Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как средний уровень этого коэффициента в других отраслях доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации. [c.200]
Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые, при прочих равных условиях, оно не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации. [c.214]
Естественно, что в условиях перехода к рыночным отношениям, получения предприятиями (кроме унитарных и казенных) полной самостоятельности практически во всех областях предпринимательства (ведения бизнеса) перечисленные ранее принципы перестали служить базой для принятия как стратегических, так и тактических финансовых решений. На их основе нельзя разработать современную финансовую политику предприятия, т. е. выбрать предпочтительную форму предпринимательской деятельности, способ формирования собственного и заемного капитала, вложений в активы, увеличения имущества и объемов продаж, формирования и использования прибыли, оптимизации денежных потоков (см. гл. 10). [c.34]
Помимо более высокого уровня риска, есть и другие мотивы, благодаря которым инвесторы могут быть менее склонны к индивидуальному левереджу, чем к корпоративному. Если инвесторы привлекают заемный капитал в индивидуальном порядке и предоставляют в качестве обеспечения займа свои акции, они рискуют столкнуться с требованием внести дополнительное обеспечение. Многие инвесторы сильно тревожатся по поводу подобной перспективы. Более того, индивидуальный левередж связан с определенными неудобствами для инвесторов, которые не пользовались корпоративным левереджем. По этим причинам индивидуальный левередж может оказаться несовершенным заменителем корпоративного в сознании многих инвесторов. Благодаря рыночным несовершенствам связанная с риском стоимость привлечения средств может оказаться более высокой для индивидуального, чем для корпоративного левереджа. Если такая ситуация имеет место, то только по этой причине у компании, использующей привлеченные средства, может быть более высокая общая стоимость, чем у компании, использующей только собственный капитал. [c.486]
Мировая практика показала, что в рыночной экономике наиболее жизнеспособны организации, работающие на основе широкого привлечения заемного капитала. связи с этим появились такие формы организаций, как общества с ограниченной ответственностью. Они создаются юридическими лицами и гражданами путем объединения их вкладов в целях осуществления хозяйственной деятельности. [c.47]
Теневые цены инвестиционных ограничений особенно интересны, так как именно они показывают предельный вклад проекта в величину рыночной стоимости компании, когда учтены все побочные последствия выбранных способов финансирования проекта. В данном случае предельный вклад проекта составляет 4 цента на каждый вложенный доллар. Напомним, что проект имеет отрицательную чистую приведенную стоимость, когда рассматривается изолированно. Однако у него есть один благоприятный побочный эффект (инвестиции позволяют компании получить заемный капитал) и один неблагоприятный побочный эффект ( инвестиции требуют дополнительного выпуска акций и обусловливают расходы на эмиссию). [c.790]
Надо ли рассматривать выкуп компании с привлечением заемного капитала лишь как средство вытеснения из игры остальных ее участников, или такие операции изменяют стимулы менеджеров к увеличению рыночной стоимости компании [c.1018]
Как видно из приведенных данных минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50% 50%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях). [c.439]
Несмотря на аргументы, выдвигаемые против теории оптимальной структуры капитала, финансовые менеджеры крупных компаний, как правило, придерживаются в своей работе данной концепции. Для них оптимальная структура капитала ассоциируется, главным образом, с заданной величиной заемного капитала. Оптимальной сегодня признается именно та структура, которая обеспечивает максимизацию рыночной стоимости компании. [c.346]
Профессора П. Самуэльсон и В. Нордхаус в учебнике Экономикс выясняют вопрос Как ведут себя фирмы Они должны платить рыночную ставку процента на заемный капитал. Поэтому, если фирма стремится максимизировать прибыль, она должна выбирать только такой проект, который даст норму прибыли большую, нежели процентная ставка. Это воздействие спроса фирм на инвестиции и прибыльность проектов ведет к уравновешению прибыли на капитал и цены капитала 1. [c.329]
К4 = рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал [c.50]
Эффективность политики точек роста также сомнительна, поскольку такими точками могут быть только отрасли, а не предприятия. Реализация же крупномасштабных отраслевых программ требует крупных капиталовложений, которыми ни одна из стран переходной экономики не располагает. Вместе с тем политика точек роста может использоваться на основе привлеченных целевых иностранных кредитов, средств институциональных инвесторов, предоставления государственных гарантий под реализацию инвестиционных проектов с привлечением заемного капитала и т.д. Такие способы привлечения инвестиционных ресурсов позволяют либо сократить бюджетные инвестиции, либо направить их на развитие социальной и крупной производственной инфраструктуры. В этом случае главенствующую роль начинают играть частные капиталы, что детерминирует развитие рыночной среды и свободного предпринимательства. [c.294]
Для создания малых предприятий не требуется значительного первоначального капитала. И хотя банки более готовы к долгосрочному инвестированию в такие предприятия, последние подчас вообще обходятся без заемного капитала. Такие предприятия значительно быстрее приспосабливаются к рыночной среде, готовы к освоению новой техники, работе с населением, с индивидуальными заказчиками. Они более мобильны, у них меньше накладные расходы и другие затраты. При этом существенна их роль в макроэкономическом аспекте. При возрастающей напряженности на рынке труда в переходный период малые предприятия открывают возможности для создания новых рабочих мест. [c.295]
Предполагаемая рыночная оценка заемного капитала сейчас составляет 400 000 000 руб. - 238 276 881 руб. = 161 723 119 руб. [c.84]
D — рыночная оценка заемного капитала Wv — рыночная стоимость финансово независимого предприятия, которая может быть определена по формуле [c.222]
Из (9.7) следует, что р-коэффициент финансово зависимого предприятия равен р-коэффициенту, который имело бы, не использовав заемный капитал, умноженному на коэффициент, зависящий от ставки налога на прибыль (г) и от уровня финансового левериджа, измеряемого отношением рыночной стоимости заемного капитала (D) к рыночной стоимости акционерного капитала (S). [c.224]
Финансовый риск появляется при использовании для финансирования инвестиций заемного капитала. В основе финансового риска лежит понятие финансового левериджа, который при изменении рыночной ситуации может измениться, существенно изменив норму прибыли собственного капитала инвестора в худшую сторону. Финансовый леверидж — привлечение заемного капитала для повышения отдачи собственного. С точки зрения инвестора собственных средств, если дополнительное кредитование увели- [c.495]
Рыночная стоимость предприятия, представляющая суммарную рыночную оценку собственного и заемного капитала, характеризуется различными показателями. Показатель величины собственного капитала, учитываемый при определении рыночной стоимости предприятия, во многом определяет финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия. Решения о выплате дивидендов, реинвестировании прибыли в активы предприятия или их соотношении в чистой прибыли о стабильности или ежегодном изменении значения дивидендного выхода о размере текущего дивиденда на акцию об источниках, формах и методиках дивидендных выплат представляют собой важную составную часть общей политики управления собственным капиталом. [c.67]
В международной практике наиболее общим подходом к определению оценки предприятия является оценка его акционерного и заемного капитала на основе рыночной цены акций и облигаций, определяемой котировкой этих ценных бумаг на рынке. На базе этого подхода В общем виде формула определения цены предприятия выглядит следующим образом [c.142]
Согласно традиционному тезису средневзвешенная стоимость капитала и доходность собственного капитала функционально зависят от структуры капитала. Если мы обозначим средневзвешенную стоимость капитала к, требование К доходности собственников паев (кредиторов) кЕ (ко), рыночную стоимость собственного капитала (заемного капитала) Eq (Do), уровень финансового левериджа Q = D0/E0 и, наконец, общую стоимость предприятия Vo, то тогда это в формализованном виде означает [c.227]
Рассчитайте общую рыночную стоимость предприятия и рыночную стоимость собственного капитала при рыночной стоимости заемного капитала D = 300 и ставкой за использование заемного капитала ко = = 0.08. [c.241]
Пусть государство взимает налоги на имущество и на прибыль предприятия. Заемный капитал снижает налогооблагаемую базу налога на имущество. Проценты по заемному капиталу снижают налогооблагаемую базу налога на прибыль предприятия. Имущество предприятий перед вычетом заемного капитала В составляет 12 500. Фирма ожидает постоянные возвратные потоки в объеме ЩХ] = 1000, причем в конце срока эксплуатации имущество предприятия оказывается утраченным. Требования к доходности в случае полного самофинансирования составляют к = к — 0.08. Рыночная стоимость долгов составляет D = 4500 при ставке процента по заемному капиталу, равной ко = 0.06. Ставка налога на имущество пусть будет равна т = 0.007, а ставка налога на прибыль предприятия — тк = 0.45. [c.253]
Рыночная стоимость -, заемного капитала, 239, 243, 248, [c.296]
Метод компании-аналога заключается в том, чтобы, опираясь на прогнозные оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость, делая это по аналогии с актуальным соотношением этих показателей и цен на их акции у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. Очевидно, что подбор фирм, сходных с оцениваемым предприятием, должен отвечать определенным критериям так, чтобы выдерживалась та же, что и у оцениваемого предприятия, доля профилирующего аналогичного продукта, размер предприятия, чтобы сходными с ним были стадия жизненного цикла фирмы, рынки сбыта, территориальное расположение, соотношение собственного и заемного капитала и пр. На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые мультипликаторы (коэффициенты) цена/чистая балансовая стоимость , цена/прибыль и цена/ денежный поток (могут существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже в той или иной форме данных об этих коэффициентах). [c.199]
На современном этапе именно финансовый лизинг рассматривается как один из вариантов приобретения имущества. Очевидно, что капитальные вложения могут быть профинансированы за счет двух источников — собственного1 и заемного капиталов. К основным источникам собственных средств относятся уставный капитал и реинвестированная прибыль. Поскольку эти источники либо ограничены в объеме (прибыль), либо трудно мобилизуемы (например, эмиссия сопровождается относительно высокими затратами, достаточной продолжительностью периода мобилизации, определенными ограничениями правового характера и т. п.), неотъемлемо присущее рыночным отношениям требование динамичности принимаемых решений финансового характера, в том числе и в области стратегии развития предприятия, с необходимостью повышает значимость заемного капитала. В наиболее общем виде заемный капитал как долгосрочный источник финансирования подразделяется на банковские кредиты, облигационные займы, а также финансовый лизинг. [c.164]
Балансовая оценка заемного капитала в подавляющем большинстве случаев действительно отражает долгосрочную задолженность предприятия, ".е. ту номинальную сумму, которую предстоит вернуть. Собственный капитал имеет несколько трактовок одна из них — стоимостная рыночная оценка чистых активов. Если рыночная стоимость активов предприятия выше учетной, то величина собственного капитала, исчисленного по рыночным оценкам, будет больше, что приведет к снижению уровня финансового левериджа. Иными словами, в случае существенного расхождение учетных и рыночных оценок более достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает рыночный уровень финансового леиериджа, исчисляемый по формуле [c.328]
Финансовый рычаг показывает влияние финансовых издержек, связанных с заимствованием капитала, на величину чистой прибыли. Если он является величиной положительной, то увеличивает рентабельность собственных средств. Положительным финансовый рычаг будет при условии, если экономическая рентабельность капитала выше ставки ссудного процента. В рыночной экономике ставка ссудного процента определяется, кроме всех прочих условий, размером заемного капитала чем выше размер заемного капитала в структуре источников средств предприятия, тем выше ставка ссудного процента и тем ниже величина чистой прибыли и соответственно рентабельность собственных средств. Использование чистой прибыли на потребление увеличивает потребности предприятия в заемном капитале. При высокой цене ресурсов и низкой рентабельности активов это приводит к отрицательному эффекту финансового рычага и снижению рентабельности собственных средств, ограничиьаел внутренние темпы роста предприятия. [c.399]
Коэффициент свидетельствует о том, что из каждых 1,81 дол. активов 81 цент (или 45%) взят в долг. Теоретически стоимость активов компании может упасть до критической отметки в 55%, после чего кредиторы почти наверняка понесут убытки. На практике же верность данного утверждения зависит от того, насколько рыночная стоимость активов соотносится с балансовой. Среднеотраслевое значение коэффициента задолженности для электроприборостроения составляет 0,8, так что у Aldine, скорее всего, не будет проблем с кредиторами из-за слишком высокого удельного веса заемного капитала. [c.150]
Концепция "свободного потока денежных средств" предсказывает, что зрелые компании, эти "золотые тельцы", скорее всего станут объектами выкупа за счет заемного капитала. В реальной практике можно найти многочисленные примеры, подтверждающие эту концепцию, включая случай с RJR Nabis o. В соответствии с этой концепцией прирост рыночной стоимости вследствие выкупа в долг, в частности, представляет собой приведенную стоимость будущих потоков денежных средств, которые были бы недоступны инвесторам, если бы компания не прошла через эту сделку44. [c.936]
Debt o Нам известно, что общая рыночная стоимость акционерного и заемного капитала этой фирмы равна [c.276]
В соответствии с этой формулой WA представляет собой средневзвешенную стоимость привлечения акционерного и заемного капитала (после налогообложения). В качестве веса здесь выступают рыночные оценки стоимости акций и облигаций в приведенной стоимости проекта. Таким образом, для спутникового проекта 4СС составляет [c.302]
Контрольный вопрос 16.13. Предположим, что коэффициент финансового рычага (отношение стоимости заемного капитала к стоимости всего капитала фирмы по рыночной оценке) составляет для Global onne tions orporation не 20%, а 30%, и что этот коэффициент также справедлив и при финансировании спутникового проекта. Примените метод APV для нахождения NPV по спутниковому проекту исходя из того, что все остальные данные соответствуют приведенному выше примеру. Затем воспользуйтесь методами FTE и WA СС, чтобы убедиться в том, что они приводят к тому же оценочному значению для NPV, что и метод APV. [c.305]
Бета -коэффициент фирмы отражает чувствительность агрегированной стоимости фирмы к изменениям стоимости рыночного портфеля. Он зависит как от спроса на продукцию фирмы, так и от затрат на производство. Большинство фирм являются акционерными компаниями и имеют как акционерный капитал, так и долговые обязательства. Это означает, что бета -коэффициент акций зависит от бета -коэффициента фирмы и величины заемного капитала. Рассмотрим, например, две фирмы, параметры которых полностью совпадают, за исключением того, что фирма А имеет долговые обязательства, а фирма В нет. Это значит, что, хотя их доходы до вычета процентов и налогов (EBIT) будут равны, полученная ими после уплаты налогов прибыль (EAT) будет отличаться, так как фирме А в отличие от В придется выплачивать проценты. В этой ситуации коэффициенты бета обеих фирм будут совпадать, но коэффициент бета акций фирмы А будет превышать аналогичный коэффициент акций фирмы В. Причина этого отличия заключается в различии объема долговых обязательств у фирм А и В. Дело в том, что ввиду долга прибыль, которую могут получить акционеры А, в большей степени подвержена изменчивости, чем у фирмы В. Коэффициент бета акций А можно рассматривать как сумму этого показателя в случае, если бы долга не было (т.е. как коэффициент бета акций В), и поправки, учитывающей размер долга. Один из методов, предложенных для оценки влияния долга на бета -коэффици-ент акций фирмы, состоит в следующей четырехшаговой процедуре30. Сначала оценивается текущая рыночная стоимость долга фирмы D и величина акционерного капитала Е. Далее с помощью следующей формулы оценивается текущая рыночная стоимость фирмы, имеющей долг (VL) [c.517]