Оценка эффективности финансового менеджмента

из "Финансовый менеджмент "

Мировая практика бизнеса накопила достаточный опыт и статистику, помогающую аналитикам, консультантам и менеджерам в оценках успехов бизнеса. Российская практика еще только готовится к работе по мировым стандартам учета и отчетности, не избалована статистикой периода перестройки. Однако и в кризисной экономике любое отечественное предприятие, уважающее свой бизнес и стремящееся его сохранить и упрочить, интересуют ответы на вопросы типа где мы находимся где хотели бы находиться что необходимо сделать для этого Финансовые отчеты позволяют вычислить десятки коэффициентов. Многие отечественные предприятия, располагая финансовой отчетностью стабильных экономических условий И сохраняя прежний бизнес, могут рассчитать целый букет благоприятных финансовых коэффициентов. Сравнив с ними финансовые коэффициенты текущего периода, предприятие сумеет оценить прочность финансового положения сегодня, внести коррективы на будущее. Некоторые финансовые коэффициенты полезно сопоставить со среднеотраслевыми значениями мирового бизнеса, так как одинаковые отрасли имеют схожие принципы функционирования. [c.94]
Общий набор финансовых коэффициентов принято делить на четыре группы общие показатели, измерители прибыльности, тесты на эксплуатацию инвестиций и тесты на финансовые условия. [c.94]
Первая группа в общем виде включает два очень важных показателя коэффициент Цена/Доход и рентабельность инвестиций ROI. Коэффициент Цена/Доход вычисляется для акционерных предприятий, работающих со своими акциями на финансовом рынке. Он выражается отношением рыночной цены акции к доходу на эту акцию. [c.97]
Тогда мы скажем, что акции предприятия продаются за 10, умноженные на доход. Числитель с рыночной ценой акции практически не подконтролен предприятию, тогда как доход на акцию предприятие в силах поддержать или увеличить. На сложившемся финансовом рынке коэффициент Цена/Доход фирмы колеблется, как правило, незначительно. В то же время он меняется от отрасли к отрасли в широком диапазоне, например, от 8 для электростанций США до 80 для компаний с биотехнологией. [c.97]
Рентабельность общих активов =----------- ---------т-----------------------------. [c.98]
Этот показатель интересен оценкой эффективного использования так называемых капитальных инвестиций. При этом полагаем, что текущие обязательства будут меняться вместе с текущими активами в соответствии с уровнем операционной деятельности фирмы. Такое равновесие предполагает, что владельцы и долгосрочные кредиторы должны финансировать здание и оборудование, другие долгосрочные активы, а также часть текущих активов, не покрытую текущими обязательствами. Коэффициент также полезен для оценки деятельности подразделений. Расчет рентабельности постоянного капитала особенно полезен тогда, когда менеджеры подразделений могут оказать влияние на приобретение активов, уровень запасов, кредитную политику в части дебиторов. [c.98]
Расходы по проценту (1 — Ставка налога на прибыль). [c.98]
Это более глубокий подход к анализу. [c.98]
Внимание менеджера чаще всего обращается к источникам постоянного капитала, включающего долгосрочный заемный капитал и собственность владельца. Это вполне объяснимо. Долг для фирмы означает риск. Если кредиторы не будут получать свои проценты, то смогут взыскать их по суду. Такие действия чреваты для фирмы банкротством. [c.98]
Собственный, в частности, акционерный капитал меньше рискует, так как владельцы акций получают дивиденды по усмотрению совета директоров. Эти условия не грозят банкротством. Чем большая доля инвестированного в бизнес капитала привлечена от акционеров, тем меньше менеджер беспокоится о погашении долгосрочных обязательств. Однако платой за такое относительное спокойствие являются большие издержки на привлеченный капитал. Поскольку акционеры рискуют больше кредиторов, постольку более высокий процент они запросят в качестве отдачи их инвестиций. К примеру, в стабильной экономике акционеры запросили бы 15%, тогда как кредиторы довольствовались бы 10—12%. А если проценты по кредитам выплачивать до налогообложения прибыли, то стоимость заемного капитала будет еще дешевле за счет налоговой экономии. [c.99]
В качестве собственного капитала может фигурировать уставный капитал, нераспределенная прибыль и т.д. Коэффициент представляет интерес для руководства фирмы, а также ее владельцев. С его помощью получаем информацию об относительной роли кредиторов и акционеров. Из формулы исключены расходы по проценту, так как хотим увидеть отдачу собственных инвестиций. Если рентабельность собственного капитала окажется больше рентабельности активов, то это хороший знак. Фирма сумела использовать заемные средства с пользой для дела, получив положительный эффект финансового рычага. [c.99]
Рассмотренные выше формулы достаточно просты для понимания и вычислений. Однако прежде чем приблизиться к такому конечному результату, следует пройти двумя длинными путями, один из которых называется прибыльность , а другой — эксплуатация инвестиций . Рассмотрим рис. 3.1. [c.99]
начинающийся с зарабатывания валовой маржи (чем больше, тем легче покрыть постоянные издержки и получить желаемую прибыль), обусловлен выбором отрасли бизнеса (не может продукт той или иной отрасли обеспечивать равную рентабельность), возможностью назначить высокую цену (если рядом нет достойных конкурентов, а покупатель платежеспособен), разумными (или расточительными) расходами. [c.99]
Рост рублевой суммы чистой прибыли подтверждает улучшение деятельности фирмы только при условии отсутствия роста инвестиций, увеличения объема продаж. Повышение процентной валовой маржи сообщает о более эффективных операциях фирмы тогда, когда отсутствуют компенсирующее снижение объема продав, рост инвестиций или рост коммерческих и управленческих расходов. [c.101]
Обобщающий коэффициент рентабельности инвестиций (в любой из трех формул) выявляет конечный результат усилий менеджера. Сравнение текущей расчетной величины с прошлогодним коэффициентом может сообщить о том, хуже или лучше текущий период деятельности. Однако фирма, которая увеличивает свою рентабельность инвестиций с 1 до 2% (в 2 раза ), все равно работает неэффективно. Для сравнения полезен подходящий стандарт или норма. Отечественные предприятия такими стандартами пока не располагают, поэтому действуют методом проб и ошибок. Мировая практика бизнеса обычно пользуется четырьмя типами стандартов. Во-первых, теми, что обусловлены опытом и вычислены аналитиками. Во-вторых, бюджетами, планирующими деятельность фирмы. В-третьих, среднеотраслевыми показателями. В-четвертых, историческими показателями, характеризующими деятельность фирмы в прошлом. Однако ни один из перечисленных стандартов не является совершенным, поэтому интуиция менеджера может оказать существенную помощь в выборе стандарта, полезного для фирмы. [c.101]
Среди множества частных финансовых коэффициентов наиболее сильными индикаторами благополучия фирмы следует назвать коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности, коэффициент долга, рентабельность продаж. Эти коэффициенты наряду с рентабельностью инвестиций подлежат обязательному расчету при разработке бизнес-плана. Рассмотрим их подробнее. [c.102]
Коэффициент текущей ликвидности — отношение текущих активов к текущим обязательствам. Числитель и знаменатель составляют основу повседневных операций фирмы. Из всех коэффициентов баланса текущая ликвидность используется наиболее часто. Дело в том, что она является не только мерой ликвидности (способности своевременно платить по краткосрочным обязательствам), но и мерой маржинальной безопасности. Менеджер поддерживает эту безопасность из-за неизбежной неравномерности потоков источников текущих активов и текущих обязательств. Если бы поток по дням был равномерным (например, суммы от покупателей были бы равны текущим обязательствам), то требования к маржинальной безопасности были бы невелики. Так как подобная ситуация маловероятна, то фирме необходимы ликвидные средства для погашения счетов по мере наступления сроков. Коэффициент текущей ликвидности показывает размер этого резерва. При анализе также важна структура текущих активов. Фирма с высоким удельным весом денежных активов более ликвидна, чем с большими материальными запасами при одинаковых коэффициентах. Большое влияние оказывает также и природа бизнеса. Например, изготовителю модной одежды требуется более высокий коэффициент текущей ликвидности из-за риска в запасах и дебиторской задолженности. С другой стороны, продавцу нефти или цветного металла можно иметь более низкий коэффициент, не опасаясь инфляции. [c.102]
Кредиторы, акционеры и менеджеры должны тщательно контролировать текущую ликвидность. Обычно принято считать, что более высокая величина характеризует и более прочное финансовое положение. Однако в бизнесе опасно судить о хорошей деятельности по более высокому показателю. Высокая ликвидность не обязательно лучше низкой. Предположим, коэффициент текущей ликвидности фирмы равен 1,6. Через два дня фирма прибегает к долгосрочному долгу для погашения кредиторской задолженности. Баланс, составленный после этого срока, покажет текущую ликвидность 2,2. Она больше 1,6, но вряд ли фирма имеет хорошее финансовое состояние. [c.102]
Коэффициент быстрой ликвидности показывает, сможет ли фирма оплатить свои краткосрочные обязательства немедленно (если это необходимо). Для вычисления этого коэффициента разделим сумму денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности на краткосрочные обязательства. Авансы и запасы, как наименее ликвидные, в вычислении не участвуют. [c.103]

Вернуться к основной статье