Детализация инвестиционного анализа

из "Техника финансового анализа путь к созданию стоимости бизнеса Издание 10 "

Для того чтобы всесторонне и подробно рассмотреть предмет анализа и различные аспекты применяемых методов, нам придется обратиться к более сложным примерам, с которыми можно реально столкнуться на практике. В этом разделе мы не будем знакомить вас с какими-либо новыми понятиями или средствами анализа. Вместо этого мы представим практические примеры, позволяющие проанализировать детали, упоминавшиеся нами до сих пор лишь вскользь. По мере последовательной проработки представленных инвестиционных проектов все принципы экономического анализа инвестиций должны стать неотъемлемой частью вашего мышления. [c.293]
Допустим, компания рассматривает возможность замены эксплуатируемого уже is течение пяти лет оборудования на более производительный автоматизированный комплекс. В данных обстоятельствах приобретение нового оборудования представляется единственно разумной альтернативой, поскольку производимая на нем продукция будет приносить прибыль еще но меньшей мере в течение десяти лет. Кроме того, обслуживаемый рынок товара имеет некоторый потенциал роста, составляющий приблизительно третью его часть. [c.293]
До полного физического износа старого оборудования, по оценкам, остается максимум пять лет, тогда как установка новой техники гарантирует ее удовлетворительную работу в течение десяти лет — до момента списания. Первоначальная стоимость старого оборудования составляет 25000, балансовая стоимость в настоящий момент — 12 500, начисление амортизации осуществляется равномерно по 2500 в год. Имеется покупатель, который готов приобрести это оборудование за 15000 с оплатой в денежной форме. [c.293]
В данном случае для целей экономического анализа мы не признаем остаточную бухгалтерскую стоимость старого оборудования нигде, кроме как для расчета соответствующего налога на прибыль. Как мы выяснили ранее, любые средства, затраченные в истекшие периоды, для целей нашего анализа несущественны, так как это безвозвратные издержки. В том случае, если эксплуатируемое оборудование не удалось бы реализовать, и его пришлось бы списать по балансовой стоимости, составляющей 12 500, для нас имела бы значение только экономия от налогов, являющаяся следствием капитальных убытков, вызванных списанием не полностью амортизированных основных фондов. [c.295]
Полученная сумма чистых капиталовложений представляет собой инкрементальный поток денежных средств, который является прямым следствием инвестиционного решения. Если бы мы также решили, что решение о замене оборудования потребует определенного увеличения оборотного капитала для обеспечения растущего объема производства, то любые денежные средства, направленные на решение этой задачи должны будут считаться существенными для целей анализа. Точно так же, если настоящее решение должно вызвать и дальнейшее расходование средств, то и эти суммы обязательно будут учитываться при проведении анализа. Во втором примере мы покажем, как учитывать добавочный оборотный капитал и последующие капиталовложения. [c.295]
Сокращение накладных расходов, напротив, не должно учитываться, так они рассчитываются как доля расходов на оплату труда. Из того, что расходы на оплату труда производственных рабочих снизились, не следует сокращение накладных расходов компании. Изменения в них сведутся лишь к тому, что, — в соответствии с учетной политикой фирмы — меньшая часть прежних по величине ее накладных расходов будет отнесена на данное подразделение или себестоимость дан ной продукции. Фактической экономии накладных расходов не происходит. Отметим тем не менее, что если бы замена парка оборудования действительно вызвала изменение величины накладных расходов (скажем, вследствие необходимости поддержания особого микроклимата в помещении, где оно установлено, более высоких налогов на имущество или увеличившихся страховых выплат), то мы должны были бы учесть прирост этих расходов и в нашем анализе. [c.297]
В любом случае при сравнении операционных затрат обычно рекомендуется пользоваться валовыми величинами за год, а не полагаться на значения, рассчитанные на единицу продукции. В противном случае можно непреднамеренно включить в анализ величины, рассчитанные чисто нормативным путем, как накладные расходы в нашем примере. Такие величины которые, как правило, неприменимы для анализа инкрементальных денежных потоков, хотя и являются уместными и необходимыми при ведении бухгалтерского учета и соответствуют общепринятым правилам СААР. [c.297]
Этап 2 вклад в прибыль за счет увеличения объема производства. Теперь мы можем оценить тот дополнительный вклад в прибыль, который вызван увеличением объемов выпуска продукции. Оно вызвано тем, что старая техника не может обеспечить объем выпуска свыше 100 000 единиц в год, а новая производит на 25 000 единиц больше. Выручка от продаж в объеме 37 500, образующаяся за счет дополнительных продаж по цене 1,50, должна приниматься во внимание так же, как и любые инкрементальные доходы, вызванные новым проектом. [c.297]
Нам известно, что работающий в настоящее время оператор оборудования сможет производить больший объем на новой технике, так что дополнительные расходы на оплату его труда не потребуются. Однако больший объем выпуска увеличит потребность в сырье и материалах, Стоимость дополнительных закупок сырья на единицу составит продукции 360, а в целом — 9000. Также с ростом объема выпуска увеличиваются коммерческие расходы и расходы на продвижение товара — на 24500. Это, безусловно, также имеет отношение к предмету анализа, В итоге вклад дополнительного объема продукции в прибыль выразится суммой 4000. [c.297]
В главе 6 мы определили экономическую жизнь проекта как период времени, на протяжении которого капиталовложения генерируют положительные или отрицательные денежные потоки. [c.299]
Пока мы не учитывали, что старое и новое оборудование будут иметь различный физический срок эксплуатации. Так как мы предполагаем, что старое оборудование полностью исчерпает свой ресурс в течение пяти лет, а новое оборудование будет работать десять лет, альтернативные проекты, связанные с использованием старого и установкой нового оборудования, можно сравнивать только на протяжении пятилетнего периода. По истечению этого срока установка нового оборудования станет неизбежной в любом случае. Сложившаяся ситуация представлена на рис. 7.3. [c.299]
В данном случае инкрементальные доходы и расходы могут быть определены только в пределах того периода, когда существуют обе альтернативы. Хотя мы исходили из того, что производимая продукция будет пользоваться спросом по меньшей мере в течение всех десяти лет существования нового оборудования, обоснованное решение о замене оборудования может быть принято только на основании данных за пять лет. [c.299]
При соблюдении всех прочих условий проект все еще будет соответствовать 10%-ной рентабельности, если ежегодные операционные денежные потоки снизятся с 5130 до 3544, или на 30%. Однако следует помнить, что при этих условиях реализация проекта, хотя и будет удовлетворять нормативу рентабельности, сделает невозможным создание стоимости бизнеса. [c.303]

Вернуться к основной статье