Ричард Ролл подверг сомнению возможность точной концептуальной проверки САРМ 13 Ролл показал, что линейная зависимость, которую предыдущие исследователи наблюдали на графиках, подобных рис. 3.7, явилась результа том математических характеристик проверяемой модели, поэтому обнаружение линейной зависимости не доказывает истинности САРМ Работа Ролла не опровергла теорию САРМ, но показала, что в сущности нельзя быть абсолютно уверенным в том, что поведение инвесторов в будущем будет тождественно их на мерениям [c.92]
Но есть одна проблема. Если синергетическая теория слияний и поглощений права и движущим мотивом слияний является синергия, то в этом случае при объявлении о проведении слияния должен наблюдаться рост стоимости акций как корпорации-покупателя, так и корпорации-цели. Однако все существующие на сегодняшний день эмпирические исследования обнаружили значительный рост котировок акций корпораций-целей при объявлении об их поглощении (примерно на 30—40%). И те же эмпирические исследования не находят каких-либо следов положительной реакции акций корпораций-покупателей. Чаще всего акции этих компаний остаются на уровне, предшествующем проведению поглощения, а иногда и падают в цене. Что это означает Об этом нам расскажет Ричард Ролл. [c.56]
После 25 лет активной исследовательской деятельности и 10 лет не менее активной деятельности в качестве инвестора-практика профессор Калифорнийского университета Ричард Ролл пришел к выводу, что концепция эффективных рынков должна быть изучена любым инвестиционным менеджером 2. [c.251]
Ричард Ролл утверждает, что поглощения объясняются наличием покупателей, которые полагают, что не могут принести вреда поглощаемой компании и что их предвидение совершенно1. Подобное высокомерие рождается от спеси и самоуверенности. О таких людях говорят, что они не могут вести себя достаточно разумно, чтобы отказаться от предложения. Они проникаются "азартом охоты", на которой добыча должна быть настигнута любой ценой. В итоге такие покупатели слишком дорого платят за свои приобретения. Согласно гипотезе высокомерия излишек, уплаченный при покупке компании таким покупателем, получают ее акционеры, но одновременно уменьшается их благосостояние. [c.675]
Чтобы придать завершенность своему образу джентльмена из Сити , Блюм украсил правление Ролле рейзор такими людьми, как член парламента Ричард Ридер Харрис и бывший директор-распорядитель Гувера сэр Чарльз Колстон. Блюм даже попытался прибрать к рукам футбольный клуб Куинс парк рейнджере ( КПР ), но это ему не удалось, так как директора этого клуба сумели получить достаточную поддержку, чтобы сохранить свои кресла. Впрочем, еще за два года до этой неудачи он хвастался, что содержит Арсенал , так что, не став председателем КПР , он не чувствовал, что его самолюбию нанесен ошутимый удар. [c.16]
Вплоть до 1976 г. развитие финансовой теории шло под доминирующим влиянием САРМ. В 1977 г. эта теория подверглась жесткой критике в работах Ричарда Ролла [21]. Ролл высказал мнение, что САРМ следует отвергнуть, поскольку она в принципе не допускает эмпирической проверки. Вопрос о принципиальной верифицируемое САРМ вызывает горячие споры и по сей день. Примерно в это же время Стивом Россом [22] была предложена альтернативная модель оценки капитальных активов, развитая в рамках Арбитражной теории ценообразования и получившая название "арбитражной модели", или АРМ. Эта модель строится на основе принципа, состоящего в том, что соотношение между ожидаемой доходностью и риском должно быть таким, чтобы ни один индивидуальный инвестор не мог получить неограниченный доход от арбитражной сделки. Этот принцип невозможности арбитража можно сформулировать в "физических" терминах как невозможность создать "финансовый вечный двигатель", т.е. машину без всякого риска, неогра- [c.76]