Операционно-финансовый леверидж

из "Основы экономики организации стоимость и структура капитала "

На уровень финансового риска указывает эффект финансового левериджа (рычага). Сложившийся в организации уровень ФЛ - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Знание механизма воздействия ФЛ на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала организации. [c.56]
Эффект финансового левериджа, определяемый по формуле (6.2), отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств (эта формула используется европейскими экономистами). Она позволяет определить безопасный для организации объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также учитывает облегчение налогового бремени. Кредит будет выгодным для организации, если он увеличит Эфл. [c.57]
Главным среди составляющих Эфл является дифференциал ФЛ, который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финансового рычага проявляется в том случае, если он является положительной величиной чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага. Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положительный и отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли. При неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потери. [c.59]
Это американская концепция финансового левериджа. Здесь финансовый риск рассматривается как риск падения дивидендов и курса акций, возникающий у держателей обыкновенных акций при использовании заемного капитала. На них перекладывается и часть производственного риска, хотя он может компенсироваться более высоким доходом акционеров. [c.60]
Таким образом, чем больше объем привлекаемых организацией средств, тем больше уплачивается по ним процентов и тем меньше прибыль следовательно, тем больше сила воздействия финансового рычага. Эффект финансового рычага состоит в следующем чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибылью организации до выплаты процентов и налогов организации, пользующейся кредитом, каждый процент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем организации, обходящейся собственными средствами. [c.60]
Финансовый риск здесь рассматривается как риск падения дивидендов и курса акций, возникающий у держателей обыкновенных акций при использовании заемного капитала (на них перекладывается и часть производственного риска, хотя он может компенсироваться более высоким доходом акционеров). [c.60]
Эффект ФЛ, определяемый в соответствии с формулой (6.4), показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов и, соответственно, выше эффект ФЛ. [c.61]
Знание механизма воздействия ФЛ на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала. В результате привлечения заемных средств и изменения структуры капитала может возрасти рентабельность собственного капитала. [c.61]
Любое решение финансового характера принимается в три этапа, на которых соответственно определяются 1) потребности в финансировании 2) возможности в мобилизации источников средств 3) финансовые инструменты, которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования. [c.61]
Число принципиально различающихся источников ограничено 1) собственные средства (прибыль и акционерный капитал) 2) привлеченные средства (краткосрочные и долгосрочные источники). Каждый из источников имеет свои достоинства и недостатки. [c.62]
Краткосрочные пассивы (например, банковские кредиты) имеют ряд очевидных достоинств неизмеримо меньшие затраты на мобилизацию по сравнению с эмиссией акций и облигаций, меньше процентная ставка по сравнению с долгосрочными кредитами и займами, больший динамизм (величиной кредита можно управлять в зависимости от финансовых потребностей) и др. Но стратегию нецелесообразно увязывать только с краткосрочными источниками, так как ставки по краткосрочным кредитам изменчивы, возрастает риск потери ликвидности и др. Проблема ликвидности в отношении заемных средств возникает всякий раз, когда нужно рассчитываться с кредитором по текущим моментам или по основной сумме долга (что гораздо существеннее). Чем чаще возникает необходимость расчетов по кредиту, тем больше вероятность обострения проблемы ликвидности. [c.62]
Таким образом, логичной выглядит практика привлечения долгосрочных заемных средств, а эффект финансового рычага (левериджа) проявляется в том, что расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в генерирование дополнительной прибыли. [c.62]
Финансовый леверидж имеет двойственное воздействие 1) повышение его уровня (увеличение доли долгосрочных заемных средств в общей сумме капитала) приводит к получению дополнительной прибыли 2) с повышением ФЛ возрастает уровень финансового риска (увеличиваются расходы на расширение этого источника, повышается вероятность банкротства и др.). [c.62]
Повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств (возрастание Кфл) при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости чистой прибыли. [c.63]
Поскольку выплата процентов в отличие от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне ФЛ даже незначительное снижение прибыли может иметь весьма неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень ФЛ невысок. Как и в случае с затратами, взаимосвязь здесь имеет сложный характер эффект ФЛ состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до выплаты процентов и налогов. В условиях высокого ФЛ действует правило незначительное изменение (возрастание или убывание) валовой прибыли может привести к значительному изменению чистой прибыли. [c.63]
Финансовый риск — это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам, т.е. риск, обусловленный структурой источников средств. В этом случае речь идет о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников. С позиции финансово риска организация, осуществляющая свою деятельность лишь за счет собственных средств, и организация, 90% совокупного капитала которой представляют собой банковские кредиты, диаметрально различаются. [c.63]
Понятие финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации сложившегося положения оно гораздо важнее с позиции возможности и условий привлечения дополнительного капитала. [c.63]
Уровень ФЛ прямо пропорционально влияет на степень финансового риска организации и требуемую акционерами норму прибыли чем выше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль. Чем выше уровень ФЛ, тем выше финансовый риск организации. [c.63]
Возрастание ФЛ связано с повышением степени рискованности для данной организации. Это проявляется в том, что для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового левериджа (Кфл или Эфл), вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, будет неодинакова она будет больше у организации, имеющей более высокое значение уровня ФЛ. [c.64]

Вернуться к основной статье