Опционы - инструмент спекуляций и хеджирования

из "Мастер-трейдинг секретные материалы "

Рассмотрим простой, элементарный пример определения цены опциона с учетом всех основных факторов влияния на его стоимость. [c.283]
Для начала всех этих знаний нам будет достаточно, поэтому попробуем рассмотреть различные варианты стоимости опционов. [c.284]
Первым делом нам необходимо будет определить будущую, фьючерсную цену акций компании AB , которая является справедливой и для держателя и для потенциального покупателя этих ценных бумаг. [c.284]
Если мы сейчас продадим наш пакет акций AB по текущей рыночной цене в 16 за штуку, то сможем получить 16000. [c.284]
Дальше мы можем вложить эти деньги в безрисковый актив и получить процентный доход в сумме 1640. [c.284]
Вместе с тем, продав акции, мы не получим дивиденды за два года на общую сумму 1230. [c.284]
А если мы просто продали акции и вложили полученные деньги в безрисковый актив, то мы получили бы через два года 17640 (16000+1640). [c.284]
Если же мы оставили бы эти акции в своем распоряжении, то через два года мы имели бы 1000 акций компании AB и 1230. При вложении последней суммы в покупку дополнительного пакета акций AB , при условии стабильности цен этих ценных бумаг, через два года мы имели бы почти 1077 акций (1000+1230/16). [c.284]
Разделив 17640 на 1077, мы получим справедливую будущую стоимость акций компании AB через два года — 16.38. [c.284]
Справедливости ради надо заметить, что последний способ не только более простой, но и гораздо правильнее. Объясняется это допущением покупки акций компании AB на дивиденды по цене 16 за штуку. На самом деле на момент инвестирования дивидендов акции компании AB уже должны будут вырасти в цене до 16.41. То есть реально мы сможем купить не 77 акций, а 75. [c.284]
Конечно же, нельзя говорить о том, что фьючерсные цены и реальные цены в будущем совпадают. Иначе просто достаточно было бы смотреть старые котировки (например, трехмесячной давности) фьючерсов на акцию, для того чтобы ожидать соответствующей рыночной цены этой ценной бумаги. [c.284]
Вместе с тем, если реальная фьючерсная цена будет ниже справедливой, у держателя акций будет стимул продавать свои пакеты по текущим рыночным ценам, вкладывать полученные деньги в безрисковые активы для получения процентов на вложенный капитал и одновременно покупать фьючерсные контракты. Рост объемов спроса на последние должен будет поднять их стоимость до той величины, когда совершать подобные сделки будет уже невыгодно. [c.285]
Похожую логику с точностью до наоборот можно будет применить для случаев, когда реальная фьючерсная цена оказывается выше справедливой. [c.285]
После определения фьючерсной цены акции компании AB через два года можно перейти к рассмотрению примеров со стоимостью опционов. [c.285]
Например, нам предлагают продать колл-опцион со страйком 16.50 и сроком до экспирации два года, а также премию в 1.5 за контракт. [c.285]
Точка безубыточности для покупателя этого колл-опциона составит 18.15 (16.50+1.65). То есть если рыночная цена акций компании AB через два года составит 18.15, то покупатель колл-опциона исполнит его по цене исполнения (купит наш пакет акций в количестве 1000 штук) 16.50, полностью отбив величину ранее уплаченной премии, включая недополученные проценты. Мы при этом продадим акции фактически по цене 18.15 за штуку, что значительно выше ранее рассчитанной справедливой цены в 16.41. Если же рынок пойдет выше и рыночные цены поднимутся, например до 19, то продажа колл-опциона уже не будет самой эффективной стратегией — рынок будет идти без нас. [c.285]
То есть если стоимость акций AB через два года упадет ниже 14.76 (за точку отсчета здесь в отличие от определения верхней границы безубыточности колл-опциона берется справедливая фьючерсная цена), то продажа колл-опционов и получение премии по ним не покроет убытки от падения котировок. Если реальная рыночная цена через два года окажется ниже 14.76, то более оптимальной стратегией было бы еще в самом начале продать акции и не ввязываться в продажу колл-опциона. [c.285]
верхняя граница безубыточности для продавца колл-опциона составит 18.15. а нижняя — 14.76. [c.286]
Для покупателя колл-опциона, если он все-таки реально заинтересован в приобретении означенного количества акций, нижняя точка безубыточности будет составлять 14.85 (16.50 -1.65). [c.286]

Вернуться к основной статье