Метод рынка капитала

из "Оценка бизнеса "

Описанный подход, конечно, несколько завышает стоимость оцениваемой компании, так как все же ее акции фактически неликвидны, что особенно важно для держателей мелких пакетов акций, которые не имеют достаточного влияния на менеджеров компании, чтобы договориться с ними о выкупе компании своих акций в случае, когда акционерам нужно будет перевести свои средства в другой бизнес либо извлечь их из бизнеса для целей потребления. [c.77]
Важно заметить также, что рыночный подход адекватен оценке предприятия как действующего, потому что используемая в нем для оценки компания-аналог является действующей и оценивается фондовым рынком как действующая. [c.77]
Чем более развит и финансово прозрачен (т.е. опирается на широко публикуемую и надежно аудируемую информацию о компаниях, чьи акции торгуются на нем), фондовый рынок страны, тем более оценки, получаемые на основе рыночного подхода к оценке бизнеса, отвечают требованиям стандарта обоснованной рыночной стоимости бизнеса. [c.77]
По сходным предприятиям в форме открытых акционерных обществ информация об их активах, прибылях и производном от них показателе денежного потока (о способах его расчета здесь смотри ниже) каким-либо образом публикуется и доступна оценщику (например в виде издаваемых открытыми акционерными обществами финансовых отчетах и проспектов эмиссии - либо в форме копий финансовых отчетов, которые по запросам общественности открытые акционерные общества по закону обязаны предоставлять). [c.78]
Очевидно, что подбор фирм, сходных с оцениваемым предприятием, должен отвечать определенным критериям - так, чтобы выдерживалась та же, что и у оцениваемого предприятия, доля профилирующего аналогичного продукта, размер предприятия, чтобы сходными с ним были стадия жизненного цикла фирмы, рынки сбыта, территориальное местоположение, структура собственного и заемного капитала и др. [c.78]
На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые мультипликаторы (коэффициенты) - цена/чистая балансовая стоимость , цена/прибыль и цена/денежный поток (могут даже существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже данных об этих коэффициентах), в той или иной форме. [c.78]
Эти мультипликаторы представляют собой взятое за максимально возможный период (на основании времени, за которое по данным фирмам осуществлялись рыночные котировки) отношение цены акций сходных с оцениваемым предприятием фирм соответственно к их чистой (за вычетом показанной в балансе кредиторской задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежному потоку (в простейшем варианте вычисляемому на базе объявленной прибыли, произведенных амортизационных отчислений, уплаченных налогов на прибыль и процентов по долгосрочным кредитам). При этом мультипликатор цена/прибыль может рассчитываться применительно как к балансовой прибыли, так и к прибыли после налогообложения либо до налогообложения, но после уплаты процентов по долгосрочным кредитам. [c.78]
Алгоритм метода рынка капитала сводится к следующему. [c.78]
Поиск компании-аналога проводится в два этапа. [c.78]
Составление по компании-аналогу ценовых соотношений (ценовых мультипликаторов) типа Цена/Прибыль , Цена/Прибыль до процентов и налогов , Цена/Прибыль до налогов , Цена/Денежный поток , Цена/Прибыль до процентов и налогов плюс отчисления на износ , Цена/Балансовая стоимость компании , где цена - это рыночная цена компании-аналога, совпадающая с показателем Цан. [c.79]
Цок = Прибыль до процентов и налогов оцениваемой компании х ( Цена компании-аналога/Прибьшь до процентов и налогов компании-аналога ). [c.79]
Общая идея данного метода сводится к тому, что, оценивая сегодняшнюю или прогнозируемую будущую рыночную стоимость предприятия, эту еще не подтвержденную рынком стоимость определяют по аналогии с рыночной стоимостью котируемых на фондовом рынке аналогичных предприятий (как правило, открытых акционерных обществ), по которым уже выявились относительно устойчивые соотношения, характеризуемые соответствующими мультипликаторами. [c.79]
Фондовый рынок как бы помогает оценить предприятие, которое само еще на нем не появилось (очевидно, это возможно лишь при условии достаточной степени развитости и стабильности самого фондового рынка в части акций фирм конкретной отрасли). [c.79]
Ценовые мультипликаторы в методе рынка капитала (название метода исходит из того, что предпочтительнее включить в выборку компаний-аналогов пусть и всего лишь одну фирму, но зато действительно аналогичную оцениваемому предприятию) применяются с корректировкой на соотношение их чистой балансовой стоимости, прибылей или денежного потока по сравнению с величиной акционерного капитала у компаний-аналогов (так, что эта корректировка уже содержится в самом значении мультипликатора). [c.79]
В связи с третьим и четвертым шагами приведенного выше алгоритма следует провести несколько существенных обязательных корректировок данных, используемых на этих шагах алгоритма, которые должны устранить влияние индивидуальных особенностей систем бухгалтерского учета оцениваемой компании и компании-аналога, искажающее соотношение их цены и показываемых финансовых результатов. [c.79]
В-третьих, точно так же следует пересчитать учитываемую на шаге 4 этого алгоритма прибыль оцениваемой компании, если системы бухучета этой компании и компании-аналога отличаются по критериям отнесения продукции к проданной - в том, что касается зачисления в объем реализованной продукции товаров, поставленных заказчикам согласно различным базисам поставки (отгруженной или предоставленной к погрузке продукции, прошедшей или не прошедшей таможенную очистку, страхуемой или не страхуемой и т.д.). [c.80]
Основным ценовым соотношением, которое применяется в методе рынка капитала и во всем рыночном подходе, является соотношение Цена/Прибыль , так как в долгосрочном плане все же именно прибыли (объявляемые) являются главным фактором установления той или иной рыночной стоимости публично обращающихся акций. [c.80]

Вернуться к основной статье