микроэкономике считается, что фондовый рынок является одним из тех, что в максимальной мере отвечают критериям модели рынка совершенной конкуренции (множество участников, однородная продукция, низкие барьеры  [c.493]

Наряду с фундаментальным и техническим подходами к анализу рынков ценных бумаг в последнее время все большее место занимает системный подход. Финансовые рынки рассматриваются как целостные сложные иерархические структуры с информационными потоками на входе и выходе, влияющими на состояние и поведение системы. Общеизвестна точка зрения о том, что фондовый рынок действует как отлаженный механизм, оптимально распределяющий капиталы по отрас-"лям и между компаниями в соответствии с критерием прибыли. Из этой общей функции фондового рынка исходят и при оценке уровня и динамики курса ценных бумаг. Считается, что биржевые курсы ценных бумаг соответствуют объективно складывающимся соотношениям между прибыльностью отдельных компаний и отраслей. Такая концепция, возникшая в 60-х гг., получила название теории эффективного рынка . Согласно этой теории, в условиях конкуренции на рынке ценных бумаг инвесторы учитывают всю информацию о корпорации. В данный конкретный момент времени нет такой инфор- мации, -которая не учтена в биржевом курсе. Поэтому все инвесторы находятся в одинаковом положении, а такой рынок считается эффективным .  [c.317]


Было бы неправильно страхование (и соответствующую ему математику) сводить лишь, скажем, к страхованию жизни и имущества. Страхование надо понимать в более широком смысле, а именно, как страхование риска, что включает ситуации, связанные, например, с игрой на рынке ценных бумаг, с инвестированием не только внутри страны, но и за рубежом. Ниже мы увидим, что современное состояние теории страхования (в обычном понимании значения термина "страхование") характеризуется самым тесным переплетением с теорией финансов. Ярким примером этого могут служить фьючерсные контракты на перестрахование, выпущенные в декабре 1992 года Чикагской торговой палатой.  [c.88]

ЛИКВИДНОСТЬ — термин, применяемый для характеристики состояния той или иной капиталистич. фирмы с точки зрения ее способности погасить свои обязательства кредиторам. Отсюда же вытекает и употребление этого термина для определения возможности быстрой реализации и превращения в деньги принадлежащих фирмам материальных ценностей и ценных бумаг (см. Ликвидные средства). Вследствие периодически возникающих экономич. спадов и кризисов, конкуренции и трудностей сбыта в современном буржуазном об-ве при оценке состояния фирм отдается предпочтение капиталам, к-рые находятся в более ликвидной форме, т. е. имеют по сравнению с др. фирмами большую долю в деньгах и легко реализуемых ценностях. Согласно апологетич. теории буржуазного экономиста Кейнса предпочтение ликвидности , т. е. склонность капиталистов сохранять свои капиталы в ликвидной форме, является одним из психологических факторов , оказывающих влияние на конъюнктуру. В действительности, стремление капиталистов к сохранению капиталов в денежной форме, противостоящее их обратному стремлению к получению большего дохода посредством инвестиций, обусловлено не психологическими факторами , а действием объективных законов капиталистич. экономики, делающих неизбежными периодич. сокращение произ-ва, экономич. спады и кризисы.  [c.629]

Гипотеза об эффективности рынка занимает фундаментальное положение в теории финансов, поэтому значительные усилия направляются на изучение взаимосвязи между информированностью и ценами. Фактически мы до сих пор не обсуждали механизм агрегирования информации в ценах. Например, если часть трейдеров знает, что в будущем пена акции будет либо 0, либо 25, а другие знают, что случится 0 или J5, то модель рациональных ожиданий предсказывает, что цена равна 0. Однако модель рациональных ожиданий ничего не говорит о том, как цены упадут до пуля. Если все состояния равновероятны, то в данном примере весьма правдоподобно, что цепы будут колебаться вблизи 20, поскольку это ожидаемая стоимость для одной группы трейдеров и одна из возможных стоимостей для другой группы. Объяснение реакции цен па информированность является одной из наиболее сложных проблем, возникающих перед участниками рынка. Здесь, на относительно простом примере, мы покажем, что если па рынке имеется достаточно много производных ценных бумаг (в частности, опционов), то, если рынок неэффективен, кто-либо из трейдеров будет обладать возможностями для арбитража. Это сильный аргумент в пользу эффективности. Напомним, что возможность арбитража означает, что трейдер может получить чистый доход без каких-либо расходов.  [c.124]

СПЕКУЛЯТИВНЫЙ МОТИВ — мотив, который связан с ожиданием дальнейшего повышения цен и роста курса ценных бумаг. Одно из направлений в развитии психологических теорий, которое возникло на рубеже XIX—XX вв. (к нему относят концепции У. Джевонса и В. Парето), отводит спекулятивным мотивам в операциях предпринимателей на товарных рынках и фондовой бирже, т. е. мотивам, которые связаны с ожиданиями дальнейшего роста цен и курса ценных бумаг, главную роль в возникновении циклических колебаний. В таком случае начальный импульс буму задает стихийно возникшее оптимистическое настроение, которое мгновенно распространяется среди всех предпринимателей с помощью каналов социально-психологического воздействия, где главная роль отведена следованию примеру других. Спекулятивное раздувание спроса, опирающееся на широкое применение банковского кредита, приводит к необоснованному увеличению производства, отклоняющему экономику в равновесное состояние.  [c.622]

В настоящее время, видимо, рано еще говорить о какой-то стройной экономико-математической теории финансового рынка как "большой сложной системы" функционирующей не в "классических" условиях равновесия, а в тех, которые реально наблюдаемы на рынке. Современное состояние можно определить как период "накопления фактов" "уточнения моделей" И в этом смысле первостепенная роль принадлежит новым методам сбора и хранения статистических данных, их обработки и анализа с применением, естественно, современной вычислительной техники (о чем и пойдет речь ниже, см. гл. IV), что дает эмпирический материал для анализа различных концепций относительно функционирования рынка пенных бумаг и коррекции различных положений, заложенных, скажем, в понятие эффективного рынка, гипотез относительно характера распределений цен, динамики их поведения и т. п.  [c.79]

Теория чистых ожиданий и теория предпочтения ликвидности в качестве главного элемента рассматривают форвардные ставки. В соответствии с теорией чистых ожиданий сегодняшняя форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке спот для того же периода, для которого рассчитана форвардная ставка. Теория полагает на рынке присутствует большое число инвесторов, стремящихся получить наибольший уровень доходности и не имеющих предпочтений относительно выбора облигаций с каким-то определенным временем до погашения в рамках некоторого инвестиционного горизонта. Поэтому рост доходности облигации с каким-либо сроком погашения по сравнению с другими облигациями привлечет к ним внимание инвесторов. В результате активной покупки данных облигаций цена их возрастет, и, следовательно, понизится доходность. Поскольку вкладчики одновременно будут продавать другие облигации, чтобы купить более доходные, то цена их упадет, а доходность вырастет. В результате таких действий через некоторое время на рынке установится равновесие. Инвестор будет безразличен, какую облигацию купить, поскольку любая стратегия в такой ситуации принесет ему одинаковую доходность. Если произойдет отклонение в доходности бумаг от состояния равновесия, то вновь начнется активная торговля и через некоторое время равновесие восстановится. Таким образом, в соответствии с теорией чистых ожиданий на рынке устанавливается положение равновесия относительно доходности, которую может получить инвестор, преследую ту или иную стратегию. Чтобы такая ситуация действительно возникла на рынке, форвардная ставка должна быть равна ожидаемой ставке спот.  [c.145]

В заключение отметим, что рынок постоянно меняется. Сейчас он несколько иной, чем 10-20 лет тому назад. Например, движения цены стремительнее развиваются во времени. Если раньше под краткосрочными инвестициями понимали период порядка одного года, то теперь, по общему мнению, этот временной интервал сократился до месяца. Отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время находится на этапе становления и, вероятно, в долгосрочной перспективе будет расти. Емкость российского рынка, в отличие от некоторых западных, невелика, и потому на нем присутствуют сильные движения краткосрочного и среднесрочного масштаба. Определить моменты для вступления в игру на повышение или понижение можно лишь постфактум, спустя как минимум квартал. Это очень длинный отрезок времени, за который рынок может вырасти или упасть на десятки процентов. Одним из мощных методов для определения подходящего времени входа в рынок являются методы технического анализа. Мы подробно остановимся на них в следующей части книги, но прежде поговорим о потерях устойчивости трендо-вых состояний с точки зрения представлений теории катастроф.  [c.210]

Две кейнсианские (Keynesian) теории временной структуры ставок процента существенно отличаются от приведенной выше. Теория премии за ликвидность Хикса (Hi ks) утверждает, что спрос и предложение ценных бумаг находятся в разных состояниях равновесия для кратко- и долгосрочных инструментов. Предполагается, что заемщики доминируют в долгосрочной части рынка, так как они предпочитают получить деньги на более продолжительный срок, и поэтому здесь имеется излишек предложения долгосрочных ценных бумаг, что ведет к снижению их стоимости и росту процентной ставки. Предлагающие средства инвесторы, с другой стороны, предпочитают отдавать деньги на короткий срок, и поэтому в этой части рынка возникает дефицит краткосрочных ценных бумаг, что ведет к росту их цены и снижению процентной ставки. Кредиторы, таким образом, получая ценные бумаги с меньшим процентом, вынуждены как бы выплачивать премию за свое предпочтение ликвидности. Конечно, если премия за ликвидность становится значительной, то становятся выгодными арбитражные сделки — покупать долгосрочные бумаги с близким сроком погашения по текущим низким ценам и продавать краткосрочные бумаги по текущим высоким ценам. Другими словами, арбитражные сделки создают тенденцию к выравниванию доходов от ценных бумаг с различными сроками погашения в соответствии с классической гипотезой. Модильяни (Modigliani) позднее, пересмотрев теорию Хикса, утверждал, что, хотя некоторым инвесторам и  [c.491]

Теория чистых ожиданий и теория предпочтения ликвидности в качестве своего главного элемента рассматривают форвардные ставки. В соответствии с теорией чистых ожиданий сегодняшняя форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке спот для того же периода, то есть для периода, для которого рассчитана форвардная ставка. Теория полагает, что на рынке присутствует большое число инвесторов, которые стремятся получить наибольший уровень доходности и не имеют предпочтений относительно выбора облигаций с каким-то определенным временем до погашения в рамках некоторого инвестиционного горизонта. Поэтому рост доходности облигации с каким-либо сроком до погашения по сравнению с другими облигациями привлечет к ним внимание инвесторов. В результате активной покупки данных облигаций цена их возрастет и, следовательно, понизится доходность. Поскольку вкладчики одновременно будут продавать другие облигации, чтобы купить более доходные, то цена их упадет, а доходность возрастет. В результате таких действий через некоторое время на рынке установится равновесие, и инвестор будет безразличен, какую облигацию купить, поскольку любая стратегия в такой ситуации принесет ему одинаковую доходность. Если вновь произойдет отклонение в доходности бумаг от состояния равновесия, то вновь начнется активная торговля и через некоторое время равновесие восстановится. Таким образом, в соответствии с теорией чистых ожиданий на рынке устанавливается положение равновесия относительно дохода, который может получить инвестор, преследуя ту или иную стратегию. Чтобы такая ситуация действительно имела место, форвардная ставка должна быть равна ожидаемой будущей ставке спот. Проиллюстрируем сказанное на примере. Допустим, инвестиционный горизонт вкладчика составляет 4 года. Ставка спот для четырехлетней облигации равна 10%. Купив данную облигацию, вкладчик обеспечит себе доходность из расчета 10% годовых. Одновременно он имеет другие альтернативы а) последовательно купить в течение четырех лет четыре годич-  [c.42]