Оценка портфеля прав при завершении проекта Вита

из "Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности "

Согласно технико-экономическому обоснованию проекта Вита , ожидаемый валовый доход составляет 320 000 в месяц, или 3 840 000 в год. Поскольку речь идет о действующем предприятии, естественно воспользоваться подходом к оценке бизнеса, основанным на дисконтировании прогнозируемых будущих доходов, причем речь может идти как о дисконтировании прогнозируемой чистой прибыли, так и о дисконтировании прогнозируемого чистого денежного потока. В том и другом случае наиболее трудная часть расчетов — выбор подходящей ставки дисконта, после чего можно воспользоваться прогнозами будущих доходов, сделанными инициаторами проекта при подготовке бизнес-плана. [c.270]
Напомним, что чистый денежный поток получается из чистой прибыли прибавлением амортизационных отчислений и вычетом капиталовложений. Следовательно, при отсутствии сколько-нибудь значительных активов и капиталовложений дисконтированный чистый денежный поток практически совпадает с дисконтированной чистой прибылью. Существенные различия между ними появляются только в том случае, когда заметно увеличиваются, что может быть сделано за счет переоценки портфеля прав ИС, амортизационные отчисления и использование финансовых инструментов. [c.270]
Наличие достаточно полного портфеля прав ИС обеспечивает стабильность положения на рынке, а незначительный или относительно небольшой риск — основание для выбора низкой ставки дисконта и, наоборот, большой риск — основание для выбора высокой ставки дисконта. Например, стабильное положение на рынке фирмы Кока-Кола обеспечивается всемирно известным товарным знаком и секретной рецептурой напитка, который составляет ноу-хау фирмы. Этот портфель прав ИС оценивается специалистами примерно в два годовых оборота фирмы. [c.271]
России ставке дисконта. Для получения более реальных оценок ставку дисконта необходимо, как минимум, удвоить. В качестве реалистичной можно взять ставку дисконта 25%. Дисконтированная прибыль за бесконечный период при ставке дисконта 25% составит 6000000, а чистая дисконтированная прибыль при ставке налога на прибыль в 35% составит 390000. Иначе говоря, оценка бизнеса на конец второго года функционирования производства составит около 4000000, если не предпринять мер по уменьшению налога на прибыль. Оценка активов предприятия, которые будут состоять только из материальных активов, не может быть больше 600000, реально же она почти на порядок меньше. Это дает основания утверждать, что оценка активов занижена, причем в ней не учтены реально имеющиеся нематериальные активы. [c.272]
Если в составе нематериальных активов предприятия учтены права их с некоторой оценкой Х, то появится возможность амортизировать эти активы, соответственно уменьшая налогооблагаемую прибыль. Например, если предположить, что права ИС должны быть амортизированы за 5 лет равными долями, причем амортизация должна обеспечить полное отсутствие прибыли, то необходимо положить Х= 6000000. При этом объем дисконтированной чистой прибыли и, следовательно, оценка бизнеса составят только 5000000. Иначе говоря, оценка активов оказывается выше оценки бизнеса. [c.272]
Однако безоглядное сокрытие прибыли неизбежно вызовет протесты со стороны налоговой инспекции, поэтому благоразумнее либо оценить портфель прав ИС в проекте Вита на завершающей его стадии в несколько меньшую сумму, например в 3000000, либо увеличить срок полной амортизации соответствующих нематериальных активов. [c.273]
Следует также отдавать себе отчет в том, что ставка дисконта для бизнеса в России, как правило, превышает 20%. Поэтому оценку бизнеса и, соответственно, портфеля прав ИС лучше взять еще ниже. Тем не менее эта оценка будет в несколько раз выше, чем те 670 000 или 700 000, которые инициаторы проекта хотели выговорить для себя с самого начала. Если же оценить долю в бизнесе, которую хотели получить инициаторы проекта, то оказывается, что речь шла о нескольких миллионах долларов. Не удивительно, что потенциальные инвесторы им отказывали. [c.274]
Таким образом, портфель прав ИС на завершающей стадии проекта Вита может стоить около 3000000 и составлять основную часть активов созданного предприятия по производству шипучих таблеток. При этом совершенно не обязательно в такую же сумму должен оцениваться вклад инициаторов проекта. Скорее, наоборот, в какой-то момент портфель прав должен оказаться в руках инвестора, а предприятие, производящее таблетки, — в руках инициаторов проекта, причем инвестор будет получать лицензионные платежи, съедающие львиную долю прибыли. [c.274]

Вернуться к основной статье