Моя корректировка расчетов ООО ВС-оценка

из "Оценка стоимости бизнеса "

Затратный подход. В основе расчетов оценщиков в рамках затратного подхода лежала методика оценки стоимости чистых активов. [c.237]
Стоимость 20-процентного пакета обыкновенных акций ОАО Апатит , установленная в рамках затратного подхода, составила 7 510 005 тыс. руб. [c.237]
Но этот результат получается, что называется, напрямую . Его, по мнению оценщиков, следовало бы уточнить в связи с выявленным ими расхождением в бухгалтерской отчетности ОАО Апатит . С учетом выполненной оценщиками корректировки стоимость ОАО Апатит составляет несколько меньшую величину — 6 852 521 тыс. руб. [c.237]
Далее оценщики используют скидку (40 %) за недостаточную степень контроля указанного миноритарного (20-процентного) пакета акций. [c.237]
Оценщики должны были использовать менее значительную скидку (в 30 %), соответствующую (так должно было быть согласно действовавшим в то время правилам) оцениваемому пакету акций. Скидку в 40 % применяют в отношении меньшего (по абсолютному размеру) пакета акций (см. табл. 36). [c.237]
Именно такая скидка (30 %) за недостаточную степень контроля (или 0,3), равно как и обратная величина — коэффициент контроля (70 %, или 0,7), используется мной при корректировке расчетов экспертов. Я применю этот же коэффициент контроля и при корректировке расчетов оценщиков. [c.237]
Они полагают, что вполне возможно снизить скидку за недостаточную ликвидность с 42,5 до 37,5 %, и объясняют это тем обстоятельством, что, будучи российским монополистом на рынке фосфатных удобрений, ОАО Апатит испытывает относительно меньшее давление конкуренции. В таком случае обратная величина коэффициента недостаточной ликвидности имеет значение (с округлением), равное 63 %, или 0,63. [c.238]
Необходимо отметить, что в России размеры скидок за недостаточную ликвидность не регламентируются какими-либо законодательными нормами. Выбранный оценщиками эмпирический размер скидок вполне допустим. Во всяком случае он не выходит за рамки диапазона применяемых скидок за низкую ликвидность — от 23 до 45 %. [c.238]
пропорциональная величина 20-процентного пакета обыкновенных акций ОАО Апатит , рассчитанная оценщиками в рамках затратного подхода, составляет 1 370 504 тыс. руб. В таблице 41 показано, к каким оценкам приводит применение указанных двух скидок. [c.238]
Если перевести эти оценки в рублях в долларовые эквиваленты по существовавшему тогда (на 01.10.2002) курсу (1/31,56), то получим следующую цифру расчеты оценщиков с моими уточнениями — 19 150,5 тыс. долл. (604 392,3 / 31,56). [c.238]
Доходный подход. Согласно расчетам оценщиков в рамках доходного подхода по методу ДДП стоимость ОАО Апатит на 01.10.2002 составила 159 525 тыс. долл. Ни сами расчеты, ни примененная оценщиками ставка дисконтирования не вызывают сомнений. [c.238]
Из полученного результата оценщиками предлагается убрать стоимость недостатка оборотного капитала, равного, по их расчетам, 25 795,97 тыс. долл. [c.238]
В таком случае стоимость ОАО Апатит уменьшится до 133 729 тыс. долл. (159525-25796). [c.238]
Применив такую же, как и в прежнем расчете, скидку за недостаточную степень контроля (40 %) и совершенно иную ( ) скидку за низкую ликвидность (10 %), оценщики рассчитали стоимость 20-процентного пакета обыкновенных акций ОАО Апатит . [c.238]
Затем оценщики учли принятую ими скидку за низкую ликвидность (10 %) и получили зафиксированную в отчете цифру стоимости 20-процентного пакета акций ОАО Апатит в размере 14 442,7 тыс. долл. (16 047,48 х 0,9). [c.238]
Полагаю не вполне правомерным исключать недостаток оборотного капитала в размере 25 795,97 тыс. долл. Расчеты экспертов демонстрируют избыток оборотного капитала (24 844 тыс. долл.) но этот избыток появляется при принятом экспертами соотношении выручки и объема капитала в целом.1 Так что наличие или избыток оборотного капитала являются следствием принятого соотношения выручки и оборотного капитала. Оценщики, однако, не представили убедительные доказательства существования недостатка оборотного капитала на момент оценки. Поэтому в качестве основы расчета мы рекомендуем использовать результат, полученный оценщиками в рамках ДДП, — 159 525 тыс. долл. (без вычета недостатка оборотного капитала). [c.239]
Однако мы не рассматривали условия такой реконструкции и самое главное - не анализировали ее последствия. Вместе с тем ясно, что вследствие такой реконструкции балансов ОАО Апатит не удалось добиться полной согласованности расчетов экспертов и оценщиков. [c.239]
На мой взгляд, такого рода реконструкции баланса никак не позволяют оценить реальную рыночную стоимость компании применительно к фактическим условиям ее существования. [c.239]

Вернуться к основной статье