Ставка дисконтирования с учетом риска [c.378]
Согласно этому подходу объем инвестирования определяется с помощью дисконтирования ожидаемого денежного потока по ставке, учитывающей изменение стоимости денег во времени, и риск, сопряженный с проектом. Стоимость капитала корректируется с учетом риска по проекту. Положительная величина чистой текущей стоимости означает, что проект прибыльный. Используя этот метод, можно сделать вывод, к какому классу риска относится проект, и определить соответствующую ставку дисконтирования с учетом риска. [c.378]
Более тонкий способ учета риска — введение в анализ ставки дисконтирования, скорректированной с учетом риска, — использование ставки дисконтирования с учетом риска по методу наращения. [c.173]
В целом риск фиксируется с помощью / коррекции ставки дисконтирования с учетом риска, / имитационного моделирования, / применения анализа чувствительности, / построения дерева решений. [c.139]
Возможно, наиболее широко все эти модели используются в анализе по текущей дисконтированной стоимости, который стал популярным в 60-х годах [6]. Типичной задачей, предлагаемой студентам, является задача дисконтирования денежных потоков по определенной процентной ставке и последующего выбора денежных потоков, обеспечивающих максимальное значение NPV. Предполагается, что процентная ставка установлена с учетом риска. [c.131]
Мне кажется, что такая позиция является излишне жесткой. Однако важно ответить на вопрос почему коэффициент ft зависит от степени финансового риска. Отвечаем потому что если в коэффициенте ft аккумулируется финансовый риск, то его влияние (этого риска) не должно учитываться в последующем, т.е. при корректировке исходной оценки ставки дисконтирования с учетом факторов несистематического риска. Но если коэффициент ft не учитывает финансовый риск, то такая корректировка необходима. [c.96]
Другая проблема, о которой, возможно, вы не думали, заключается в том, что применение ставки, корректируемой с учетом риска, основано на предположении, что риск увеличивается с течением времени (т. е, чем позже в будущем предполагается получение потоков денежных средств, тем более рискованными они будут и тем большим будет применяемый коэффициент дисконтирования). Однако это не всегда так. Риск обычно определяется типом предпринимаемого проекта. Определенные товары или услуги более рискованны, чем другие, по причинам, которые могут быть никак не связаны с фактором времени. [c.210]
При определении ставки дисконтирования следует учитывать, что она представляет собой коэффициент эффективности вложения капитала, достижения которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения. Поэтому в основу расчета ставки дисконтирования положено определение безрисковой ставки (по аналогии с расчетом коэффициента капитализации) и учет различных видов риска риск рынка недвижимости, риск низкой ликвидности, риск инфляции, риск управления недвижимостью, страновой риск, финансовый риск и т.д. Методика расчета в этом случае аналогична методике определения коэффициента капитализации, изложенной в разделе 5.3. Следует обратить внимание, что ставка возврата капитала здесь в расчет не включается, так как стоимость реверсии определяется отдельно. [c.103]
Когда очевидно влияние изменения стоимости денег во времени, сумма резерва должна устанавливаться из дисконтированного значения затрат, которые ожидаются для погашения обязательства. Ставка дисконтирования определяется по рыночным оценкам с учетом рисков, характерных для данного обязательства. Но она не должна отражать риски, с учетом которых уже были скорректированы будущие потоки денежных средств. [c.169]
Реальная стоимость активов пенсионного плана рассчитывается по действующим рыночным ценам на отчетную дату. При отсутствии рыночной цены реальная стоимость активов определяется по дисконтированной величине будущих денежных потоков. Ставка дисконта определяется с учетом риска, относящегося к активам плана, а период дисконтирования — до ожидаемой даты выбытия активов или погашения пенсионных обязательств. [c.415]
Ставка по безопасным вложениям с поправкой на риск. Ставка дисконтирования с поправкой на риск равна ставке процента по безопасному вложению, скорректированной с учетом риска [c.113]
Ставка дисконтирования с поправкой на риск равна ставке процента по безопасному вложению, скорректированной с учетом риска [c.173]
Поскольку доля и стоимость заемных средств в финансировании инвестиционного проекта здесь учтена уже в самом прогнозируемом денежном потоке, дисконтирование ожидаемых полных денежных потоков может происходить по ставке дисконта, равной требуемой инвестором (с учетом рисков) минимальной доходности вложения только его собственных средств, то есть, по так называемой ставке дисконта для собственного капитала [30, с. 116]. [c.205]
При этом подходе определяется такое значение каждого из параметров проекта (предельное значение), при котором чистый дисконтированный доход, рассчитанный с учетом риска в ставке дисконта, равен нулю. Для вынесения суждения об устойчивости проекта в целом можно использовать один из двух приемов [c.301]
Одна из главных причин развития моделей ценообразования типа САРМ заключается в том, что с их помощью можно оценить ставку дисконтирования рисковых потоков наличности. Если цена риска эмпирически оценена, то САРМ позволяет найти доходность любой конкретной акции в равновесии, которая одновременно, как было показано при равновесном анализе, является коэффициентом дисконтирования будущих рисковых потоков платежей. Последняя формулировка позволяет оценивать будущие платежи в терминах более приближенных к фундаментальному или эконометрическому анализу. Оцениваются три важные характеристики величина и сроки ожидаемых платежей и ставка дисконтирования, принимающая во внимание "рискованность" ожидаемых потоков платежей. Соответствующий коэффициент дисконтирования, скорректированный с учетом риска, связан с коэффициентами "бета", определенными в модели САРМ. [c.72]
В этой формуле числитель равен ожидаемым от акции платежам, а знаменатель равен единице плюс процентная ставка, требуемая инвесторами. Чем больше риск, тем больше требуемая ставка доходности и, следовательно, тем меньше цена при заданном уровне будущих потоков платежей. В формуле (2.18) цена акции выражена с помощью коэффициента дисконтирования, скорректированного с учетом риска мы дисконтируем будущие платежи с помощью процентной ставки, учитывающей риск. [c.73]
То есть является текущим эквивалентом суммы FV, которая будет получена через Т лет. Выбор ставки дисконта обусловлен определенной ситуацией сложившейся в экономике. Для установления величины ставки дисконта можно воспользоваться депозитным процентом по вкладам в надежный банк или процентом доходов по государственным облигациям, которые корректируются с учетом рисков. Ставка дисконтирования может быть изменена по желанию инвестора, но таким образом, чтобы обеспечить потери от возможных рисков. [c.312]
Коль скоро доля и стоимость заемных средств в финансировании бизнеса (инвестиционного проекта) здесь учтена уже в самом прогнозируемом денежном потоке, дисконтирование ожидаемых денежных потоков, если это "полные денежные потоки", может происходить по ставке дисконта, равной требуемой инвестором (с учетом рисков) доходности вложения только его собственных средств -т. е. по так называемой ставке дисконта для собственного капитала, которая в дальнейшем ("по умолчанию") будет называться просто "ставкой дисконта". [c.58]
Доходный принцип предполагает оценку будущих доходов с учетом рисков их получения во времени, то есть определение совокупной характеристики текущей стоимости с использованием ставки дисконтирования. Этому принципу соответствуют два основных подхода [c.116]
Наконец, мы рассмотрели проблему риска, который определили как вероятность того, что прогнозируемые события не наступят в действительности. Мы исследовали различные способы, которыми риск можно учитывать при принятии инвестиционных решений. Мы начали с обзора традиционных методов, которые включают анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование, корректируемую с учетом риска ставку дисконтирования и использование параметра ожидаемой ценности. Затем мы рассмотрели другой подход, при котором, в отличие от традиционных методов, каждый проект не рассматривается изолированно. Мы видели, что с помощью инвестирования в портфель проектов можно снизить общие риски бизнеса. [c.229]
Вы можете вспомнить, что при рассмотрении отношения инвесторов к риску и ставки дисконтирования, корректируемой с учетом риска, были сделаны следующие выводы [c.310]
Пример — продолжение предыдущего примера. Оценим уровень риска проекта с учетом того, что ставка дисконтирования нестабильна и характеризуется коэффициентом вариации величиной 20%. [c.136]
Достигнутый или прогнозируемый уровень средневзвешенной стоимости капитала предприятия используется им как норма процентной ставки в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных потоков. В этом своем качестве средневзвешенная стоимость капитала индивидуализирует среднерыночную норму ссудного процента с учетом структуры элементов капитала, меры риска его использования, типа дивидендной политики предприятия и других факторов, определяющих специфику его хозяйственной деятельности. [c.414]
С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента обычно применяется по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации. [c.195]
Деньги обладают вмененной (альтернативной) стоимостью — это процент, под который можно было бы вложить капитал, Всегда существует возможность, не подвергая себя риску, вложить капитал под некоторый процент (такой процент называют ставкой дисконтирования). Очевидно, инвестировать можно только те средства, которыми инвестор располагает в настоящий момент, а не те, которые будут получены позднее. Поскольку сегодняшний доход можно инвестировать под определенный процент с нулевым риском невозврата капитала, ценность сегодняшнего дохода больше ценности завтрашнего дохода той же величины на процент, который можно получить путем инвестирования сегодняшнего дохода. Аналогично сегодняшняя ценность будущего дохода будет меньше его номинального значения на величину процентов, которые мог бы получить инвестор за это время. Дисконтирование — это процедура определения сегодняшней стоимости будущих денежных потоков с учетом фактора времени. [c.104]
Учет макроэкономических факторов. В процессе проведения анализа финансовых результатов и инвестиционных расчетов (глава 3) важно правильно выбрать ставку дисконтирования денежных потоков. Расчет ставки дисконтирования проводится в специальной таблице "Расчет ставки дисконтирования", в которой необходимо выбрать метод расчета и ввести данные для расчета. Ставка дисконтирования используется для расчета показателей эффективности инвестиционных проектов. Методы расчета, основанные на ставке дисконтирования, подробно рассмотрены в разделе 3.2. Вследствие риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконтирования должна превышать безрисковую ставку и обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженные с инвестированием в предприятие. [c.42]
Анализ производственных инвестиций в основном заключается в оценке и сравнении эффективности альтернативных инвестиционных проектов. В качестве измерителей здесь применяются как формальные характеристики, основанные на дисконтировании потоков ожидаемых поступлений и расходов, так и показатели, определяемые на основе данных бухгалтерского учета. Но какой бы метод оценки эффективности капитальных вложений ни был выбран, так или иначе он связан с приведением элементов потока наличности к одному моменту времени. Наиболее важным моментом здесь является выбор уровня ставки процентов, по которой производится дисконтирование, — ставки сравнения. Наиболее часто при анализе эффективности применяют три варианта ставки усредненная стоимость капитала (усредненный показатель доходности акции, процентных ставок по кредиту и т.д.) субъективные оценки, основанные на опыте компании существующие ставки по долгосрочному кредиту. Для учета риска (например, потерь от сокращения отдачи, инфляционного обесценения денег) рекомендуется вводить поправку к уровню [c.246]
Все наши примеры модели дисконтирования дивидендов, приведенные до сих пор, включали отдельные компании, но мы не видим причин, которые бы помешали применить ту же самую модель к оценке сектора или даже рынка в целом. Рыночная цена акции может быть заменена кумулятивной рыночной стоимостью всех акций в секторе или даже на рынке в целом. В этом случае ожидаемые дивиденды следует поменять на кумулятивные дивиденды всех акций сектора или рынка, а их определение можно расширить с учетом выкупов акций всеми фирмами. Вместо ожидаемых темпов роста будут использоваться темпы роста кумулятивной прибыли индекса. При этом отсутствует необходимость в коэффициенте бета, поскольку мы рассматриваем рынок в целом (а он имеет коэффициент бета, равный 1), и для оценки стоимости собственного капитала мы можем добавить премию (или премии) за риск к безрисковой ставке. Причем можно использовать двухфазную модель, где темпы роста выше, чем темпы роста экономики. Но, устанавливая темпы роста слишком низкими или слишком высокими или же выбирая чрезмерно длительный период быстрого роста, следует быть осторожными, поскольку рост кумулятивной прибыли всех фирм в экономике едва ли сможет опережать темпы роста экономики в долгосрочном периоде. [c.445]
При оценке обязательств нередко используются методики приведенной стоимости. В SFA № 7 описаны две из них традиционный подход приведенной стоимости, когда для оценки справедливой стоимости обязательства используется единый набор показателей ожидаемых денежных потоков и единая (учитывающая риск) ставка дисконтирования, и подход ожидаемой приведенной стоимости, когда рассматриваются несколько сценариев динамики денежных потоков и их вероятности и используется безрисковая ставка дисконтирования с учетом кредитоспособности. Обратите внимание, что при традиционном подходе риск, связанный с обязательством, отражается в используемой ставке дисконтирования, а при подходе ожидаемых денежных потоков этот риск учитывается в каждом потоке денежных средств. Конечно, FASB признает, что определить справедливую стоимость большинства обязательств по выбытию активов невозможно, и приходит к выводу, что обычно единственным подходящим для этого методом будет подход ожидаемой приведенной стоимости. Это объясняется тем, что 1) расчет справедливой стоимости обязательства по выбытию актива, как правило, требует оценки будущих денежных потоков, связанной с большой степенью неопределенности в их величинах и сроках поступления, и 2) обычно данные о рыночных ценах на подобные обязательства отсутствуют. Оценивая обязательства по выбытию активов по методу ожидаемой приведенной стоимости, компания должна дисконтировать ожидаемые денежные потоки с использованием ставки дисконтирования, равной безрисковой ставке, для инструмента со сроком погашения, равным ожидаемому периоду полного выполнения всех действий по выбытию актива. Кроме того, эту ставку дисконтирования корректируют с учетом кредитоспособности компании и применяют в масштабах [c.386]
Автором в данной работе внесены предложения по оценке ставки дисконтирования денежных потоков акционеров а) сравнительным методом (стр. 81-82) б) с помощью учета вероятности дефолта, адаптированной к ожидаемому сроку инвестирования (стр. 82-85) в) с помощью соотнесения стандартных отклонений доходностей фондовых индексов российского РТС и американского S P500 (стр. 85-87). Суть предложения автора по определению ставки дисконтирования сравнительным методом основана на следующих допущениях в силу фактического отсутствия на российском рынке статистики по ставкам дисконтирования (за редким исключением) сначала должны выявляться цены нескольких сделок с акциями или имуществом компаний, могущих хоть в какой-то степени быть похожими на оцениваемое предприятие, а также имеющих доступную финансовую отчетность, затем круг аналогов должен быть сужен (выбираются еще более похожие предприятия), после чего, имея информацию о ценах сделок и величинах денежных потоков этих компаний, можно численно определить значения ставки дисконтирования. Усредненная оценка полученных значений и будет являться искомой. Суть предложения автора по определению ставки дисконтирования с учетом вероятности дефолта сводится к трансформации риска при неопределенном сроке жизни (или сроке владения) обезличенного актива в риск актива, время жизни (время владения) которого является определенной. [c.149]
Каждый из трех стандартов требует использовать разные ставки дисконтирования. В SFAS № 143 предлагается безрисковая ставка с учетом кредитоспособности компании. В IAS 37 говорится, что применяемая ставка — это доналоговая ставка, отражающая текущие рыночные оценки временной стоимости денег и рисков, связанных с данным обязательством, которые не были учтены в наилучшей оценке расходов . A FRS 12 требует использования либо доналоговой ставки дисконтирования, скорректированной на риск, либо доналоговой безрисковой ставки (если риск уже был учтен при прогнозировании денежных потоков). [c.416]
Обобщающая характеристика систематического и несистематического рисков может быть выражена с помощью ставки дисконтирования (dis ount rate), которая представляет совокупный риск получения будущих доходов. Она применяется, в частности, чтобы конвертировать будущие доходы компании в текущую стоимость (PV). Этот коэффициент отражает ставку дохода, которую требует инвестор, с учетом рисков .1 [c.73]
Пример — продолжение предыдущего примера. Оценим риск проекта с учетом того, что между стоимостной оценкой денежного потока и ставкой дисконтирования есть корреляционная, коэффициент корреляции отрицателен и составляет — 0,2. Определяем йота-коэффициент текущей денежной стоимости потока в первом году по формуле 12.15 (/т)2 = 0,202 х 1 + [1 х х 0,30/(1 + 0,30)]2 х (0,20/0,20)2- 2 х (- 0,2) х [1 х 0,3/0 + 0,3)]х х (0,2/0,2) = 0,0458. Определяем йота-коэффициент текущей стоимости денежного потока во втором году по формуле 12.15 (/т)2 = = 0,202х 1 + [2 х 0,30/0 + 0,30)]2 х (0,20/0,20)2 - 2 х (-0,2) х х [2 х о.З/О + 0,3)] х (0,2/0,2) = 0,06329. Определяем величину йота-коэффициента текущей денежной стоимости проекта по формуле 12.12 (Гру) = [(0,0458 х 92 + 0,06329 х 92]/182 = 0,02727. [c.137]
Для учета риска применяется множество различных методов, основанных на общих соображениях. Например, многие компании делают оценки нормы доходности, которую требуют инвесторы от своих ценных бумаг, и используют такой показатель, как затраты компании на привлечение капитала (или, для краткости, затраты на капитал) для дисконтирования потоков денежных средств по всем новым проектам. Поскольку инвесторы требуют более высокую норму доходности от компании с повышенной степенью риска, то затраты на капитал для такой фирмы будут выше, и ей придется применять более высокую ставку дисконта к своим новым инвестиционным возможностям. Например, в таблице 8-1 мы подсчитали, что ожидаемая инвесторами норма доходности по акциям Digital Equipment orporation (DE ) равна 0,189, или 19%. Следовательно, согласно методу затрат на капитал компания DE для расчета чистых приведенных стоимостей проектов должна использовать ставку дисконта, равную 19%. [c.195]
Модель оценки капитальных активов (САРМ). Ставка дисконтирования вычисляется как сумма безрисковой ставки доходности, рыночной премии за риск нессудного инвестирования с учетом индивидуальности рассматриваемого проекта и ряда дополнительных премий. Рассчитывается по следующей формуле i = R + b (Rm — R) + x + у. Параметры расчета приведены в таблице 2.4. [c.42]
Как правило, в мировой финансовой литературе эту ставку называют полной доходностью или доходностью к погашению, когда речь идет о долговых инструментах (yield to maturity, YTM). В грубых, приблизительных расчетах доходности к погашению не учитывается факт несовпадения потоков полных доходов, поступающих за длительный период, во времени. Поэтому такой подход к ее определению некорректен. В профессиональных расчетах этот показатель обязательно определяется с учетом приведенной стоимости всех потоков доходов инвестиционного инструмента, в этом случае становится очевидным, что доходность к погашению — это не что иное, как ставка дисконтирования, при которой дисконтируемые потоки всех будущих доходов (их приведенные стоимости) полностью компенсируют первоначальные вложения. Поэтому ее называют еще и внутренней ставков окупаемости, или рентабельности (IRR). (Прим. науч. pea.) " Ставка дисконтирования названа соответствующей, так как отражает оценку требуемого вознаграждения в данных условиях инвестирования, и прежде всего риска. (Прим. науч. ред.) [c.227]