Внутренняя стоимость, балансовая стоимость и рыночная цена

из "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями "

Внутренняя стоимость — чрезвычайно важное понятие, которое открывает единственно целесообразный подход к проведению оценки относительной привлекательности инвестиций и компаний. Можно дать простое определение внутренней стоимости дисконтированная стоимость денежных средств, которые можно получить от предприятия за оставшееся время его существования. [c.225]
Однако вычислить внутреннюю стоимость не так просто. По нашему определению внутренняя стоимость является скорее оценкой, чем конкретной цифрой, более того, эта оценка должна быть пересчитана при изменении ставки процента. Два человека, анализируя одни и те же факты, это также относится к нам с Чарли, почти всегда придут к немного разным результатам по внутренней стоимости. По этой причине мы никогда не приводим наши подсчеты внутренней стоимости. Хотя наши ежегодные отчеты содержат сведения, которые мы сами применяем при вычислении внутренней стоимости. [c.225]
Тем временем мы регулярно сообщаем балансовую стоимость на одну акцию. Это значение легко вычислить, но его использование ограничено. Это ограничение вызвано не тем обстоятельством, что мы владеем рыночными ценными бумагами, балансовая стоимость которых соответствует их текущей цене. Скорее неадекватность связана с подконтрольными нам компаниями, чья стоимость, отраженная в нашем балансе, значительно отличается от их внутренней стоимости. [c.225]
Чтобы лучше уяснить различие между балансовой стоимостью и внутренней стоимостью, рассмотрим такой вид инвестиций, как обучение в колледже. Допустим, стоимость обучения есть балансовая стоимость . Если точно подсчитать затраты, то необходимо включить прибыли, которые потерял студент, выбрав учебу в колледже, а не работу. [c.226]
Для дальнейшего анализа мы опустим всю существенную неэкономическую выгоду, которую дает образование, и сконцентрируемся только на его экономической стоимости. Во-первых, мы должны подсчитать прибыль, которую выпускник колледжа получит за всю свою жизнь, и вычесть из полученного результата сумму, которую он заработал бы. если бы отказался получать образование. Таким образом, мы имеем сверхприбыль, которую необходимо затем дисконтировать по соответствующей процентной ставке вплоть до дня окончания обучения. Полученный в долларах результат равен внутренней экономической стоимости образования. [c.226]
Некоторые выпускники обнаружат, что балансовая стоимость их обучения превышает внутреннюю стоимость, и это означает, что тот, кто платил за получение образования, не компенсировал свои затраты. В других же случаях внутренняя стоимость обучения намного превосходит балансовую стоимость. Такой результат доказывает, что вложение капитала было правильным. В любом случае ясно одно — балансовая стоимость не может быть показателем внутренней стоимости. [c.226]
В случае с подконтрольными нам компаниями верно обратное. Здесь мы показываем всю прибыль на нашем счете прибылей, но никогда не меняем номинальную стоимость активов в нашем бухгалтерском балансе, независимо от того, насколько увеличилась стоимость предприятия с тех пор, как мы его приобрели. [c.227]
Наш подход к этому бухгалтерскому безумию состоит в игнорировании данных, полученных в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета, и в концентрации внимания только на будущей доходности как подконтрольных, так и не подконтрольных нам предприятий. Такой подход позволяет нам оценивать стоимость компании независимо от балансовой стоимости подконтрольного предприятия или обусловленной подчас неразумным рынком стоимости компании, долей которой мы владеем. И именно эту стоимость компании мы надеемся увеличить в разумных (или, лучше всего, неразумных) пределах в последующие годы. [c.227]
Бен Грэхем 40 лет назад рассказал анекдот, который объясняет поведение профессиональных инвесторов По дороге в рай специалиста по нефтеразведке встретил Св. Петр и сообщил ему неприятную новость. Вообще-то, ты имеешь право жить здесь, — сказал Св. Петр. — Но, как сам видишь, дом для нефтяников просто забит, и запихнуть тебя туда вряд ли возможно . Подумав немного, специалист по нефтеразведке попросил разрешения сказать всего четыре слова нынешним обитателям. Св. Петр не увидел в этом ничего дурного, и тогда он, сложив руки рупором, крикнул В аду обнаружили нефть Немедленно ворота открылись, и все нефтяники ринулись в преисподнюю. Пораженный Св. Петр пригласил специалиста по нефтеразведке в дом. Он помолчал. Нет, — отказался специалист, — думаю, я пойду за ребятами. В конце концов, может, в этих слухах есть доля правды . [c.228]

Вернуться к основной статье