Основные понятия

из "Опционы полный курс для профессионалов "

Для управления портфелем используются те самые греки дельта, гамма, тета и вега. Формат их анализа представлен в табл. 22.1. [c.237]
Дата определяет день, на который приходится отчет. [c.237]
Спот по переоценке — спот на момент переоценки. Резкое его изменение — повод для дополнительного промежуточного пересчета портфеля. [c.237]
Шаг — интервал, на который отстоят друг от друга колонки. Он рассчитывается на базе волатильности чем больше волатильность, тем больше отстоят соседние значения. [c.238]
Дельта — показывает размер базового актива, подлежащий продаже/покупке, для превращения портфеля в безрисковый. [c.238]
Предположим, мы знаем, что есть истечение на 1М с ценой истечения 0.8850, но не знаем, это кол или пут. Посмотрим, ошибемся ли мы, если предположим кол. Тогда в любой точке ниже 0.8850 его дельта равна 0, а над 0.8850 — она равна 100%.Т.е. над 0.8850 вы можете продать 1М, а под 0.8850 дельта опциона 0 и не требует от вас действий. [c.239]
Теперь рассмотрим ситуацию, если это пут. В любой точке ниже 0,8850 его дельта равна -100%, а над 0.8850 она равна 0. Те. под 0.8850 вы можете купить 1М, но над 0.8850 дельта опциона 0, и вам придется этот 1М продать. Поскольку действия по хеджированию проводятся на протяжении жизни опциона, в день истечения опцион при деньгах (купленный вами) будет дельта 100%, иными словами, весь хедж уже будет куплен... Но если за пять минут до истечения спот дернется выше 0.8850, хедж вам больше не будет нужен, и вы его продадите... все 100%. [c.239]
Отсюда и термин булавочный — конкретный уровень цены, где дельта вашего портфеля меняется дискретно. [c.239]
Рассмотрим, как читать предлагаемую гамму. Мы видим, что в промежутке между 0.88 и 0.8875 гамма меняется на 1 500 000 евро. При этом мы знаем, что при пересечении 0.8850 она меняется на 1 000 000 евро. Следовательно, прямая гамма (гамма, генерируемая портфелем, а не опционами, истекающими сегодня) — 500 000 евро (1500000-1000000). [c.239]
Таким образом, разделение гаммы на прямую и булавочную важно для хеджирования и прогнозирования результатов. [c.240]
Теперь рассмотрим, как гамма описывает профиль риска данного портфеля. При падении спота портфель теряет деньги, а при росте — зарабатывает. В терминах дилеров это означает короткая гамма внизу, длинная вверху . Такое происходит, когда позиция стоит в диапазонном форварде — продано много путов и куплено много колов. [c.240]
Если рассмотреть тету вкупе с гаммой, можно заметить, что а) абсолютное значение негативной гаммы (внизу) больше позитивной и б) на тете теряются деньги, что нелогично, т.к. если потери на гамме больше, чем заработки, значит в портфеле больше проданных, чем купленных опционов. Логичнее, если бы нетто-продавец опционов зарабатывал на тете. [c.240]
Такое происходит, когда уровень переоценки близок к цене исполнения купленного опциона, истекающего завтра. Локально его тета значительно больше теты проданной позиции. При этом он не дает достаточной гаммы, чтобы захеджировать проданные опционы. [c.240]
На интервале от 0.8800 до 0.8875 ситуация сложнее. Здесь есть прямая и булавочная гамма. По булавочной гамме вы зарабатываете 1 000 000 х (0.8875 - 0.8850) = 2 500 долл. На прямой гамме вы зарабатываете (1 500 000 - 1 000 000) х (0.8875 - 0.88)/2 = 1 875 долл. Т.е. в сумме на гамме зарабатываются 4 375 долл. (2 500 + 1 875). А общий результат с учетом теты 4 175 долл. (4 375 - 200). Итого, если спот двинется с 0.8725 до 0.8875 и на всем пути не будет проводиться хеджирования, позиция заработает 5 850 долл. (1 675 + 4 175). [c.240]
Предположение о пропорциональном увеличении дельты упрощает объяснение, но оно неправильное для каждого интервала любого портфеля динамика несколько иная. В среднем (при прямой гамме) точнее говорить, что прирост дельты и прибыли на первых 2/3 интервала равен приросту на последней 1/3 интервала. [c.240]
Вега — считается но месяцам и в целом но портфелю. Как правило, если кривая волатильности относительно плавная, то риск веги можно группировать по трем соседним месяцам (например, сумма августа, сентября, октября). Только во время кризисов кривая становится очень вогнутой, и предложенная группировка веги недостаточно точно отражает риски. [c.241]
Рассмотрение каждого месяца в отдельности неудобно в повседневной практике. Чтобы понять, как работает вега, рассмотрим отчет на примере августа. В августе при падении волатильности на 1% вы зарабатываете 3 000 долл. Те. у вас короткая позиция в опционах с риском в 3 000 долл., если уровень волатильности поднимется на 1%. [c.241]

Вернуться к основной статье