Таргетирование процентной ставки по федеральным фондам для поддержания заданного уровня денежной массы. Если существует рост спроса на избыточные резервы, который приводит к росту совокупного спроса банков на резервы с Г/ до ТТ , то в отсутствие действий со стороны ФРС процентная ставка по федеральным фондам будет стремиться подняться до уровня г] (рис. А), что выше ставки, согласующейся с промежуточной целью денежно-кредитной политики А/ (рис. Б и В). Для предотвращения этого ФРС понадобится осуществить покупку ценных бумаг на открытом рынке, достаточную для увеличения незаимствованных резервов настолько, чтобы график совокупного предложения резервов сместился достаточно сильно вправо, чтобы сохранить процентную ставку по федеральным фондам на заданном ФРС уровне (рис. А). [c.697]
Как и у других тактических целей, у таргетирования процентной ставки по федеральным фондам есть слабые стороны. Прежде всего, ожидания людей относительно будущих процентных ставок зависят от многих факторов при изменении таких факторов меняются ожидания и конфигурация кривых доходности процентных ставок. А ФРС не всегда может предсказать изменение этих факторов. [c.698]
Так же как и при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам, зависимость между процентными ставками и денежными агрегатами играла важную роль в связывании мер денежно-кредитной политики ФРС с денежной массой. Рисунок 25-1 "7.6 показывает, что в среднем номинальная процентная ставка по казначейским ценным бумагам, согласующаяся с заданной ФРС денежной массой, равна / " Более того, временная и рисковая структуры процентных ставок (рис. 25-15Б) показывают, что процентная ставка по федеральным фондам, согласующаяся в среднем с заданной денежной массой, будет rf. Поэтому если ФРС требуется достичь именно заданной денежной массы М , то ей придется осуществить операции на открытом рынке, направленные на достижение уровня незаимствованных резервов, при котором устанавливается равновесная процентная ставка по федеральным фондам (/у). [c.700]
Как видно из этого примера, ФРС не всегда может достигнуть точного заданного уровня денежной массы при таргетировании незаимствованных резервов. Однако она может автоматически заглушить эффекты от изменчивости спроса на деньги, чего нельзя добиться, используя метод таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. (Напомним, что при таргетировании процентной ставки по федеральным фондам денежная масса оказалась бы равной Л/,, а не Л/2, что показано на рис. 25-16В. Это и есть преимущество метода таргетирования незаимствованных резервов и причина его принятия в качестве тактической цели ФРС в 1979 г. [c.702]
Проблема, с которой столкнулись экономисты после 1982 г., заключалась в определении эффективности таргетирования заемных резервов при неясных промежуточных целях денежно-кредитной политики ФРС. После 1982 г. официальные лица ФРС время от времени придавали важное значение ряду индикаторов денежно-кредитной политики, включая номинальный доход, временную структуру процентных ставок, международные торговые потоки, товарные цены, а в последнее время и денежную массу Следовательно, экономистам было очень сложно в полной мере оценить эту тактическую цель. В какие-то моменты казалось, что таргетирование процентной ставки по федеральным резервам переплеталось с таргетированием заемных резервов. Истинное положение было известно только ФРС. [c.706]
При таргетировании заемных резервов, описанном выше и проиллюстрированном рис. 25-17, ФРС осуществляла операции на открытом рынке для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам, которая побуждала депозитные учреждения на заем нужного ФРС объема резервов. Таким образом, этот метод предполагал достижение заданного объема резервов путем таргетирования процентной ставки по федеральным фондам. Однако некоторые исследователи признали, что фактически целью ФРС при использовании этого метода был незаданный объем заемных резервов вместо этого, по их мнению, ФРС вернулась к методу, действительной целью которого было ограничение изменчивости процентной ставки по федеральным фондам. [c.707]
С 1989 г. ФРС вернулась к таргетированию процентной ставки по федеральным фондам и вновь стала придавать серьезное внимание денежным агрегатам. [c.709]
Предположим, что имеет место значительное и постоянное падение спроса на деньги. Если ФРС хочет сократить до минимума разницу между фактической равновесной денежной массой и целевой установкой денежной массы (М ), то с помощью какой стратегии она быстрее достигнет цели — используя таргетирование процентной ставки по федеральным фондам или таргетирование незаимствованных резервов Используйте соответствующий график для подтверждения вашего ответа. [c.710]
Предположим, что ФРС избрала заданный уровень незаимствованных резервов NBR, так что графики совокупного спроса и предложения резервов ( Т К1 и TR5) пересеклись в точке, соответствующей процентной ставке по федеральным фондам /у. Однако при таргетировании незаимствованных резервов ФРС не предпринимала попыток, чтобы предотвратить колебания процентных ставок по федеральным фондам, вызнанные изменениями условий на рынке банковских резервов. В самом деле, ФРС просто поддерживала незаимствованные резервы на постоянном уровне (по крайней мере в краткосрочном периоде), равном NBR, не принимая во внимание еще какие-либо возможные обстоятельства. [c.700]
При применении метода таргетирования незаимствованных резервов ФРС не изменяет объема последних, чтобы предотвратить рост процентной ставки по федеральным фондам. Поэтому если участники финансового рынка считают, что рост спроса на деньги, вызнавший увеличение процентной ставки по федеральным фондам, будет продолжаться долго, то они будут ожидать дальнейшего ее повышения. Это означает, что процентные ставки по федеральным фондам должны вырасти, а кривая доходно- [c.700]
Таргетирование незаимствованных резервов как автоматический денежный стабилизатор. Если растет спрос на деньги (рис. В), то при заданной номинальной процентной ставке равновесный спрос на деньги увеличится до А/,, что много выше промежуточной цели ФРС — заданного уровня денежной массы М. Часть прироста денежной массы будет следствием увеличения банковских депозитов, что приведет к увеличению спроса на обязательные резервы со стороны банков. Следовательно, график совокупного спроса на резервы сместится вправо (рис. А). Это вызовет рост равновесной процентной ставки по федеральным фондам с / " до г] и, если это изменение ожидается надолго, смещение вверх кривой доходности федеральных фондов и кривой доходности казначейских ценных бумаг (рис. Б). В результате рост номинальной процентной ставки по казначейским ценным бумагам, с г° до г, приведет к падению равновесной денежной массы до М2, что ближе к заданному ФРС значению М. Следовательно, осуществляя таргетирование незаимствованных резервов, ФРС за счет корректировок процентных ставок автоматически стабилизирует денежную массу при изменчивом спросе на деньги. [c.701]
Таргетирование заемных резервов. При таргетировании заемных резервов ФРС выбирает заданный уровень таких резервов, BR. Основываясь на знаниях о форме и положении графика предложения заимствованных резервов (рис. А), ФРС определяет процентную ставку по федеральным фондам, которая позволит ей достичь своей цели. В свою очередь, достижение заданной процентной ставки по федеральным фондам, rf(M ), требует от ФРС установления уровня незаимствованных резервов, NBR(M ), чтобы график совокупного предложения резервов пересекся с графиком совокупного спроса на резервы при данной процентной ставке по федеральным фондам (рис. 6). [c.703]
Рисунок 25-14 иллюстрирует, как Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка осуществляет таргетирование процентной ставки по федеральным фондам. Как и в ситуации, отраженной на рис. 25-13, ФРС таргетирует процентную ставку по федеральным фондам на уровне rf(M ) в стремлении достичь промежуточной цели — заданной денежной массы (Л/ ). Рисунок 25-14/1 показывает реакцию ФРС на неожиданное увеличение спроса на избыточные резервы со стороны депозитных учреждений. Это приведет к смещению графика совокупного спроса на резервы вправо из положения 77 в 77 или (при отсутствии реакции ФРС) к увеличению процентной ставки по федеральным фондам до г . [c.696]
Опыт им тнрования процентной ставки по федеральным фондам ФРС применяла метод таргетирования процентной ставки в течение целого десятилетия. Вначале таргетирование процентной ставки по федеральным фондам, казалось, работало хорошо. Однако в середине 1970-х годов дела пошли скверно, когда модели спроса на деньги, используемые экономистами ФРС, значительно расходились с реальным спросом на деньги. Проблема не заключалась в несостоятельности экспертов ФРС. Модель спроса на деньги, используемая независимыми прогнозистами и исследователями, тоже страдала указанным недостатком, который монетаристы назвали случаем потерянных денег . [c.698]
Тем не менее 6 октября 1979 г. П. Волкер и ФРС внезапно объявили о новом взгляде на концепцию монетаризма. ФРС прекратила таргетирование процентной ставки по федеральным фондам. Вместо него она приняла новую тактическую цель под названием таргетирование незаимствованных резервов (nonborrowed reserves targeting). [c.698]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам если отсутствуют изменения в ее временной или рисковой структурах, то ставка процента не корректируется н расчете устранить значительное превышение денежной массы над целевой установкой ФРС. Напротив, при таргетировании незаимствованных резервов процентные ставки корректируются. Когда денежная масса увеличивается, большая част ). ггого увеличения происходит из-за роста объема трансакционных депозитов в банковской системе, так как последние являются самым крупным компонентом денежной массы. В свою очередь рост объема трансакционных депозитов в банковской системе вызывает ответный рост обязательных резервов, что означает смещение вправо графика спроса депозитных учреждений на обязательные резервы, как показано на рис. 25-16/4. Это. в свою очередь, приводит к росту процентной ставки но федеральным фондам с Ге до г. [c.700]
При таргетировании процентной ставки по федеральным фондам в 1970-е годы ФРС пыталась поддерживать равновесную процентную ставку по федеральным фондам на постоянном уровне, который ФРС считала согласующимся с промежуточными целями денежно-кредитной политики. Изначально реализация данной тактической пели казалась успешной, так как при этом автоматически устранялись эффекты изменчивости конъюнктуры рынка банковских резервов. Она была менее успешной, коьчп спрос на деньги стал менее стабильным в середине и конце 1970-х годов. [c.709]
У тактической цели, которая связана с таргетированием незаимствованных резервов, есть два потенциальных недостатка. Первый заключается в том, что это не лучшая тактическая цель, если спрос на деньги крайне стабилен, в то время как а) совокупный спрос на резервы изменяется вместе со спросом банков на избыточные резервы б) совокупное предложение резервов изменяется вместе с изменениями предпочтений банков относительно получения ссуд у ФРС. Как было показано ниже, тар-гетирование процентной ставки по федеральным фондам — явно более предпочтительная тактическая цель в такой ситуации. [c.702]
В итоге таргетирование заемных резервов осуществляется следующим образом. ФРС проводит операции на открытом рынке для изменения объема незаимствованных резервов до уровня, при котором достигается равновесная процентная ставка по федеральным фондам. Это, в свою очередь, побуждает депозитные учреждения к заимствованию резервов, объем которых согласуется с целью ФРС. Преимуп] < тва и недостатки таргетирования заемных резервов Если эта тактическая цель кажется вам закрученной , то вы не одиноки в своих воззрениях. Тем не менее официальные лица и эксперты ФРС приводят не внушающее доверия преимущество данной тактической цели по сравнению с другими. Преимущество заключается в том, что при решении этой тактической задачи процентная ставка по федеральным фондам и уровень незаимствованных резервов не фиксируются. Оба показателя должны корректироваться для достижения цели — заданного уровня заемных резервов при переходе от одного периода к другому. Это, согласно заявлениям представителей ФРС, означает, что данная тактическая цель более гибкая, чем другие. [c.706]
Таргетирование заемных резервов (borrowed reserves targeting) — тактическая цель денежно-кредитной политики, используемая ФРС с октября 1982 по 1989 г. Департамент ценных бумаг Федерального резервного банка Нью-Йорка покупал и продавал ценные бумаги в количестве, достаточном для достижения равновесной процентной ставки по федеральным фондам. В свою очередь, это вынуждало банки занимать заданный объем резервов у ФРС через дисконтное окно. [c.709]