Например, для оценки ценной бумаги, которой активно торгуют на фондовом рынке, используется, как правило, ее рыночная стоимость, которая представляет собой последнюю объявленную цену, по которой эта ценная бумага была продана. Когда же речь идет о ценной бумаге, торговля которой протекает вяло или вообще не осуществляется, определяется ее действительная стоимость, что требует некоторых математических расчетов. Оценка действительной стоимости долговых ценных бумаг (облигаций) относительно проста и производится чисто алгебраическими методами. Для оценки долевых ценных бумаг (акций) требуются более сложные методы, основанные на математическом моделировании. Что касается комбинированных ценных бумаг (конвертируемых облигаций, привилегированных акций и проч.), то при их оценке используются те подходы, которые соответствуют текущему статусу таких ценных бумаг. Например, привилегированные акции до момента их превращения в обыкновенные акции оцениваются как купонные облигации с неопределенным сроком погашения и т. п. [c.2]
Наша цель заключается в достижении желаемого уровня потенциального геометрического выигрыша, исходя из данной дисперсии (риска), путем комбинирования безрискового актива с торгуемым инструментом, будь то портфель голубых фишек, облигаций или портфель фьючерсных торговых систем. [c.222]
Задача предыдущего раздела состояла в том, чтобы продемонстрировать некоторые способы практического применения межрыночного анализа. Более сведущие в техническом анализе читатели, несомненно, убедились, что возможности его применения гораздо шире. Смысл подобного анализа очевиден. Тот факт, что индекс СКВ и рынок казначейских облигаций движутся в противоположных направлениях, представляет огромную ценность для участников обоих рынков. Я не ставлю своей целью доказать, что один из рынков всегда опережает другой. Я просто хочу продемонстрировать, что участники рынка облигаций могут получить ценную информацию, наблюдая за событиями в товарном секторе. И, наоборот, знание наиболее вероятных перспектив развития рынка облигаций позволяет трейдерам на рынках товаров точнее прогнозировать направление движения товарных цен. Такой комбинированный анализ можно проводить с помощью месячных, недельных, дневных и даже внутридневных графиков. [c.51]
Преимущества квалифицированно составленных портфелей из управляемых счетов или фондов настолько велики - и корреляция доходности фьючерсных портфелей с доходностью портфелей акций и облигаций настолько незначительна (иногда даже отрицательна) - что по соотношению риска и доходности расширенные портфели, сочетающие вложения в определенные группы фьючерсных счетов (или фондов) с вложениями в акции (или акции и облигации), намного превосходят портфели, состоящие только из акций (или акций и облигаций). .. Комбинированные портфели акций (или акций и облигаций), дополненные за счет инвестиций в грамотно отобранные. .. управляемые фьючерсные счета (или фонды), демонстрируют значительно меньший риск на любом уровне ожидаемой доходности по сравнению с портфелями, состоящими только из акций (или акций и облигаций) . [c.240]
Облигации выпускаются с использованием комбинированной системы. На 60°/о каждого выпуска подписывается консорциум банков, институциональные инвесторы и компании, занимающиеся ценными [c.57]
Отсюда следует, что разница между текущей доходностью и доходностью к погашению является очень важной для инвесторов (хотя несколько меньше, чем когда ставки налога на доход были выше 40%). Давайте посмотрим на это с точки зрения частного инвестора, который платит самую высокую ставку налога в 40% и оставляет себе только 60 пенсов из каждого 1 дохода от владения государственными облигациями, но сохраняет 1 из каждого 1 прироста капитала, который ему достается от погашения облигаций. Снова посмотрим на Казначейскую 9%-ную 2012 г., которая котируется на рынке по цене 134,22. Инвестор получает доход в 6,57%, но несет условный убыток к погашению в размере 1,54%, что дает комбинированную доходность к погашению в 5,03% Для частного инвестора, который платит 40%-ный налог, налоговые обязательства воздействуют на его доход так, как показано в табл. 13.1. [c.236]
Таким образом, покупка немецкой облигации в комбинации с форвардной продажей дохода по этой облигации приносит валовой долларовый доход, равный F(l + i /E, без всякого валютного риска. Используя специальные термины, мы говорим, что инвестор покрывает свою позицию в немецких марках, продавая их по форвардному контракту, так что он больше не подвержен риску колебаний обменных курсов. Поскольку покупка активов с номиналом в немецких марках, комбинированная с форвардной продажей, имеет ту же доходность, что и прямая покупка долларовых активов (поскольку ни та, ни другая сделка не содержит в себе валютного риска), то мы получаем условие рыночного равновесия, называемое покрытым процентным арбитражем. [c.703]
Каждый конкретный эмитент может выпускать множество различных ценных бумаг на данный момент времени. В дополнение к купону и сроку погашения один выпуск облигаций может отличаться от другого типом обеспечения, на котором основан данный выпуск. Выпуски могут быть старшими или, наоборот, младшими с точки зрения требований к активам эмитента. Старшие облигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде закладной. — Прим. науч. pea). Такие выпуски включают облигации с залогом недвижимости, обеспеченные реальной недвижимостью облигации с финансовым залогом, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования (наиболее популярны среди владельцев железнодорожных или авиационных компаний) наконец, облигации с комбинированным залогом (first and refunding bond), в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) закладной, и младшие облигации, обеспеченные закладной на иное имущество компании (т.е. облигации обеспечены частично первыми закладными на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладными на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надобными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой закладной). [c.431]
Принимая во внимание, что целью бухгалтерского учета является обеспечение необходимой информацией инвесторов и прежде всего держателей обыкновенных акций, FASB определил такую позицию последовательной. В то же время он отмечает, что подобный подход (нашедший отражение в АРВ 14 Бухгалтерский учет конвертированных облигаций и облигаций с отрывным сертификатом на право покупки обыкновенных акций и в АРВ 15 Прибыль на одну акцию ) создает определенные трудности при учете комбинированных ценных бумаг. Совет пришел к выводу, что ценные бумаги с двойственными характеристиками несут с собой проблемы, которые связаны не столько с определением в рамках Концептуальной основы, сколько с представлением их в отчетности . [c.487]
Для стандартных процентных опционов цена опциона "колл" (опционная премия) увеличивается, когда доходность — ставка процента лежащей в его основе долговой ценной бумаги — стирается. Прямо противоположное происходит с опционами "пут". Это обусловлено тем, что подобное поведение процентных ставок вызывает увеличение или уменьшение стоимости соответствующих долговых обязательств. Вспомним из гл. 9, что падение рыночной ставки процента ведет к увеличению стоимости долгового инструмента. Поскольку опцион должен отражать рыночное поведение соответствующих ценных бумаг, к опционам применяются те же принципы оценки, что и к самим ценным бумагам. Если рыночная доходность на среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации снижается, стоимость этих ценных бумаг и цена опционов "колл" на них будут возрастать, тогда как стоимость опционов "пут" будет снижаться. Процентные опционы привлекают инвесторов благодаря ограниченному риску потерь, а также возможности использования "эффекта рычага", которую они предоставляют, что может привести к значительному приросту капитала и очень высокой доходности инвестиций. Они также обеспечивают возможность весьма эффективного и недорогого хеджирования ценных бумаг с фиксированным доходом. Например, опцион "пут" на казначейскую долгосрочную облигацию может защитить портфель облигаций инвестора от снижения его стоимости. Такая страховка аналогична хеджированию акций если рыночная ставка процента возрастает, стоимость опциона "пут" увеличивается и таким образом компенсирует целиком или частично снижение стоимости портфеля облигаций (из-за падения их курсов. — Прим. науч. ред.). В действительности процентные опционы используются не только для хеджирования, но и для спекуляции, для программ выпуска опционов, для комбинирования опционов и создания спреда. Существенно то, что они действуют такими же способами, как и опционы на акции вообще. [c.577]
В связи с выпуском комбинированных ценных бумаг (например, конвертируемых облигаций), которые нельзя однозначно отнести ни к кредиторской задолженности, ни к собственному капиталу, проблема классификации капитала перестает быть только семантической. Можно вернуться к самому широкому представлению капитала и рассматривать его в структуре всех участников, имеющих различные права, которые определяются сроком и величиной предъявления, порядком исполнения, степенью влияния держателя прав на процессы управления фирмой, а также степенью участия в прибылях. Основная идея такого подхода представлена в табл. 22.1, где каждая составляющая капитала показана как имеющая ту или иную характеристику (знак + в соответствующей клетке), не имеющая такой характеристики (пустая клетка) или имеющая ее частично (знак - ). Характеристики обозначены цифрами 1 — фиксированная дата погашения 2 — фиксированная ставка дохода 3 — гарантированный возврат 4 — участие в прибылях 5 — участие в управлении 6 — изве тлая сумма погашения. [c.478]