Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятным изменением процентных ставок, валютных курсов или курса ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. В подавляющем большинстве случаев производится наличный расчет. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта, обеспечивая механизм схождения реальных (на рынке спот) и фьючерсных цен по мере приближения дня исполнения. Фьючерсные цены определяются в конкурентной борьбе в операционном зале биржи открытым выкриком. Это означает, что каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу и наоборот. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может находиться выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникает возможность для арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком. Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. [c.51]
З.Если фьючерсные контракты фондовых индексов в течение дня торгуются значительно выше или ниже справедливой цены, это часто запускает программную торговлю, нацеленную на использование такой возможности арбитража. [c.57]
Таким образом, фьючерсная цена 1015 теряет дополнительные 15, заработанные как дополнительный доход за трехмесячный период к тому моменту, как она сближается с ценой наличного индекса в срок окончания действия контракта. Следовательно, не существует возможности арбитража между вложением 1000 в реальные ценные бумаги и уплатой 1015 за фьючерсный контракт. [c.111]
Арбитражные операции могут проводиться и путем простого заключения сделок на базовый актив и фьючерс, когда считается, что цена одного из этих инструментов завышена по отношению к другому. Например, если цена на наличном рынке составляет, например, 100, а текущая цена фьючерса — 106 (т.е. вместо справедливой рыночной цены 104 из предыдущих примеров), появляется возможность получения прибыли от дилинга. Не имея никакого интереса к базовому активу как к таковому, арбитраже может купить наличный инструмент за 100 (зная, что стоимость ведения позиции составляет 4, т. е. фактическая цена — 104) и продать фьючерсный контракт по 106. В дату окончания действия контракта фьючерсная цена должна слиться с наличной. Следовательно, он купил по 104, а продал по 106 без риска в случае реального изменения цен. [c.117]
В дальнейшем оказалось, что такие предсказания были неверны, поскольку цена фьючерсного контракта не отклоняется от спотовой цены базисного актива на величину большую, чем цена доставки. Как только случается относительно большее отклонение, компетентные инвесторы, которых называют арбитражеры, начинают заключать сделки для получения с помощью арбитража выигрыша без риска. [c.718]
В данном примере для осуществления индексного арбитража инвестор должен открыть длинную позицию по первой стратегии и короткую по второй стратегии. Почему Потому что первая стратегия предлагает больший платеж, чем вторая (обратите внимание на то, что Pd + 3 > Pd — 5). Открытие длинной позиции по первой стратегии означает, что инвестор должен сделать именно то, о чем говорилось ранее, -купить акции, входящие в S P 500, и держать их до даты поставки в декабре. Открытие короткой позиции по второй стратегии означает прямо противоположное тому, о чем говорилось ранее. Конкретно, инвестор должен продать декабрьский фьючерсный контракт на S P 500 и продать казначейский вексель с погашением в декабре. (Предполагается, что они имеются в его текущем портфеле.) Чистые расходы по открытию длинной позиции в рамках первой стратегии и короткой позиции в рамках второй стратегии равны нулю, так как 100 используются на покупку акций по длинной позиции в рамках первой стратегии, которые получаются от продажи декабрьского казначейского векселя за 100, когда инвестор открывает короткую позицию по второй стратегии. Маржа, необходимая при продаже фьючерсного контракта, обеспечивается покупкой базисных акций. Поэтому для совершения индексного арбитража не требуется дополнительных средств, все, что необходимо инвестору, — это казначейский вексель, погашаемый в декабре. [c.719]
Фьючерсы на фондовые индексы активно используются и другими финансовыми менеджерами. В результате цены таких контрактов обычно очень близки к ценам базисных индексов с учетом дивидендов и текущих процентных ставок. Маловероятно, что частный инвестор сможет воспользоваться неверной ценой таких контрактов при помощи индексного арбитража. Тем не менее, фьючерсы на фондовые индексы могут обеспечить дешевый способ открытия позиции на фондовом рынке или хеджирования риска. В результате их использование может снизить трансакционные издержки за счет меньшего спреда между ценой покупателя и продавца, чем по отдельным акциям, что принесет пользу инвестору, который никогда не открывает прямые позиции по фьючерсным контрактам. [c.722]
ИГРА ДЕЛОВАЯ, см. Деловые игры. ИГРА НА БИРЖЕ, проведение спекулятивных операций на бирже посредством скупки и продажи ценных бумаг и др. объектов биржевой торговли с целью получения прибыли. При простейшей игре используется разность котировок и курсов на различных рынках игроки скупают биржевой товар на тех рынках, где он дешевле, и тут же продают там, где он дороже (биржевой арбитраж). Более сложная игра состоит в предвидении изменения курсов и котировок и заблаговременной скупке или продаже биржевых товаров, фондовых ценностей и фьючерсных контрактов (см. Фьючерс) на выгодных началах. Различают игру на повышение (таких игроков называют быками ), а также игру на понижение (таких игроков называют медведями ), [c.90]
Большинство фьючерсных контрактов может быть оценено на основе арбитража— т. е. можно вывести цену (или диапазон цен), по которой инвесторы не смогут создать позиции, включающие фьючерсный контракт и базовый актив, формирующий безрисковую прибыль, при отсутствии первоначальных инвестиций. В последующих разделах рассматриваются эти ценовые соотношения для нескольких фьючерсных контрактов. [c.1238]
Скоропортящиеся товары представляют собой исключение из правила, гласящего, что фьючерсные контракты оцениваются на основе арбитража, поскольку для его осуществления должна существовать возможность хранения товара. Для фьючерсного контракта на поставку скоропортящихся товаров цены будут определяться следующими факторами. [c.1238]
Этот арбитраж основан на нескольких допущениях. Во-первых, инвесторы заимствуют и ссужают по одной и той же ставке, которая является безрисковой. Во-вторых, когда фьючерсный контракт недооценен, покупатель фьючерсного контракта (арбитражер) может осуществить короткую продажу товара и возместить свои издержки хранения за счет владельца товара, получая в результате экономию. В зависимости от того, насколько эти допущения являются нереалистичными, расширяются границы для цен, в пределах которых арбитраж оказывается неосуществимым. Например, ставка заимствования равна гь, а ставка кредитования— га, короткий продавец [c.1243]
Почему эта величина должна быть фьючерсной ценой Если бы фьючерсная цена поднялась свыше 0,65625 долл., до уровня, скажем 0,67 долл., то инвестор мог бы получить преимущество от искаженного ценообразования, продав фьючерсный контракт, полностью страхуясь от риска и достигая доходности, превышающей безрисковую ставку. Когда безрисковая позиция дает доход, превосходящий уровень безрисковой ставки, она называется арбитражной позицией. Действия, которые инвестору следует предпринять, представлены в таблице 34.3, где денежные потоки, связанные с каждым действием, показаны в круглых скобках, стоящих после каждого действия. Этот арбитраж приводит к безрисковой прибыли 0,0143 долл. — при отсутствии первоначальных инвестиций. Следовательно, процесс арбитража обязательно приведет к снижению фьючерсных цен до уровня равновесной цены. [c.1250]
ТАБЛИЦА 34.3. Арбитраж, возникающий при искаженной цене фьючерсного контракта [c.1251]
Арбитраж позволяет измерить детерминанты фьючерсных цен для широкого класса активов. Однако на фьючерсные цены влияют отдельные уникальные особенности. Одна из них — это факт требования переоценки фьючерсных контрактов в соответствии с рыночными ценами, в то время как для форвардных контрактов этого не требуется. Другая особенность проявляется в наличии торговых ограничений, таких как лимиты изменения цен для фьючерсных контрактов. В нижеследующем разделе рассматривается влияние на цены со стороны каждой из этих специфических особенностей. [c.1252]
Существование лимитов на изменение цены и маржевых требований на фьючерсные контракты обычно игнорируется при оценке и составлении условий арбитража, представленных в этой главе. Однако остается возможность их влияния на ценность — в случае достаточной обременительности указанных ограничений на торговлю. Например, наличие лимитов ценовых изменений имеет два последствия. Первое состоит в способности снизить волатильность цен путем защиты от чрезмерной реакции рынка на информацию, что, тем самым, делает фьючерсные контракты более ценными. Другое заключается в снижении ликвидности фьючерсных контрактов, что может сделать их менее ценными. Чистый результат может быть и положительным, и отрицательным. [c.1253]
Ценность фьючерсного контракта извлекается из ценности лежащего в его основе актива. Возможность арбитража создает сильную связь между фьючерсной ценой и ценой спот, а фактическая взаимосвязь будет зависеть от уровня процентных ставок, издержек хранения базового актива и любого дохода, который может быть создан через владение активом. Кроме того, институциональные характеристики фьючерсных рынков, такие как лимиты изменения цен и переоценка в соответствии с рыночными ценами, а также предоставление специфических опционов, также способны повлиять на фьючерсную цену. [c.1253]
Фьючерсные контракты 1230-1253 арбитраж 1251 на валюту 1249-1251 на казначейские облигации 1247-1249 на фондовые индексы 1244-1247 непортящиеся товары 1241-1244 особенности 1252 скоропортящиеся товары 1238 сравнение с форвардными контрактами 1252 ценообразование 1238 [c.1316]
Программная торговля появилась как способ покупки или продажи брокерскими фирмами больших пакетов обыкновенных акций для организаций без резких колебаний курсов акций. Но введение в апреле 1982 г. фьючерсных контрактов, привязанных к фондовому индексу "Стэндард нд пур з 500", создало возможность для проведения индексных арбитражных операций— эксплуатации незначительных различий между ценами фьючерсных контрактов и лежащих в их основе обыкновенных акций... Обычно стоимость фьючерсов на индексы акций почти соответствует изменениям курсов соответствующих акций, но иногда отклоняется на несколько пунктов. Лица, применяющие индексный арбитраже, строят компьютерные модели Зля отслеживания динамики цен фьючерских контрактов и курсов соответствующих им акций. Если ценовое различие достаточно широко, программы предусматривают автоматическое размещение распоряжений о продаже более дорогих объектов и покупке более дешевых. За счет покупки или продажи сотен тысяч акций одновременно индексный арбитраж может получать значительную прибыль даже из малейшего различия курсов ценных бумаг. [c.608]
Широкие расхождения во мнениях существуют по поводу результата, этих действий. Приверженцы программной торговли утверждают, что программы, осуществляемые многочисленными учреждениями, сохранили программную торговлю на высоком уровне, не вызвав очередного краха. Но скачки курсов в действительности стали вялыми, и рынки успокоились в состоянии, когда барьер в 50 пунктов был не нужен. Вместо этого было принято решение прекращать работу биржи на один час, если промышленная средняя Доу Джонса изменяется на 250 пунктов за одну сессию, и еще на два часа, если ее сдвиг достигает 400 пунктов. Торговля соответствующими фьючерсными контрактами в этих случаях также должна быть приостановлена. В феврале 1989 г. те фирмы, которые ранее отказались от арбитража, возобновили эту практику, следуя примеру "Морган Стэнли". Объем программной торговли начал возрастать. [c.609]
Здесь речь пойдет об одновременной покупке облигаций за наличные и продаже фьючерсных контрактов. Если по истечении срока контракта цена поставки облигации, включающая процентный доход, превысит цену покупки и расходы на финансирование, то будет получена прибыль от арбитража. Арбитражеры могут покупать финансовые инструменты за наличные, одновременно гарантируя себе прибыль путем продажи фьючерсных контрактов. Покупка спот и продажа фьючерсов вызывает повышение наличных цен и снижение фьючерсных, тем самым практически сводя на нет возможность получения прибыли от арбитража. Деятельность арбитражеров способствует возникновению такой ситуации, при которой размер прибыли (или убытков) определяется тем, насколько расходы по финансированию долгосрочной позиции больше (или, соответственно, меньше) текущего дохода по облигации. Если теку- [c.117]
Несомненно, спекуляция должна играть определенную роль и в формировании цен на другие виды фьючерсных контрактов. Значение этого фактора возрастает при большей отдаленности месяца поставки. Арбитражные операции более эффективны с краткосрочными контрактами, поэтому цены на долгосрочные контракты в большей степени подвержены влиянию спекуляции, основанной на ожиданиях будущих цен рынка спот, нежели влиянию арбитража. Собственно, фьючерсные цены часто используются именно как показатель ожидаемых рыночных тенденций. [c.131]
Арбитражеры оперируют одновременно на фьючерсном и наличном рынке. Их деятельность помогает обеспечить ликвидность фьючерсного рынка и сокращает разрыв между фьючерсными и наличными ценами. Предположим, что хеджеры будут заинтересованы открыть длинную нетто-позицию на определенный месяц поставки. Это вызовет повышение цен на фьючерсные контракты. В этом случае арбитражер будет продавать фьючерсные контракты и покупать те финансовые инструменты, на которые они заключены, рассчитывая получить прибыль при закрытии позиций. Он получит прибыль, если, например, разница между фьючерсной и наличной ценами окажется больше, чем превышение финансирования расходов, связанных с держанием акций, над текущей доходностью этих бумаг. Таким образом, арбитраж способствует сокращению разрыва между наличной и фьючерсной ценами, а значит и уменьшению базисного риска. [c.132]
Допустим, что возможен арбитражный процесс между фьючерсом и активом, лежащим в основе этого фьючерса (например, валюта, акции, облигации и т.д.), справедливая цена фьючерсного контракта должна отражать ситуацию, когда отсутствуют как прибыли, так и убытки при проведении арбитража. Если фьючерс переоценен, арбитражеры открывают короткую позицию (т.е., продают то,- чего у них нет) и, взяв кредит, приобретают основной актив с целью его поставки в будущем согласно фьючерсному контракту. Если же, наоборот, фьючерс недооценен, арбитражеры продают основной актив, одновременно покупая соответствующий фьючерс. [c.40]
В качестве примера рассмотрим ситуацию, когда цена "спот" на актив равна 100 единицам. Данный актив не приносит никакой прибыли, за исключением чистой доходности в размере 10% в год. Справедливой ценой поставки через один год будет цена покупки данного актива (текущая цена "спот") плюс процентный доход за один год. В нашем примере цена "спот" равна 100, а процентный доход — 10% от 100, (т.е. 10 единиц). Таким образом, справедливая фьючерсная цена равна НО единицам. Если арбитражным операциям не будет создаваться помех, цена фьючерса будет соответствовать этой цене. Если, например, фьючерсы котируются по цене выше справедливой, скажем 115 единиц, арбитражеры откроют короткую позицию, согласившись поставить актив и получить за него в момент поставки 115 единиц. Одновременно они приобретут актив по пене 100 единиц, воспользовавшись банковским займом и заплатив за это 10 единиц в качестве процентов. Спустя один год приобретенный актив будет поставлен согласно фьючерсному контракту, гарантируя, таким образом, безрисковую прибыль в размере 5 единиц. Этот тип арбитражной операции известен как арбитраж между наличным и фьючерсным рынками. [c.40]
Рынок фьючерсов быстро и эффективно отражает состояние рынка. Сбалансированная цена фьючерсов по S Р равна цене, указанной в этом индексе, плюс процент, сэкономленный на разнице капитала, необходимого для покупки акций и фьючерсов, минус дивиденды, от которых пришлось отказаться. Если сбалансированная цена фьючерсов на 1 доллар превышает цену денежного индекса и начинаются покупки фьючерсов, которые поднимают их цену до разницы уже в 2 доллара, тогда в дело вмешиваются арбитражеры, продают переоцененные фьючерсы и покупают акции, лежащие в их основе. Это повышает цену на акции и восстанавливает баланс между ценой фьючерсов и индексом. Если вместо покупок фьючерсных контрактов начинаются их продажи и цена на фьючерсы падает ниже сбалансированной цены, арбитражеры начинают покупать фьючерсы и продавать переоцененные акции, двигая цены на акции вниз. Таким образом, цены на акции изменяются вслед за ценами на фьючерсы. Они и должны изменяться подобным образом, поскольку, если бы этого не происходило, на рынке возникали бы свободные деньги (арбитражная прибыль). Кто-нибудь всегда найдет способы воспользоваться такими возможностями для получения быстрой прибыли. В действительности индексный арбитраж , [c.95]
На российском рынке ценных бумаг быстро развивается торговля фьючерсными контрактами на курс ГКО. Фьючерс на ГКО — это стандартное обязательство покупателя в конкретный момент времени купить фиксированное количество ГКО по величине фьючерса. В отличие от сходного форвардного контракта, торговля которым осуществляется в основном на внебиржевом рынке, фьючерс предполагает стандартизацию количества базового актива и сроков исполнения. Кроме того, расчеты по фьючерсу производятся ежедневно (а не в конце сроков исполнения, как по форвардному контракту) путем взимания или выплаты биржей вариационной маржи, т.е. суммы убытков или прибылей по всем позициям, открытым участником срочного рынка. Фьючерс на ГКО, как и любой срочный инструмент, может применяться для хеджирования, спекуляции или арбитража. Спекуляция фьючерсами на ГКО (как и любыми другими [c.14]
Если стоимость фьючерсного контракта оказалась выше его рыночной цены, то это означает его недооценку, дешевизну по сравнению с ценой на физическом рынке, поэтому можно актив купить там, где дешевле, т. е. на фьючерсном рынке, и продать там, где он стоит дороже, т. е. на физическом рынке. Разница в ценах составит арбитражную прибыль.Действительно, продав, например, сегодня свои акции и положив вырученные средства в банк на депозит, арбитраже через, предположим, три месяца будет иметь сумму в размере Са по формуле (16.2). В то же время, реализовав свой трехмесячный фьючерсный контракт, т.е. купив по нему акции по цене этого контракта, которая по условию была меньше, чем Са, арбитраже не только снова имеет в наличии свои акции, но и получил благодаря этой операции прибыль в размере [c.225]
Соответственно если стоимость фьючерсного контракта по каким-либо причинам вдруг станет меньше его рыночной цены, то арбитражная операция опять сводится к тому, чтобы купить там, где дешевле, т. е. в данном случае — на физическом рынке, и продать там, где цена выше, т. е. на фьючерсном рынке. Арбитраже закупает, например, акции на физическом рынке, держит их у себя до момента их поставки по фьючерсному контракту, продает их в соответствии с этим контрактом и снова получает прибыль, но уже в размере [c.225]
На практике цена и стоимость фьючерсного контракта никогда не равны не потому, что невозможен арбитраж, а потому, что последний экономически нецелесообразен в определенных границах колебания цены вокруг стоимости. Например, если прибыль от арбитражной операции не покрывает или равна размерам биржевых и комиссионных сборов, не покрывает налогов и т. п. [c.226]
АРБИТРАЖ — (в биржевой и банковской практике) 1) одновременная покупка и продажа одинаковых или равноценных финансовых активов или фьючерсных контрактов на двух или более рынках в целях извлечения прибыли на разнице между их курсами (пространственный арбитраж) 2) операции на одном и том же рынке, осуществляемые в целях получения выгоды от любой необычной разницы в котировке цен на финансовые активы с различными сроками поставки (арбитраж во времени). Операции купли-продажи, совершаемые арбитражерами, помогают выравнивать цены, способствуют восстановлению сбалансированности и упорядоченности рынка. Кроме того, такие действия арбитражеров — один из основных источников рыночной ликвидности. [c.77]
ИНДЕКСНЫЙ АРБИТРАЖ — одновременная покупка-продажа фьючерсов с фондовым индексом и продажа-покупка всех акций или их части, на основе которых определяется фондовый индекс. Арбитраж с фондовыми индексами совершается для получения прибыли в результате существенной величины межрыночных спрэдов между индексом как таковым и фьючерсным контрактом. [c.261]
Если ценовое различие между 2 месяцами поставки окажется намного больше, чем фактические затраты на хранение, арбитражеры, подвизающиеся на данном рынке, упидят возможность получить для себя верную прибыль. Они купят (недооценен ные) приближающиеся фьючерсы и продадут (переоцененные) отдаленные фьючерсы. Когда наступит ерик исполнения близлежащих фьючерсов, они примут поставку. Потом арбитраже ры сохранят зерно и поставят его по Ггалее отдаленным фьючерсным контрактам, когда придет срок их исполнения. В результате фьючерсный рынок заплатит им и хранение пшеницы больше, чем они затратили фактически. Их действия окажут давление, которое обеспечит подъем цен на ближайшие фьючерсы и снижение цен на более отдаленные фьючерсы, возвращая тем самым эти две цены в привычные рамки. [c.20]
Арбитраж между наличными и фьючерсными рынками оставляет эти отношения и сохранности. Смысл здесь тот же, что и в описанной ранее ситуации для зерновых арбитражеры покупают более дешевый актин (наличный или фьючерсный) и продают более дорогой, заставляя обе цены сближаться друг с другом. Как и у всех других фьючерсных контрактов, разница между наличной и фьючерсной ценами исчезает по мере приближения срока исполнения фьючерсного контракта. Рстъ, однако, и другие соображения, но их сложность ны водит згу тему за рамки нашего обсуждения, [c.129]
Index Arbitrage — индексный арбитраж. Инвестиционная стратегия, состоящая в покупке фьючерсных контрактов на индекс акции и продаже отдельных акций, входящих в индекс, или продаже фьючерсных контрактов на индекс акции и покупке отдельных акций, входящих в индекс. Стратегия играет на несоответствии цен фьючерсных контрактов на индекс акции и отдельных акций, входящих в индекс. [c.977]
Каждый инвестор, применяющий индексный арбитраж, использует собственную формулу определения подходящего треда курсов или расчетную стоимость фьючерсных контрактов, чтобы сделать вывод о том, является ли подлинная стоимость фьючерса выше или ниже стоимости лежащего в его основе портфеля акций, выраженной в денежной форме. Определение расчетной стоимости, в свою очередь, опирается на ожидания относительно состояния фондового рынка и экономики, желаемую доходность торговой стратегии, текущие процентные ставки и структуру портфеля акций, включая вопрос о том, нужно ли взять взаймы акции для осуществления торговли. Джек Барба-нел, эксперт по фьючерсным контрактам фирмы "Грантл энд ко.", считает, что лица, занимающиеся арбитражными операциями, обычно стремятся получить доходность на 1—1,5% выше доходности казначейских векселей. [c.608]
Это и есть ставка форвард—форвард, а возможность арбитража будет обеспечивать то, что фьючерсная ставка будет очень близка к ставке форвард—форвард. Если бы фьючерсная ставка была значительно меньше ставки форвард-форвард, арбцтражеры покупали бы долгосрочные контракты и продавали бы краткосрочные на фьючерсном рынке, чтобы гарантировать будущие краткосрочные процентные ставки. Это привело бы к продаже фьючерсов (принятию обязательств взять в будущем взаймы), а увеличение объема продаж контрактов вызвало бы снижение их цен. Падение цен на фьючерсные контракты сопровождалось бы ростом фьючерсных процентных ставок, в результате чего исключалось получение прибыли от арбитражных сделок. [c.101]
Таким образом, арбитраж "кэш энд кэрри" способствует тому, чтобы разрыв между наличными и фьючерсными ценами был незначительным, причем соотношение между ними зависит от расходов на финансирование. Поскольку арбитражеры получат наибольшую Прибыль, используя ту облигацию, которую продавцу выгоднее всего поставить, то именно ее стоимость отражается в счете-фактуре при истечении сроков фьючерсных контрактов. Это означает, что и сама фьючерсная цена основывается на наиболее выгодной для поставки облигации (так как коэффициент пересчета не зависит от наличной и фьючерсной цен, то соотношение между ценой наиболее выгодной облигации и ценой поставки облигации, указываемой в счете-фактуре, будет соответствовать соотношению между ценой данной облигации и фьючерсной ценой). [c.118]
Ввиду близкого соответствия между фьючерсной ценой и ценой, наиболее выгодной для поставки облигации, фьючерсный контракт также приобретает характеристики этой облигации в отношении купонного дохода и срока погашения (с поправкой на коэффициент пересчета). Соответственно, именно эта облигация наиболее эффективно хеджируется фьючерсным контрактом. Однако изменения наличных цен могут стать причиной смены наиболее выгодной для поставки облигации. Переход от одной облигации к другой изменит характеристики фьючерсов и несколько уменьшит эффективность хеджирования первоначальной облигации. Фактически арбитраж "кэш энд кэрри" способствует смене наиболее выгодной для поставки облигации, так как повышенный спрос на нее ведет к росту цены, тем самым делая данную облигацию менее привлекательной для продавца фьючерсных контрактов. [c.118]
Цены на фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 также подвержены влиянию арбитража "кэш энд кэрри". Деятельность арбитражеров способствует тому, чтобы фьючерсные цены были выше или ниже наличных, причем соотношение фьючерсных и наличных цен зависит от соотношения доходности акций и расходов, связанных с владением акциями. Однако здесь арбитраж играет не столь существенную роль, как в случае с долгосрочными процентными фьючерсами. Это объясняется более высокими расходами ведь арбитраже-ру надо приобрести не наиболее выгодную для поставки облигацию, а сбалансированный портфель из 100 различных акций. [c.130]
По этой причине существенное влияние на фьючерсные цены оказывают и другие факторы, отличные от арбитража. Одним из них является спекуляция, основанная на ожидаемых наличных ценах на акции. Если спекулянты полагают, что цены на акции превысят оговоренные во фьючерсных контрактах, то они будут покупать фьючерсы, с тем чтобы получить прибыль, когда цены на них возрастут вслед за ценами акций на наличном рынке. Активная скупка фьючерсов будет способствовать повышению их цен, которые будут приближаться к ожидаемым. И наоборот, если предполагается, что цены на акции будут ниже оговоренных во фьючерсных контрактах, то спекулятивная торговля будет способствовать понижению фьючерсных цен. Таким образом, цены на фьючерсные контракты на индекс FTSE 100 в некоторой степени отражают ожидаемые цены на акции. [c.131]
Справедливые ценовые соотношения между фьючерсами или форвардами и ценными бумагами поддерживаются за счет возможности осуществления арбитража между наличным и фьючерсным рынками. Эти отношения являются фундаментальными в ценообразовании фьючерсов и форвардов. На финансовых рынках мира обращается большое количество фьючерсных контрактов других видов. Для более детального знакомства заинтересованные читатели могут обратиться к работам Уотшэма (1992). [c.42]