Краткосрочные долговые обязательства

из "Финансовая математика "

Когда кредитная сделка представлена долговым обязательством — ценной бумагой, то основные параметры сделки содержатся в ней в качестве обязательных реквизитов. Так, начало сделки отмечается датой эмиссии, конец — датой погашения. Финансовые параметры устанавливаются специфическим для каждого вида долгового обязательства образом. [c.118]
В этом описании векселя никаких процентных ставок не указывается. В некоторых разновидностях векселей задание ставки подразумевается [25]. Однако в классическом случае это чисто дисконтный инструмент, содержащий всего один финансовый параметр — номинал F, который всегда является суммой погашения. Другими словами, именно эту сумму в день погашения tl получит владелец векселя, купивший его по некоторой (естественно меньшей, чем номинал) цене Р, либо в день эмиссии, либо в некоторый другой день до даты погашения. [c.119]
С долговыми обязательствами любого вида (векселем или сертификатом) естественным образом связана так называемая стандартная кредитная сделка, заключающаяся в том, что инвестор приобретает обязательство в момент эмиссии и держит его до погашения. В этом случае реквизиты долгового обязательства будут играть роль основных параметров сделки. Началом сделки ( 0) служит момент эмиссии, концом ( t) — момент погашения обязательства. Для процентных бумаг в этом случае номинал (/ ) задает начальную стоимость (51), а для дисконтных — конечную стоимость ( 51) долга. Если в процентной бумаге фиксируется процентная ставка, то конечная сумма долга вычисляется по ней и номиналу. Если же некоторый параметр не указан в виде реквизита, то он определяется внешними (рыночными или договорными) условиями. [c.120]
Естественность подобных сделок вовсе не означает их наибольшую распространенность. На практике обращающиеся ценные бумаги редко имеют постоянного владельца в течение всей своей жизни , они покупаются и перепродаются многократно. Так, владелец векселя, нуждающийся в наличных средствах, может учесть вексель в банке. Учет банком векселя означает покупку банком векселя у его владельца. Цена такой сделки или учетная (выкупная) цена векселя, естественно, ниже его номинала, т.е. вексель учитывается с дисконтом. Процент, который составляет дисконт (скидка) по отношению к номиналу, есть, очевидно, не что иное, как учетная ставка сделки. Само название этой ставки происходит от названия сделки. Таким образом, с одной и той же ценной бумагой на протяжении ее жизни осуществляется множество сделок, связь параметров которых с реквизитами самой ценной бумаги далеко не очевидна, хотя последние во многом определяют эти параметры. [c.121]
Тем не менее анализ естественной (канонической) сделки полезен даже в тех случаях, когда инвестор, приобретая ценную бумагу, не намеревается держать ее до погашения. Такой анализ может служить эталоном для сравнения с другими сделками с данной ценной бумагой, например ее продажей до срока погашения. [c.121]
Рассмотрим примеры простейших расчетов, связанных с депозитными сертификатами и векселями. Начнем с депозитных сертификатов. [c.121]
Пример 2.9. Пусть инвестор покупает (по номиналу) депозитный сертификат с номиналом. J/ 1000, купонной ставкой 20% годовых и сроком обращения 270 дней. Найти сумму погашения сертификата. Использовать правило A T/365. [c.121]
Как уже говорилось, на равновесном рынке нормированные процентные ставки по различным сделкам близки к общему (одному и тому же) уровню. В частности, будут равны нормированные ставки сделок с различными долговыми инструментами, поскольку эти ставки представляют собой ожидаемые доходности, которые обеспечат себе инвесторы, покупающие эти инструменты. При этом имеется в виду, конечно, нормированная доходность к погашению, т.е. доходность за период от момента покупки до момента погашения. Следовательно, рыночные цены долговых инструментов будут устанавливаться таким образом, чтобы доходность по ним соответствовала равновесному уровню процентных ставок. Поэтому изменение уровня процентных ставок по каким-либо причинам, например вследствие роста темпов инфляции, приведет к изменению текущей цены депозитного сертификата. Но даже если уровень процентных ставок меняться не будет, цена сертификата тем не менее изменится, поскольку меняется оставшийся срок до погашения. Цена сертификата будет меняться так, чтобы доходность за оставшийся срок до погашения оставалась равной значению рыночной ставки процента. [c.122]
Таким образом, цена и доходность к погашению взаимно определяют друг друга. В частности, рост процентных ставок i ьш ведет, согласно (2.33), к снижению цены сертификата и обратно, рост цены Р сертификата ведет к снижению его доходности. Это общая закономерность соотношения цены и доходности долговых обязательств. [c.125]
Перейдем к примерам расчетов с дисконтными ценными бумагами. [c.125]
П р и м е р 2. 1 1. Инвестор приобрел облигацию (ГКО) на аукционе по курсу (] = 75. Облигация погашается через 3 мес. Инвестор ожидает, что через 2 мес. курс облигации поднимется до Qt = 92. Что выгоднее но доходности держать облигацию до погашения или продать ее через 2 мес. по ожидаемому курсу Найти процентные и учетные (годовые и месячные) ставки для этих сделок. [c.125]
Пример 2.12. Банк учитывает два векселя один с номиналом. 900 и сроком до погашения 3 мес., а другой с номиналом. 1500 и сроком до погашения 6 мес. Оба векселя учитываются по одной учетной ставке 20% годовых. Найти учетные суммы векселей, доход и процентные ставки, которые реализует банк при погашении учетных векселей. [c.128]

Вернуться к основной статье