Металлургия и машиностроение

из "Взгляд на фондовый рынок 2006 "

В 2005 году динамика акций большинства металлургических компаний оказалась хуже среднерыночной. Причиной тому послужило снижение цен на сталь, начавшееся в первом квартале года. [c.33]
С другой стороны, сохранение высоких цен на сырье привело к высокой доходности акций ГОКов и угольных компаний. [c.33]
Доходность выше рыночной продемонстрировали также акции трубных компаний (высокие цены на нефть и снижающиеся цены на металлы увеличивают доходы и рентабельность этого сектора). [c.33]
В секторе цветной металлургии наибольшее внимание рынка привлекли бумаги Норильского Никеля, драйвером роста которых стал процесс вывода золотодобывающего бизнеса компании (дата составления реестра - 1 января 2006 года). [c.33]
В целом же сектор нельзя было назвать любимцем рынка , основное внимание игроков было приковано к нефтяным акциям. [c.33]
Металлургический сектор и в следующем году, по всей видимости, не будет фаворитом рынка. Пиковые значения цен по большинству металлов пройдены, большинство металлургических компаний могут продемонстрировать по итогам 2006 года снижение объема дохода и показателей рентабельности. Несмотря на то, что ценовой цикл на металлы несколько видоизменяется, и снижение цен не будет столь значительным, как в предыдущие периоды, интерес инвесторов к акциям металлургических компаний, вероятно, будет невысок, даже при фундаментальной недооцененности компаний. С другой стороны, высокие цены на сырье для металлургии могут привести к созданию новых фаворитов добывающих компаний (угольных предприятий и ГОКов). [c.33]
Тем не менее, отдельные акции металлургических компаний смогут претендовать на место любимцев рынка. Драйверами роста котировок бумаг в секторе будут, по нашему мнению, корпоративные события такие как продажа/покупка активов (в первую очередь, сырьевых), слияния и поглощения и пр. Поскольку предугадать такие события (при российской практике раскрытия информации) достаточно затруднительно, то движения котировок акций сектора могут быть достаточно резкими (как всегда, в случаях торговли на слухах ). Безусловно, такая игра является высокорискованной, однако, если внимательно наблюдать за отраслевыми событиями, можно будет получить высокую доходность. Тем не менее, учитывая рискованность таких вложений и спекулятивную природу таких инвестиций, мы рекомендуем отвести на подобные операции небольшую часть портфеля. [c.33]
Цены на сталь после длительного периода роста, спровоцированного в основном резким ростом спроса со стороны Китая, со 2-го квартала 2005 года начали демонстрировать отрицательную динамику. Причиной послужил опять-таки китайский фактор . Страна нарастила объемы собственного производства настолько, что из нетто-импортера превратилась в нетто-экспортера. По итогам года, объем производства стали в Китае превысит внутренний спрос на более чем 40 млн тонн. В основном китайские сталелитейные компании специализируются на продукции низкого передела, что и привело к более значительному падению цен на сортовой прокат на мировых рынках по сравнению с плоским, и тем более оцинкованным прокатом. В 2006 году, по словам главы Китайского НИИ металлургической промышленности, производство стали в стране будет по-прежнему быстро развиваться, наращивая производственные мощности и улучшая структуру производства. Однако, темпов роста производства 2005 года, безусловно, мы уже не увидим (за 2005 год Китай, по предварительным данным, нарастил объемы производства стали на 25% до 345 млн тонн). Мы ожидаем, что дальнейший рост производства в секторе черной металлургии ограничится 5% в год. [c.34]
Еще одной точкой роста в производстве черных металлов (и не только) станет Индия. Уже в этом году эта страна нарастила объемы производства стали почти на 17% до 38 млн тонн. Однако, пока ее незначительные объемы производства не оказывают существенного влияния на ценовую конъюнктуру на мировом рынке черных металлов. [c.34]
На остальных рынках, если увеличение объемов производства по итогам года и будет зафиксировано, то незначительное (в рамках 2%). При этом, основные производители (за исключением Китая) либо снизили объемы производства стали (США - (-6%), Германия - (-4%)), либо нарастили не более, чем на 1% (Япония - (+0,2%), Южная Корея - (+0,4%), Россия - (+1,2%)). [c.34]
Своевременное снижение объемов производства помогло удержать цены на сталь, которые после хлынувшего на рынки Азии дешевого экспорта из Китая начали резко падать, достигнув в начале августа уровня в 420 за тонну по горячекатаному прокату (в начале года тонна горячекатаного проката стоила порядка 660). [c.34]
В будущем году, по нашему мнению, цены на сталь будут находиться в низкой стадии цикла, однако, значительного снижения цен относительно уровней второй половины 2005 года мы не ожидаем. [c.34]
Среди наших фаворитов остается Северсталь... [c.35]
Таким образом, для сталелитейных компаний сохранятся нелегкие времена - низкий период цикла цен на конечную продукцию при стабильно высокой стоимости сырья. Благоприятным фактором для отечественных металлургических компаний является тот факт, что большинство крупных компаний сектора представляют собой вертикально-интегрированные структуры, что снижает их зависимость от мировой конъюнктуры цен на сырье. [c.35]
В связи с этим фактором, существенного падения рентабельности у отечественных металлургических комбинатов мы не ожидаем. [c.35]
Сложившаяся ситуация в отрасли может послужить катализатором процесса укрупнения. Крупнейшим активом на поглощение, по нашему мнению, является ММК. Актив полностью зависит от внешних поставок сырья, оборудование на комбинате устаревшее. Наиболее вероятным сценарием, по нашему мнению, будет продажа комбината. Покупателем в этом случае, вероятно, станет группа А.Усманова, если стратегия группы изменится ранее объявляли, что А.Усманов намерен создать горно-металлургическую империю с основным акцентом на ЖРС. Возможно, что группу заинтересует идея формирования крупного металлургического холдинга, который будет полностью обеспечен собственной железной рудой. Сигналом к возможному изменению стратегии группы послужит информация о том, что они заинтересовались угольными активами. Это будет означать намерение мажоритарных акционеров группы создать полностью независимого от внешних сырьевых поставок сталелитейного производства. [c.35]
Безусловным фаворитом в угольной отрасли на рынке будут акции Кузбассразрезугля. Крупнейшее предприятие в отрасли, которое, по ожиданиям, в следующем году выйдет на IPO, привлечет внимание рынка. Мультипликаторы этой компании будут считаться эталонными для российской отрасли, остальные предприятия будут получать либо дисконт, либо премию, однако, по нашему мнению, размер их (при наличии достаточного количества информации о компании) не будет значительным. IPO же Кузбассразрезугля пройдет, по нашему мнению, на уровне среднемировых мультипликаторов. [c.36]

Вернуться к основной статье