По мере роста фирме требуется, как правило, дополнительное финансирование оборотного капитала, заводов, оборудования и других объектов. Конечно, компания может эмитировать дополнительные акции, но в таком случае прибыль на акцию уменьшится, во-первых, и возникнет проблема контроля, во-вторых. Другой выход — произвести долгосрочный заем, в результате чего оставшимся источником долгосрочного капитала, за исключением продаж некоторых активов, станет рост нераспределенной прибыли. Такой метод заключается обычно в медленном накоплении доходов от прироста капитала. Темп увеличения объема собственного капитала важен для установления плановых показателей его доходности, выбора источников капитала и контроля дивидендной политики. Годовой рост акционерного капитала за счет внутренних источников может быть определен как норма прибыли собственного капитала, умноженная на процент нераспределенной прибыли (см. формулу 9.1). [c.261]
Таким образом, если доходность акционерного капитала компании равна доходности, требуемой инвесторами на свои вложения в эту компанию, т. е. ROE = г, то Р/Е = 1/ROE = 1/г. Следовательно, Р/Е равен величине, обратной норме дисконта. Вот мы и объяснили наконец формулу, которая в начале книги вводилась на понятийном уровне. Как мы видим, в этом случае темпы роста прибыли g не влияют на величину Р/Е. Иными словами, для оценки стоимости неважно, выплачивается ли прибыль в виде дивидендов или вкладывается в инвестиционные проекты, если только инвестиции генерируют требуемую акционерами доходность г (вспомним теорему Миллера- Модильяни). [c.93]
Системный взгляд на финансовое здоровье предприятия характеризует и развернутая формула коэффициента ROE. Он показывает, как прибыль от продажи, оборачиваемость активов отражаются на прибыли в расчете на акционерный капитал. [c.495]
На устойчивый рост можно посмотреть также и с другой стороны, перемножив долю прибыли в цене (прибыль после налогообложения Р, деленная на выручку 5, %), оборачиваемость активов (количество раз), финансовый рычаг (активы А, деленные на балансовую стоимость акционерного капитала Ek на начало периода) и норму реинвестирования прибыли р. Конечно, эти величины также неявно присутствуют в нашей предыдущей формуле — тут меняется лишь форма представления. Измененное выражение будет выглядеть следующим образом [c.239]
В данной формуле чистая прибыль представляет собой балансовую прибыль после выплаты налогов акционерный же капитал включает обыкновенные акции резерв на покрытие риска, создающийся в законодательном порядке из прибыли после уплаты налогов прибыль, свободную от распределения. [c.343]
Бета -коэффициент фирмы отражает чувствительность агрегированной стоимости фирмы к изменениям стоимости рыночного портфеля. Он зависит как от спроса на продукцию фирмы, так и от затрат на производство. Большинство фирм являются акционерными компаниями и имеют как акционерный капитал, так и долговые обязательства. Это означает, что бета -коэффициент акций зависит от бета -коэффициента фирмы и величины заемного капитала. Рассмотрим, например, две фирмы, параметры которых полностью совпадают, за исключением того, что фирма А имеет долговые обязательства, а фирма В нет. Это значит, что, хотя их доходы до вычета процентов и налогов (EBIT) будут равны, полученная ими после уплаты налогов прибыль (EAT) будет отличаться, так как фирме А в отличие от В придется выплачивать проценты. В этой ситуации коэффициенты бета обеих фирм будут совпадать, но коэффициент бета акций фирмы А будет превышать аналогичный коэффициент акций фирмы В. Причина этого отличия заключается в различии объема долговых обязательств у фирм А и В. Дело в том, что ввиду долга прибыль, которую могут получить акционеры А, в большей степени подвержена изменчивости, чем у фирмы В. Коэффициент бета акций А можно рассматривать как сумму этого показателя в случае, если бы долга не было (т.е. как коэффициент бета акций В), и поправки, учитывающей размер долга. Один из методов, предложенных для оценки влияния долга на бета -коэффици-ент акций фирмы, состоит в следующей четырехшаговой процедуре30. Сначала оценивается текущая рыночная стоимость долга фирмы D и величина акционерного капитала Е. Далее с помощью следующей формулы оценивается текущая рыночная стоимость фирмы, имеющей долг (VL) [c.517]
По мнению К. Реннера, все эти части находятся в активе Д — наличные деньги Т — средства производства и неотработанные авансы, выданные рабочим TI — готовая продукция. (Характерно, что в объяснении Д но фигурирует, потому что по такой упрощенной трактовке Д может быть только кассовой наличностью). Если значение пассива как показателя вложения капиталов еще объяснимо в условиях капитализма, хотя и находится в противоречии с историческими фактами, ибо существует довольно авторитетный взгляд на то, что основной причиной появления двойной записи было образование акционерных и паевых обществ, когда капитал, указанный в пассиве, распределялся в активе по вкладчикам [160], то объяснение актива известной формулой, выведенной К. Марксом, совсем неприемлемо. Эта формула показывает кругооборот капитала за определенный момент, а бухгалтерский баланс составляется на какой-то момент, и сама идея его находится в противоречии с основной идеей формулы кругооборота капитала. Счет убытков и прибылей, говорит К. Реннер, отражает суммы валовой прибыли, валового убытка и сальдо (прибыли или убытка), а механизма создания прибыли он не показывает. [c.48]