Пример обмена требований на другие ценные бумаги

из "Оценка стоимости бизнеса "

Это приложение представляет собой сокращенную и несколько модифицированную версию раздела Руководства по оценке стоимости бизнеса (с. 34— 35). Как и в Руководстве, звездочками ( ) отмечены те условия, которые обычно требуется установить, прежде чем использовать метод в качестве исходного для оценки стоимости бизнеса (с. 34). [c.386]
Компания только что образована. [c.386]
Помимо указанных условий, оценщик обязан учесть следующие факторы данные о доходах компании характеризуют их достаточную устойчивость может быть установлено вполне определенное соотношение между показателями доходов оцениваемой компании и компаний-аналогов структуры издержек компаний в отрасли характеризуются тенденцией к выравниванию. [c.387]
Показатели прибыли компании устойчиво положительны. [c.387]
Оценка стоимости компании учитывает премию за контроль. [c.387]
Труд обеспечивает заметную часть добавленной стоимости. [c.387]
Оценка стоимости компании учитывает премию за контроль. [c.387]
Представим, что компания Z испытывает затруднения с погашением своих долгосрочных обязательств. Ее руководство договорилось с группой однородных кредиторов (владельцев векселей) о реструктуризации задолженности перед ними. Вот как это могло бы происходить. [c.388]
В отрасли, в которой действует компания, мультипликатор цена компании/прибыль равен 5. В этом случае оценка стоимости компании Z составит 4 млн долл. (800 000 х 5). [c.388]
Из этой суммы надо вычесть издержки, связанные с затратами на юридическое оформление условий реструктуризации — 200 тыс долл. Тогда стоимость компании будет равна 3800 тыс. долл. (4000 — 200). [c.388]
Уровень налогообложения прибыли компании — 40 %. [c.388]
И кредиторы, и акционеры также договорились о том, что доля собственного капитала в общей сумме используемого капитала должна составлять 30 %, т.е. удельный вес общей величины обыкновенных акций должен составлять 30 % в общей сумме обязательств и собственного капитала. [c.389]
объект реструктурирования задолженности — 15-процентные векселя. Что касается других видов задолженности — обязательств более высокого класса, то текущие требования соответствующих кредиторов подлежат полному удовлетворению. [c.389]
Таким образом, в результате этих расчетов установлено, что из 1700 тыс. долл. обязательств в виде 15-процентных векселей компания вполне в состоянии осуществлять текущие платежи в расчете на такие векселя в сумме 780 тыс. долл. Но оставшаяся величина в 920 тыс. долл. (1700 — 780) должна быть заменена другими ценными бумагами. [c.390]
Полученная величина (1 410 000), с одной стороны, излишне значительна по сравнению с оставшейся величиной замещения векселей (920 000), с другой — сумма обязательств с учетом новых характеристик стоимости векселей и привилегированных акций оказывается больше установленной величины стоимости компании (3800 тыс. долл.) (см. выше). Действительно, сумма всех обязательств будет равна 3990 (1300 + 500 + 780 + 1410). [c.390]
Очевидно, необходимо уменьшить величину привилегированных акций. Но это можно сделать при том условии, что общая сумма обыкновенных акций с учетом их дополнительной эмиссии должна составлять 30 % от всех активов компании, т.е. от ее общей стоимости с учетом как собственного, так и заемного капиталов. Значит, величина обыкновенных акций должна составлять 1 140 000 долл. (0,3 х 3 800 000). [c.390]
Таким образом, 80 000 — это полученная величина привилегированных акций. [c.391]
Всего обыкновенных акций оказалось 1140 тыс. долл., т.е. была произведена их дополнительная эмиссия в размере 220 тыс. долл. (1140 — 920). Часть общего количества обыкновенных акций ушла к кредиторам — обладателям 15-процентных векселей, а именно 840 тыс. долл., остальные акции — 300 тыс. долл. (1140 — 840) — сохранились у прежних акционеров. Напомним, что прежде они обладали 100-процентным пакетом акций (920 тыс. долл.), а теперь владеют только 26,3 % (300/1140) акций. [c.391]
Конечный результат прежние акционеры потеряли абсолютный контроль над когда-то полностью подконтрольной им компанией, уменьшилась и приходящаяся на их долю собственность. Но зато удалось сохранить компанию. Если бы компания была ликвидирована, бывшие акционеры, скорее всего, не получили бы ничего. [c.391]

Вернуться к основной статье