Распределение средств и процентные ставки

из "Основы управления финансами "

Средства в экономике распределяются прежде всего на основе пены, выраженной при помощи ожидаемого дохода. Субъекты рынка, испытывающие дефицит средств, должны выдержать борьбу с конкурентами за эти средства. Хотя процесс распределения подвержен влиянию внутренних соотношений капитала, ограничений со стороны правительства и ограничений по типам организаций, ожидаемые доходы создают первичный механизм, при помощи которого балансируются спрос и предложение на финансовых рынках по отдельным финансовым инструментам. Если присущий им риск постоянен, субъекты рынка, готовые заплатить больше остальных, получают эти средства. Если мотивы поведения хозяйствующих субъектов рациональны, то субъекты рынка, предлагающие наивысшую цену, имеют в своем распоряжении наиболее выгодные инвестиционные возможности. Следовательно, капитал получат те, кто используют его эффективнее всего. [c.48]
Ликвидность ценной бумаги характеризует способность владельца обратить ее в наличность. У данной проблемы есть два аспекта вырученная от продажи сумма и время, необходимое для продажи актива. Оба эти аспекта тесно взаимосвязаны, зачастую можно продать актив за короткое время, но со значительной скидкой в цене. Под ликвидностью финансовых инструментов подразумевается способность продать значительные объемы ценных бумаг в короткое время без значительных ценовых уступок, т. . чем выше ликвидность ценной бумаги, тем выше способность продать ее по цене, близкой к обыкновенной. В общем, чем ниже ликвидность ценной бумаги, тем больше уровень дохода, который необходимо установить по ней для привлечения инвесторов. Таким образом, различия в уровне дохода по ценным бумагам с одинаковым сроком обращения определяется не только риском неплатежа, но и ликвидностью. [c.50]
Исследовать зависимость между доходом и сроком погашения можно при помощи графика, при построении которого учитываются эти два фактора для ценных бумаг, отличающихся временем, которое осталось до срока их погашения. Практически это предполагает постоянный риск неплатежа. Пример соотношения доход — срок погашения для безрисковых казначейских ценных бумаг на два различных момента показан на рис. 3.2. Срок, оставшийся до погашения, показан по горизонтальной оси, доход — по вертикальной их взаимосвязь описана кривой, построенной по данным наблюдений. [c.50]
Еще один фактор, влияющий на разницу доходов, — это налогообложение. Наиболее важным налогом, единственным, который мы должны рассмотреть, является подоходный налог. Инвесторы, доходы которых подлежат налогообложению, должны платить налоги на процентные доходы по всем видам ценных бумаг, за исключением ценных бумаг местных администраций и администраций штатов. Поэтому при равных с ценными бумагами казначейства США и коммерческих фирм сроках погашения по ценным бумагам местных администраций и администраций штатов выплачивается меньший доход. Доход по казначейским ценным бумагам корпораций, зарегистрированных в штатах, в которых установлены подоходные налоги, вычитается из налогооблагаемой суммы. Следовательно, государственные ценные бумаги в таких штатах имеют преимущество перед долговыми обязательствами фирм или банков, доход по которым полностью налого-облагаем на уровне штата. Согласно действующему налоговому законодательству доход от перепродажи ценных бумаг облагается налогом по полной ставке корпоративного подоходного налога. [c.52]
Чрезвычайно важно отличать ожидаемую инфляцию от непредсказуемой. Если темпы инфляции в период обращения ценной бумаги соответствовали предполагаемым на момент заключения договора, то ни кредитор, ни заемщик не выигрывает (и не проигрывает) от инфляции. Иначе говоря, согласно условиям договора займа учитывается ожидаемая инфляция, а Долговые обязательства погашаются в соответствии с реально существующей инфляцией. Непредсказуемая инфляция становится причиной перераспределения средств от кредитора к заемщику (или наоборот). При неожиданном росте инфляции кредитор терпит убытки в виде меньшей, чем устанавливалось при заключении договора, реальной ставки дохода. [c.53]
Неожиданный рост инфляции вызывает перераспределение реальной стоимости от нетто-кредитора нетто-дебитору. Противоположная ситуация складывается, когда инфляция неожиданно уменьшается. Нетто-кредитор — это субъект рынка, чьи финансовые активы превышают финансовые пассивы соответственно, у нетто-дебитора все наоборот. На то, выиграет или проиграет отдельно взятая компания от инфляции, оказывают влияние следующие факторы вырастет или уменьшится инфляция, является компания нетто-дебитором или нетго-кредитором. Нефинансовые корпорации, как правило, являются нетто-дебиторами. В каждой же конкретной сделке компании могут выступать как в одном, так и в другом качестве, и роли могут изменяться с течением времени. [c.53]
Как видно из рисунка, общая тенденция изменения процентных ставок в 1970-е годы была положительной, т. е. пик каждого цикла превышал уровень предыдущего. Большинство людей объясняли данную ситуацию инфляционными ожиданиями. В 1980-е годы превалировала тенденция уменьшения процентных ставок, причиной которой является тот факт, что была сломлена инфляционная психология. [c.56]

Вернуться к основной статье