Согласно агентской теории единственным ограничителем эгоистического поведения агента являются затраты, но не этические соображения. Кредиторы и инвесторы, принимающие решения о капиталовложениях и предоставлении ссуд, учитывают фактор разрушительного оппортунизма и эгоистического поведения агентов, требуя более высоких ставок процента. Следовательно, без средств мониторинга привлечение ресурсов для менеджера или агента сопряжено с более высокими издержками. Таким образом, агентская теория подчеркивает важность общепринятых методов учета и стандартов, так как соблюдение стандартов и аудит бухгалтерской отчетности, добровольные или обязательные по законодательству, обеспечивают механизм снижения затрат агента по привлечению средств в заемный или собственный капитал. Однако благодаря возможности различного толкования общепринятых на сегодняшний момент методов и стандартов лазейки для преследования эгоистических интересов остаются. [c.459]
В данной книге мы посвятили по крайней мере по одной главе анализу каждой из перечисленных здесь важных концепций теории финансов. Однако мы не рассматривали специально агентскую теорию, хотя она и помогла нам найти ответы на следующие вопросы. [c.1018]
В рамках контрольной функции находит свое отражение и задача по гармонизации интересов собственников и топ-менеджеров предприятия. Напомним, что модель взаимоотношений "принципал-агент", суть которой состоит в том, что принципал (например, собственники предприятия) поручает нанятому им за определенное вознаграждение агенту (управленческий персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала, рассматривается в рамках так называемой агентской теории. Эта теория объясняет, почему в данном случае возникает конфликт интересов между принципалами и агентами, состоящий в том, что последние отклоняются от сформулированной задачи и руководствуются в своей работе, прежде всего, принципом приоритета собственных целей, заключающихся, в частности, в максимизации полезности для себя, а не для принципала. Среди основных причин информационная асимметрия, принципиальная невозможность составления полного контракта и необходимость учета допустимых затрат на создание и поддержание системы контроля за действиями агентов. Если конфликт интересов не носит критического характера, говорят о конгруэнтности целевых 18 [c.18]
В литературе, посвященной финансовому менеджменту, все более активно обсуждается агентская теория. В этой теории компания рассматривается как коалиция различных групп влияния (менеджеров, акционеров, кредиторов и т. д.), в которой каждая группа стремится максимизировать свое благосостояние. Согласно этой теории, одна связанная с компанией группа может осуществлять действия, из-за которых другая группа несет затраты. Однако эта вторая группа, стремясь минимизировать данные затраты, может ограничивать поведение первой посредством контрактных или иных договоренностей. Рассмотрим два примера конфликта интересов между группами и их влияние на дивидендную политику. [c.379]
Расскажите, как дивидендную политику можно объяснить с точки зрения агентской теории. [c.392]
Дивидендная политика должна уравновешивать интересы собственников с интересами менеджеров и кредиторов в соответствии с теорией агентских отношений и целью максимизации цены предприятия. Практикуются следующие варианты дивидендной политики [c.57]
Поглощения в контексте теории агентских конфликтов [c.40]
Другим аспектом теории трансакционных издержек являются агентские отноше- [c.175]
Фирма возникает в результате сознательных, согласованных действий экономических агентов, в то время как рынок — продукт спонтанного, стихийного хозяйственного развития. Это означает, что фирма — коалиция ресурсов, принадлежащих различным агентам. В ее состав могут входить поставщики, потребители, акционеры, кредиторы, управляющие, наемный персонал и т. д., заключающие между собой соответствующие контракты. Поэтому данная теория получила еще название контрактной теории фирмы. В ее рамках выделяются два основных подхода к объяснению возникновения и природы фирмы концепция агентских отношений и концепция трансакционных издержек. [c.124]
Институциональная (контрактная) теория фирмы объясняет выгодность фирмы экономией производственных издержек (концепция агентских отношений) и издержек рыночного обмена (концепция трансакционных издержек). В противоположность рынку, где господствует спонтанность, фирма представляет собой иерархическую систему, в рамках которой все ключевые вопросы решаются на основе единоначалия, административным образом. [c.141]
Теория агентских отношений [c.20]
Проблемы теории агентских отношений подробно рассматриваются в работе [c.36]
Основные положения теории Модильяни — Миллера подвергаются критике многих экономистов. Главным ее недостатком является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации, складывающейся на рынках. В ее моделях не учитываются брокерские затраты, а также затраты, связанные с финансовыми затруднениями, агентские издержки и др. Вызывает сомнение и вывод о стопроцентном использовании заемного капитала с целью максимизации стоимости фирмы, которое вряд ли может быть осуществлено в действительности. [c.146]
D Применение теории агентских отношений к экономической мотивации фирм [c.37]
Сторонники теории агентских отношений считают, что даже в условиях, когда акционеры, директора или менеджеры ставят целью максимальное увеличение собственного состояния, это не означает, что каждый работающий способствует максимальной прибыли предприятия. Реальная деятельность предприятия определяется природой договоров о найме всех лиц внутри фирмы, а также распределением риска между ними. Теория агентских отношений базируется на следующих предположениях [c.41]
Договор заключается в том случае, когда польза для доверителя от этого договора становится равной (эквивалентной) пользе для агента. На рис. 3.2 показана динамика взаимоотношений доверителя-агента с точки зрения теории агентских отношений фирмы. [c.41]
Теория агентских отношений формирует следующие представления о мотивации фирм. [c.41]
Работа Камина и Ронена (Kamin and Ronen) [16] свидетельствует в пользу агентской теории и подтверждает реальность эгоистических стимулов для менеджеров. Исследователи пришли к выводу, что большинство фирм, по-видимому, сглаживают прибыль причем фирмы, управляемые наемной администрацией, склонны к этому больше, чем управляемые собственниками. [c.467]
В соответствии с агентской теорией компании, проводящие рискованные инвестиционные проекты (как, например, компании, находящиеся в высоко-динамичной окружающей среде), могут рассматривать высокие уровни долговой нагрузки как невыгодные и чрезмерно сложные в обслуживании Происходит это по двум причинам а) высокая степень риска, присущая потокам прибыли компании, увеличивает издержки по обслуживанию долговой нагрузки и Ь) держатели долговых обязательств корпорации при высокой левереджированности корпорации получают возможность активно вмешиваться в ее стратегические и финансовые решения. Кроме того, из-за возможности проведения субоптимальных инвестиционных проектов внешние инвесторы вообще могут отказаться от приобретения долговых обязательств подобной компании. Все это подводит нас к мысли о том, что в динамичной окружающей среде использование акционерного капитала всегда будет предпочтительнее использования заемных источников финансирования, так как позволит снизить агентские издержки долгового финансирования и справиться с возросшей рискованностью бизнеса компании. [c.156]
Понятие креативности было введено представителями англо-американской бухгалтерской школы в ходе разработки теории бухгалтерского учета в контексте агентской теории. Можно говорить о следующих двух причинах появления креативного учета (а) разделение функций по управлению фирмой, проистекающих соответственно из права собственности (носители - собственники фирмы) и права оперативного управления активами фирмы (носители - топ-менеджеры фирмы) (б) принципиальная невозможность абсолютно строгого регулирования учета. Смысл первой причины очевиден учет и отчетность находятся под контролем администрации фирмы, а потому, отчитываясь о результатах своей работы перед собственниками фирмы путем представления отчетности, наемные топ-менеджеры, безусловно, стремятся по возможности завуалп- [c.375]
Финансовый менеджмент как наука базируется на ряде фундаментальных концепций, разработанных в рамках современной теории финансов и служащих методологической основой для понимания сути тенденций, имеющих место на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности применения тех или иных методов количественного анализа. Концепция (от лат. on eptio — понимание, система) — определенный способ понимания, трактовки каких-либо явлений, выражающий ключевую идею для их освещения. К ним относятся следующие концепции денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, имущественной и правовой обособленности [c.53]
Теория агентских отношений. Влияние неоинституционалистской теории в послевоенный период выразилось в том, что критерий экономии на трансакцион-ных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии решений о выборе оптимальной организационной формы предприятия и его финансовой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур). Идея о воздействии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в другой основополагающей области финансового менеджмента — теории агентских отношений и теории асимметричной информации. Эти теории нацелены на разрешение проблемы разделения функций владения собственностью и контроля. [c.55]
Основные положения теорий агентских отношений и асимметричной информации были разработаны в трудах Е. Ф. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга, посвященных изучению форм и способов сглаживания конфликтов в интересах собственников. [c.55]
Рональд Коуз7 в 1937 г. разработал контрактную теорию фирмы, прямо связанную с решением агентской проблемы. Между акционерами как поставщиками капитала и менеджерами как управляющими этим капиталом должен быть заключен контракт, оговаривающий наиболее полно все права и условия взаимоотношений сторон. Проблема состоит в том, что заранее предусмотреть в контракте все могущие возникнуть ситуации в процессе ведения бизнеса невозможно. Поэтому договаривающиеся стороны действуют в соответствии с принципом остаточного контроля, по которому менеджмент имеет право принимать решения по своему усмотрению в тех случаях, которые не оговорены контрактом. Принимая принцип остаточного контроля, акционеры фактически соглашаются с тем, что они могут нести дополнительные издержки в силу несовпадения интересов. Теорию агентских издержек в 1970-е годы создали М. Дженсен и В. Меклинг8. Агентские издержки — это та величина потерь для инвесторов, которая связана с разделением прав собственности и контроля. [c.383]
Эти теории нацелены на разрешение проблемы отделения собственности и контроля. Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие существенных решений по управлению предприятием, обладают большим объемом информации о предприятии и действуют далеко не всегда в соответствии с целью максимизации благосостояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называемые агентские конфликты . Другим источником такого рода конфликтов является дифференциация интересов собственников и кредиторов. Основные положения теорий агентских отношений и ассиметричной информации были разработаны в трудах Е. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга. Они посвящены изучению форм и способов сглаживания такого рода конфликтов в интересах собственников. Эта проблема сегодня очень остро стоит в России. [c.335]
В рамках теории агентских конфликтов исследуется проблема взаимоотноше- [c.38]
Из вводного курса финансов вам, вероятно, известно, что целью фирмы является максимизация собственности (богатства) ее акционеров, а это сводится к максимизации цены акций фирмы Хотя такая точка зрения вполне прием лема при первом знакомстве с деятельностью фирм, однако уже давно признано, что менеджеры фирм могут иметь и другие цели, конкурирующие с максимизацией богатства акционеров Тот факт, что владельцы фирмы — ее акционеры — предоставляют менеджерам право принятия решений, создает потенциальный конфликт интересов, который рассматривается в рамках общей концепции, на зываемой теорией агентских отношений (agen y theory) [c.20]
Трансакционный подход к изучению экономических организаций опирается на идеи Р. Коуза. Организации с точки зрения этого под-, хода служат цели сокращения трансакционных издержек. В отличие-от теории агентских отношений.акцент делается не на стадии заклю-1 чения, а на стадии исполнения контрактов (ex post). В одном из ответвлений этого подхода главной объясняющей категорией выступают издержки измерения количества и качества товаров и услуг, передаваемых в сделке. Здесь выделяется работы С. Чена, И. Барцеля и Д. Норта. Лидером другой школы является О. Уильямсон. В центре [c.658]
Данная исследовательская дисциплина находится в зоне соприкосновения теории общественного выбора и неоинституциональной экономической теории. В центре ее внимания находятся проблемь институциональной организации процесса принятия государственных решений Сочетание методологических подходов, присущих нео-институционализму и теории общественного выбора, позволяет рассматривать проблемы трансакционных издержек, возникающих i процессе принятия решений органами государственной власти, особенности агентских отношений между избирателями и политиками, политиками и чиновниками, чиновниками разных уровней и т.д., а также вопросы нетранзитивности коллективных предпочтений и процедурного манипулирования в органах принятия решений. При этом четко проводится постулат о рациональном поведении участвующих в политическом процессе субъектов, а сами политические институты понимаются как специфические правила и процедуры выработки решений, направляющие это поведение в определенное русло, Благодаря этому появляется возможность рассматривать результат процесса принятия политических решений в терминах структурно детерминированного равновесия, т.е. равновесия, обусловленного использованием существующих институциональных механизмов . [c.714]