А Мусорные облигации

из "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями "

Банковское дело никогда не было нашей любимой сферой деятельности. Когда активы в 20 раз превышают собственный капитал (а это обычное соотношение для банковской деятельности), то ошибки в управлении даже небольшой частью активов могут нанести серьезный ущерб собственному капиталу. Говоря о крупных банках, ошибки в их деятельности стали скорее правилом, чем исключением. Большая часть этих ошибок проистекает из административных промахов, описанных нами в прошлом году, когда обсуждался институциональный императив стремление многих руководителей банков имитировать поведение людей своего круга, как бы глупо это ни казалось. В области предоставления займов они руководствуются принципом следуй за лидером и проявляют рвение и поведение, свойственное леммингам, и, естественно, их потом ожидает судьба леммингов. [c.120]
Именно левередж 20 1 усиливает слабые и сильные стороны управления, а потому покупка акций банка с плохим управлением по низкой цене нас не привлекает. Напротив, мы заинтересованы в покупке акций хорошо управляемого банка по справедливой цене. [c.120]
Самая распространенная причина низких цен на акции — пессимизм, иногда всепроникающий, иногда относящийся к какой-то отдельной компании или отрасли. Мы работаем в таких условиях, но не потому, что пессимизм нам по душе, нам просто нравятся цены, которые устанавливаются после него. Именно оптимизм становится врагом разумного покупателя. [c.122]
Ранее мы уже успешно покупали облигации невысокого качества но все же эти облигации принадлежали к категории падших ангелов , которые первоначально имели высокую доходность, а когда у эмитента настали плохие времена, доходность снизилась. [c.123]
Незаконнорожденное дитя финансового мира ворвалось в сферу инвестиций в 1980-е годы — мусорные облигации, которые уже при выпуске были невысокого качества. За прошедшее десятилетие качество их снизилось, и наступила предсказуемая развязка мусорные облигации оправдали свое название. Мыльный пузырь лопнул в 1990 г. — даже до начала кризиса, и финансовые небеса потемнели от тел падших корпораций. [c.123]
В заключительной главе своей книги Умный инвестор Бен Грэхем полностью отвергает подобный подход Когда возникла необходимость изложить в двух словах секрет надежных инвестиций, мы провозгласили лозунг Запас прочности . И спустя 42 года после прочтения этих слов я по-прежнему считаю их верными. Невнимание инвесторов к этому ясному посланию обернулось для них огромными потерями в начале 1990-х. [c.123]
В логике таких продавцов был пробел, ясный даже студенту-первокурснику, который изучал статистику. За этой логикой стоит предположение, что группа недавно выпущенных мусорных облигаций идентична группе падших ангелов невысокого качества, а потому статистика по дефолту последней группы вполне применима для предсказания вероятности дефолта по новым выпускам облигаций. [c.124]
Но исследование этой сферы показало, что большинство облигаций невысокого качества выглядят по-прежнему непривлекательно. Эти продукты деятельности Уолл-стрит 1980-х годов оказались хуже, чем мы думали большинство крупных предприятий было при смерти. Но мы будем отслеживать варианты по мере того, как обстановка на рынке мусорных облигаций будет улучшаться. [c.125]

Вернуться к основной статье