Финансовые инновации и меняющаяся финансовая среда [c.58]
Дивидендная политика в идеальной финансовой среде [c.162]
Теперь проанализируем ситуацию, когда компании необходимы дополнительные средства для финансирования нового инвестиционного проекта, имеющего положительное значение чистой приведенной стоимости (NPV). В этом случае можно предположить, что руководство компании способно увеличить благосостояние акционере путем уменьшения денежных дивидендов и реинвестирования освободившихся средств в бизнес компании. Однако теория М М утверждает, что в идеальной финансовой среде цена акции отразится на чистой приведенной стоимости проекта. Поэтому для благосостояния существующих акционеров компании нет никакой разницы, финансирует ли компания новый инвестиционный проект посредством сокращения дивидендов (финансирование за счет собственных средств) или путем выпуска новых акций (внешнее финансирование). [c.163]
Мы увидели, что в гипотетической, идеальной финансовой среде выбор дивидендной политика с точки зрения благосостояния акционеров не играет никакой роли. Однако в реальном мире, существует ряд причин, которые приводят к тому, что дивидендная политика все же влияет на богатство акционеров. В этом разделе рассматриваются наиболее важные из них налоги, регулирование финансовой деятельности, издержки на внешнее финансирование и информационное содержание дивидендов. [c.164]
Еще один потенциально важный фактор реальной финансовой среды, влияющий на дивидендную политику компании, — информационное содержание дивиденде] Посторонние инвесторы могут истолковать повышение размеров денежных дивидендов, выплачиваемых компанией, как положительный знак, и вследствие этого прирос дивиденда может привести к повышению цены акций. И наоборот, снижение размеров денежных дивидендов может быть истолковано как плохой знак, что приведет понижению цены акций. В связи с таким информационным влиянием руководств компании подходит очень осторожно к изменению размера дивидендных выплат v как правило, распространяет в инвестиционных кругах соответствующие пояснения по поводу таких изменений. [c.164]
В идеальной финансовой среде, в которой отсутствуют налоги и операционные издержки, дивидендная политика [c.164]
В условиях сегодняшней глобализации финансовой среды покупка и продажа большинства ценных бумаг может быть осуществлена в любой точке земного шара в любое время дня и ночи. Следовательно, для таких ценных бумаг горизонт биржевых торгов очень короток. [c.214]
Структура капитала и идеальная финансовая среда [c.287]
В качестве отправной точки в исследовании структуры капитала компании выступает идеальная финансовая среда, в которой не существует налогов или расходов на операции с ценными бумагами, а заключение и соблюдение контрактов не требует затрат. В такой среде на стоимость фирмы не влияют избранные руководством варианты финансирования ее бизнеса. Поэтому благосостояние акционеров не может быть повышено за счет решений, направленных только на изменение структуры капитала фирмы. Речь идет, например, о займе, используемом для выкупа акций или, наоборот, о выпуске новых акций с целью погашения облигаций. [c.287]
СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ИДЕАЛЬНАЯ ФИНАНСОВАЯ СРЕДА [c.291]
В идеальной финансовой среде, в которой не существует налогов и операционных затрат на проведение финансовых операций, а заключение и соблюдение контрактов не требует затрат, благосостояние акционеров не зависит от структуры капитала фирмы. [c.303]
Консультант № 1 Долгосрочное размещение активов следует осуществлять на основе эффективной границы. Показатели доходности, риска (стандартного отклонения) и корреляции можно определить для каждого класса актива, используя статистику за прошедший период. После определения эффективной границы для нескольких размещений вам следует выбрать на эффективной границе такое сочетание активов, которое в наилучшей степени отвечает толерантности риска для ваших средств . Консультант № 2 История не является путеводителем по будущему. Например, все согласны с тем, что уровень риска по облигациям вырос в связи с дерегулированием финансовой среды. Значительно лучшим подходом к долгосрочному размещению активов является ваша оценка ожидаемой доходности различных классов активов, исходя из текущих рыночных условий. В вопросе определения наилучшего сочетания активов вам следует полагаться на ваш опыт и не поддаваться влиянию суждений, полученных с помощью компьютеров . [c.871]
Анализ ценных бумаг вообще и фундаментальный анализ в особенности правомерны для данной экономической и финансовой среды. В самом широком смысле фундаментальный анализ исходит из того, что некоторые ценные бумаги могут быть неверно оценены на рынке в данное время. Далее в рамках фундаментального анализа предполагается провести различие между теми ценными бумагами, которые оценены правильно, и теми, которые оценены неадекватно, и тщательно изучить внутренние характеристики каждой из рассматриваемых компаний-эмитентов. [c.233]
Обсуждается вероятность, с которой эти модели предсказывают или реально описывают успешное поведение. То же можно сказать о моделях, развитых среди финансовых прогнозов, использующих экстраполяцию показателей прошлых периодов для предсказания будущих тенденций. Они, в свою очередь, используются, чтобы поддерживать контрольные модели развития бизнеса. Эти подходы могут привести к чрезмерной концентрации внимания менеджеров к внутренней деятельности организации (наличность, издержки) и не учитывать разнообразие, факторов влияющих на рост со стороны внешних организаций или заказчика. Интерес к управлению финансами также привел к ряду исследований, которые выделяют значение внешней финансовой среды для роста малых фирм и ее влияние на них. [c.40]
Финансовые инновации инвестиционного процесса. Сфера реализации финансовых инноваций чрезвычайно обширна. Она охватывает большинство элементов финансовой системы, причем центральным звеном этой сферы является сегмент инвестиционного процесса. Финансовые инновации во многом предопределяют тенденции изменения финансовой среды. [c.54]
Перемены, обусловленные инфляцией, высокими процентными ставками, поглощениями компаний и ослаблением регулирования рынков капитала, стали характерными приметами 1980-х годов. Финансовая среда потребовала разработки новых финансовых инструментов и радикального изменения традиционных. Такими новыми инструментами стали активы денежного рынка и рынки процентных фьючерсов. Что же касается уже существующих инструментов, то в структуре ценных бумаг произошел сдвиг от фиксированных процентных ставок по облигациям к плавающим и переменным. [c.9]
Для сохранения доступа к рынкам капитала в изменчивой финансовой среде современный менеджмент обязан сбалансировать риски колебания цен на нефть, процентных ставок, а иногда и курсов валют. К счастью, финансовые рынки изобрели множество инструментов, помогающих управлять такими рисками. [c.20]
Усилия, направленные на развитие региональной рыночной инфраструктуры, в современных российских условиях становятся одним из основных факторов развития региона в целом. Социально-экономическое развитие зависит от того, насколько широко представлены в регионе банковские, страховые, консультационные, инвестиционные и другие институты. В современном мире именно развитая финансовая среда способствует внедрению инновационных идей, гибкости и адаптивности всего экономического комплекса. [c.339]
Анализ финансовой среды и финансового состояния [c.393]
Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней финансовой среды функционирования предприятия при принятии [c.21]
Исследование факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка [c.45]
Исследование факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка. Такое исследование предопределяет изучение экономико-правовых условий финансовой деятельности предприятия и возможного их изменения в предстоящем периоде. Кроме того, на этом этапе разработки финансовой стратегии анализируется конъюнктура финансового рынка и факторы ее определяющие, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия. [c.45]
Трейдеры из финансовой среды и инвесторы, в большинстве своем, верят в то, что 20%-ая коррекция от максимальных уровней индексов создает активный медвежий рынок. Многие участники рынка чувствуют себя достаточно комфортно в условиях коррекции, так как небольшие потери в содержимом их портфолио дают им право на вступление в схватку. Медвежий рынок, способный нанести значительный ущерб (как в техническом плане, так и в психологическом), требует к себе во сто крат более пристального внимания и аккуратного анализа, нежели рынок в плавно текущем состоянии. На протяжении двух последних десятилетий рынок крайне редко подвергался подобным увечьям . [c.215]
ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ РИСКИ [c.42]
Финансовая среда предпринимательства представляет совокупность хозяйствующих субъектов, действующих вне данного предприятия и влияющих на возможности финансового менеджмента размещать денежные средства и получать доходы. [c.42]
Финансовая среда предпринимательства состоит из микросреды и макросреды. [c.42]
Раздел III. ФИНАНСОВАЯ СРЕДА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА [c.44]
Финансовый менеджмент как раз и позволяет преодолеть определенную оторванность достаточно математизированной (с позиции практиков) неоклассической теории финансов от практики повседневного управления финансовой деятельностью компании. Значимость теории для практического управления финансами заключается и в том, что, основываясь на общих закономерностях рынков капитала, финансовый менеджер может яснее осознать (возможно, на неформализованном уровне) и сформулировать логику принятия внутрифирменных решений. Например, невозможно дать четкое формализованное описание резервного заемного потенциала компании, но необходимо понимать его смысловое содержание и факторы, способствующие его изменению. Зачастую невозможно дать точную оценку альтернативных финансовых затрат, но знать их суть и принципы расчета просто необходимо. Таким образом, основной вклад неоклассической теории финансов в теорию и практику финансового менеджмента сводится прежде всего к обособлению и трактовке фундаментальных концепций управления финансами, разработке принципов функционирования отдельной компании в международной и/или национальной финансовой среде, выработке универсальных институтов и инструментов финансового рынка, которыми при необходимости может воспользоваться любая компания. [c.39]
Такое развитие генерирует серьезный вызов науке, технологиям и инновационным системам как в государственном, так и в частном секторах. Важно подчеркнуть его воздействие на частный сектор, поскольку наиболее важным аспектом такого вызова не является уменьшение роли государственных организаций. Новая финансовая среда создает все возрастающее давление и возможности для частного сектора в НИОКР. Правила игры быстро изменяются во всей сфере науки и технологии. [c.88]
Каковы последствия новой финансовой/ экономической среды, к как отражается возрастание приватизации экономик стран ОЭСР на инновационных процессах Проявляются две основные тенденции во-первых, большая доля финансовых ресурсов в НИ-ОКР (в более широком смысле, включающем фундаментальные и прикладные исследования) поступает в виде инвестиций, от которых требуется максимальная прибыль и она подвержена давлению с целью финансовой оптимизации. Это приводит к новым сильным бюджетным ограничениям в экономиках стран ОЭСР. Во-вторых, требование получения максимальных прибылей от НИ-ОКР вовсе не означает пассивного, близорукого и несовершенного отбора и просмотра инновационных проектов отстраненными, не компетентными в технологии институциональными инвесторами. Напротив, новая финансовая среда порождает посредников, специализирующихся на просмотре, отборе и управлении технологическими инновационными проектами. Роль таких посреднических функций возрастает как внутри больших финансовых институтов, так и благодаря более специализированным фондам венчурного капитала. Эти посредники выполняют основную связующую роль в финансировании инноваций. Однако институт посредников неравномерно развит как в пределах одной страны, так и в международном масштабе. [c.89]
ЕС рекомендовал также странам—членам Союза принять меры по созданию финансовой среды, благоприятствующей успешной передаче компаний. Именно здесь венчурный капитал может не просто позволить сохранить компании, но и усилить права собственности и финансовое состояние для дальнейшего расширения. Для поощрения передачи собственности третьим лицам ЕС рекомендовала поощрять продажу компаний или акций их владельцами, обеспечивая им налоговые льготы после отставки, и стимулирование реинвестирования заработанной прибыли. Кроме того, ЕС предложила ввести налоговые льготы на покупку компаний их служащими, особенно менеджерами. Смыслом прямого инвестирования в акционерный капитал для решения проблемы владения или наследования компании является предоставление существующим или новым менеджерам возможности приобрести компанию в собственность и полной свободы. Рекомендация EV A состоит в том, что служащие и особенно те из них, на которых лежит тяжесть управления предприятием, получали налоговые льготы, становясь владельцами компании. Это будет стимулировать менеджеров к инвестированию их собственных средств в компанию, и их стратегические цели сфокусируются на долгосрочном росте, согласуясь с желаниями акционеров. [c.109]
Дивидендная политика (dividend poli y) — политика компании в отношении выплаты дивидендов своим акционерам при неизменных решениях компании, касающихся вопросов инвестиций и займов. В идеальной финансовой среде, в которой отсутствуют налоги и операционные издержки, благосостояние акционеров (т.е. рыночная стоимость их акций. — Прим. ред. находится на одном уровне независимо от того, какой дивидендной политикой руководствуется компания. В реальном мире существует ряд финансовых факторов, которые могут оказать влияние на благосостояние акционеров. Такими факторами могут быть налоги, особенности регулирования финансовой деятельности, затраты на внешнее финансирование и информационное, или "сигнальное" содержание дивидендов. [c.160]
В 1961 году Модильяни и Миллер (Modigliani and Miller, M M) представили доказательство в подтверждение того факта, что в идеальной финансовой среде, в которой отсутствуют налоги и нет затрат, связанных с выпуском новых акций или выкупом уже существующих акций, дивидендная политика компании не оказывает никакого влияния на благосостояние ее акционеров5. Сущность доказательства М М заключается в том, что акционеры могут (если не учитывать затраты на проведение операции) посредством продажи своих акций или путем реинвестирования дивидендов добиться таких же результатов, как и вследствие реализации любой дивидендной политики компании. [c.162]
Компания ashpoor o. могла бы использовать свои деньги на счете в банке и продать легкореализуемые ценные бумаги для того, чтобы на полученную сумму в размере 0,5 млн. долларов осуществить финансирование нового проекта за счет собственных средств или она могла бы выплатить акционерам эти 0,5 млн. долларов в качестве денежных дивидендов и финансировать новый проект путем выпуска новых акций. В члеальной финансовой среде эта информация доступна всем акционерам, а затраты, вязанные с выпуском новых акций, не принимаются в расчет. Таким образом, в таком идеализированном мире благосостояние акционеров не зависит от выбора дивидендной политики. [c.163]