Резюме

из "Микроэкономика глобальный подход "

До сих пор наш анализ основывался на предположении о свободном движении капитала. Но международные потоки капитала часто ограничиваются учреждениями, ответственными за денежную политику, или же другими факторами, такими, как потери от риска или несовершенной информации. Следствием регулирования движения капитала является нарушение условия процентного арбитража. Это значит, что внутренняя ставка процента расходится с международной, потому что держателям активов не разрешается проводить арбитражные операции в случае отклонения / от /. В терминах используемой здесь модели уравнения (10.5) и (10.8) становятся невыполнимыми. [c.353]
Изменения обменного курса и инфляция в некоторых странах (среднегодовые показатели) в 1965—1985 гг. [c.354]
Посмотрим теперь на эффект от закупок облигаций на открытом рынке в условиях регулирования потоков капитала. По-прежнему будем предполагать ППС выполненным. Как и прежде, мы начинаем со случая фиксированных обменных курсов, а затем переходим к плавающим курсам. [c.354]
Через некоторое время в результате дефицита счета текущих операций падает предложение денег. По мере снижения предложения денег процентные ставки начинают возрастать, стремясь к уровню начала операций на открытом рынке. Дефицит баланса текущих операций, в конце концов, устраняет избыточное предложение денег, тем самым поднимая процентные ставки до исходного уровня и восстанавливая баланс счета текущих операций. [c.355]
Обратим внимание на этот интересный результат. Так как теперь движение капитала закрыто, люди избавляются от избытка денежной наличности, тем самым восполняя дефицит счета текущих операций (возникший в результате превышения расходов над доходами). Этот процесс продолжается, пока не исчезнет избыточное предложение денег. Тогда процентные ставки возвращаются к исходному уровню. В конце концов, центральный банк несет потери валютных резервов, равные объему исходных операций на открытом рынке. [c.355]
Сравним данный процесс со случаем мобильности капитала. Здесь избыточное предложение денег элиминируется одноразовым, мгновенным оттоком капитала частного сектора, когда последний обменивает свои избыточные деньги на иностранные валютные резервы, продаваемые центральным банком. Однако результат оказывается тем же самым увеличение предложения денег элиминируется, и центральный банк теряет резервы, равные по размерам операциям на открытом рынке, но последовательность и каналы, по которым это происходит, совершенно различны. [c.355]
Этот баланс сохраняется при операциях на открытом рынке благодаря обесценению валюты. Оно ведет согласно ППС к росту уровня внутренних цен. В свою очередь, рост цен элиминирует избыточное предложение денег. В конечном счете Р вырастет, но М/Р останется неизменным. Поэтому при гибком обменном курсе результат получается тот же, что и в случае мобильности капитала обесценения валюты достаточно для повышения цен в той же пропорции, в какой увеличивается номинальный объем денежной массы. М/Р возвращается к исходному уровню, а ставка процента и баланс текущих операций в результате закупок на открытом рынке (ОМР) остаются неизменными. [c.356]
В качестве последнего примера рассмотрим эффекты девальвации в случае ограничения движения капитала. Возьмем за исходный пункт равновесие и предположим, что центральный банк девальвирует обменный курс в режиме привязки. Напомним, что при абсолютной мобильности капитала девальвация ведет к скачку цен, потерям богатства домашними хозяйствами из-за снижения М/Р, продажам частным сектором Я в целях восполнения М/Р и мгновенному увеличению резервов центрального банка, который покупает иностранную валюту и продает отечественную, чтобы сохранить привязку обменного курса. [c.356]
Если же капитал не может перемещаться, то, как и раньше, девальвация вызовет скачок цен и снижение М/Р. Но теперь домашние хозяйства не могут продать иностранные облигации для восполнения М/Р из-за контроля за движением капитала. Вместо этого снижение М/Р ведет к резкому скачку ставки внутреннего процента. С повышением ставки номинального процента растет и его реальная ставка г. (Поскольку речь идет об одноразовой девальвации, уровень цен впоследствии стабилизируется, так что инфляция не возникает.) Но повышение г приводит к положительному сальдо счета текущих операций, так как увеличивается S(r) — I(r). Это, в свою очередь, вызывает рост денежной массы внутри страны и соответствующий прирост валютных резервов центрального банка, о чем нам говорит уравнение (10.20). В конечном итоге данный процесс возвращает реальные денежные остатки к их исходному уровню до девальвации, а счет текущих операций оказывается сбалансированным. [c.356]
До сих пор мы анализировали два крайних случая обменного курса абсолютно фиксированный (или привязанный) и абсолютно гибкий (или плавающий). На практике механизмы обменного курса зачастую бывают более сложными. Например, когда существует контроль валютных операций, официальный курс не используется для ряда конкретных сделок, которые должны совершаться по другим курсам (возможно, и по курсам нелегального рынка валюты). Контроль за валютообменными операциями почти всегда приводит к системе двойных или множественных курсов. Многие развивающиеся страны широко используют множественные курсы, несмотря на тот факт, что подобные системы вызывают серьезное возражение со стороны МВФ. [c.356]
Проблема с двойным обменным курсом возникает, когда увеличивается разрыв между официальным и параллельным плавающим курсом. Предположим, что курс на рынке капиталов на 50% выше официального. По закону экспортеры обязаны переводить свои валютные доходы в страну по низкому официальному курсу. Но в этом случае у экспортеров появляется стимул занижать счета, т.е. декларировать более низкие доходы, чем реально ими получены, чтобы оставить часть выручки за границей и затем перевести ее по более высокому параллельному курсу. Импортерам же в этих условиях было бы выгодно завышать размеры своих закупок. Декларируя размеры закупок большие, чем они действительно осуществят, импортеры получают от центрального банка валюту по низкому официальному курсу, которую они смогут продать на черном рынке по более высокой цене. Подобные приписки и сокрытия являются классическими формами утечки капитала, т.е. его оттока из страны, не учитываемого в платежном балансе. [c.357]
Мотивация подобной политики, какой бы неправильной она ни была на практике, иллюстрируется простым примером. Предположим, что курс по импорту установлен на уровне 100 песо за 1 долл., а по экспорту — 50 песо тогда за каждый доллар, покупаемый у экспортеров и продаваемый импортерам, государство получает прибыль в 50 песо. По сути, это налог на экспортируемые товары, который, очевидно, препятствует их производству. Ясно, что система множественных обменных курсов в отношении импорта и экспорта ведет к нарушению паритета покупательной способности. [c.357]
Множественность обменных курсов по текущим операциям может вести к значительным искажениям в экономике. Она вызывает серьезные проблемы, связанные с распределением ресурсов, поскольку некоторые виды деятельности оказываются более прибыльными благодаря чисто искусственным преимуществам. Как правило, множественные курсы чрезвычайно тормозят отечественное производство важнейших экспортируемых товаров и заменителей импорта, а это приводит к нездоровой зависимости от импортных поставок в среднесрочной перспективе. [c.358]
Наконец, нам не следует проходить мимо особого механизма, используемого в настоящее время в нескольких развивающихся, в частности латиноамериканских, странах, а именно системы ползучей привязки. По этой системе устанавливается исходный привязанный обменный курс, который периодически пересматривается согласно заранее известному правилу или формуле. Таким образом, ползучая привязка является системой частых, официально объявленных небольших девальваций, иногда в ежедневном режиме. По одному из применяемых правил номинальный обменный курс девальвируется в соответствии с разницей между желательным темпом внутренней и ожидаемым уровнем международной инфляции. Данная политика нацелена на поддержание заданного значения реального обменного курса (е = ЕР /Р). [c.358]
В режиме фиксированного обменного курса, доминировавшем в прошлом столетии, учреждения, проводящие денежную политику, фиксируют относительную цену отечественной и иностранной валюты. Для поддержки паритетного курса центральный банк берет обязательства покупать или продавать иностранную валюту по данному курсу. В системе золотого стандарта — особом типе режима фиксированных курсов — каждая инстанция должна была сохранять фиксированной цену унции золота в национальной валюте. В той мере, в какой каждая валюта была привязана к золоту, различные валюты оказывались на самом деле привязаны друг к другу. [c.359]
Валюта является конвертируемой, если возможен ее обмен на иностранную валюту по официальному курсу без особых ограничений. Если существуют ограничения, то валюта считается неконвертируемой. Конвертируемость, вообще говоря, является предметом относительных, а не абсолютных оценок. Некоторые ограничения конвертируемости относятся к операциям с движением капитала или к определенным видам импорта. Общим индикатором неконвертируемости служит разница между официальным обменным курсом и курсом черного или параллельного рынка, или так называемый разрыв (спред) обменного курса. [c.359]
В режиме плавающего курса учреждения, проводящие денежную политику, не принимают обязательств по его поддержанию на заданном уровне. Колебания спроса и предложения денег отражаются в изменениях обменного курса. Если центральный банк совсем не покупает и не продает иностранную валюту, то такой режим называется чистым плаванием. Если же учреждения, проводящие денежную политику, осуществляют валютные операции, то мы говорим о грязном плавании. [c.359]

Вернуться к основной статье