Риски II меняющиеся условия бизнеса

из "Техника финансового анализа путь к созданию стоимости бизнеса Издание 10 "

Мы обязаны помнить, что смыслом инвестиционной деятельности является поиск такого варианта, который привел бы к максимальному приросту стоимости компании. Так как в данном примере все варианты взаимоисключающие, то исходя мз самого высокого значения чистой приведенной стоимости, следует выбрать третий проект, который, однако, и является самым затратным, и создает при этом меньшую стоимость на каждый вложенный доллар (индекс рентабельности), чем первый, стандартный вариант. [c.312]
До сих пор мы воспринимали прогнозы затрат и прибылей будущих периодов как данность. Тем не менее на практике развитие событий чаще всего подтверждает недостоверность любых заранее сделанных оценок, чего бы они ни касались. Когда реализация проекта дает лучшие результаты, чем мы могли предполагать, — все замечательно. Однако если результаты вызывают разочарование, приобретает особое значение возможность свернуть реализацию проекта до запланированного срока его окончания. Особенно это важно, если за время реализации проекта необходимо принимать решения о дополнительном инвестировании средств. [c.313]
Подобную ситуацию иллюстрирует рис, 7.10, где за первые четыре года экономического существования инвестиционного проекта были получены обескураживающие результаты. Это поставило руководство компании перед вопросом об обоснованности финансирования его второго этапа. Здесь ни в коем случае нельзя забывать об основном экономическом принципе, сводящемся к тому, что инвестиции истекших периодов и связанные с ними денежные потоки невосполнимы и для решения о продолжении реализации проекта или о его сворачивании будут иметь значение только инкрементальные денежные потоки. [c.313]
Риск можно определить как степень возможного несоответствия реального объема денежных потоков их расчетной оценке. Чем больше возможные отклонения, тем выше риск. Таким образом, применение диапазона оценок различных параметров проекта будет наиболее простым средством анализа инвестиционных рисков. Однако степень риска будет существенно различаться для инвестиций в деятельность предприятия и для финансовых вложений. Кроме того, естественно, имеет смысл рассматривать только риск относительно значимых и крупных денежных вливаний. [c.315]
Например, риски, связанные с держанием государственных облигаций США, ничтожны, так как неспособность правительства обеспечивать выплату процентов по этим ценным бумагам исключительно маловероятна. С другой стороны, денежные потоки, порожденные производством конкретных товаров или услуг, являются функцией от многих факторов н могут сильно варьироваться. [c.315]
Применяемые нами до сих пор прогнозные оценки денежных потоков за год в виде единственного значения представляют собой те ожидаемые результаты, которые могут иметь место в среднем , если отталкиваться от имеющейся на момент принятия решения информации. Рассматривая уровень денежных поступлений и расходов за год как принадлежащий диапазону, отражающему соответственно их высокое, низкое или наиболее вероятное значение, эксперт может воспользоваться некоторой формой анализа чувствительности. Хотя иногда прошлый опыт может помочь обозначить диапазон будущих исходов, по большому счету, прогнозирование будущих условий необходимо строить на основе перспективных оценок. [c.315]
Принимающий решение руководитель обязан оценить вероятность того, что диапазон расчетных результатов достоверно отражает характеристики проекта, и решить, является ли наиболее вероятный исход достаточно привлекательным с точки зрения возможных отклонений фактических результатов. По сути, оценка рисков сводится к тому, насколько уверенно чувствует себя принимающее решение лицо перед возможно- стью неблагоприятного исхода, то есть речь идет об индивидуальной склонности или нерасположенности к риску. А определение амплитуды колебаний соответствующих значений поможет руководителю наглядно представить возможный диапазон предполагаемых результатов. [c.315]
Более строгий подход к оценке рисков заключается в расчете диапазонов изменения и вероятностей не только для итоговых денежных потоков за период, но также для отдельных переменных, имеющих ключевое значение для формирования этих денежных потоков. На основе распределения вероятностей можно определить, насколько разумно ожидание того или иного значения каждой переменной и их совокупности. При этом, если имеется большое количество переменных факторов, то они, как правило, взаимозависимы. Так, например, ценовые изменения служат причиной изменения объема реализации, поэтому определение таких взаимосвязей it включение их в анализ вполне оправданно. Вероятные результаты реализации проекта могут быть смоделированы на компьютере путем многочисленных итераций. Этот метод является развитием анализа чувствительности в том смысле, что потенциальные изменения среди множества переменных оцениваются как совместно, так и относительно друг друга. [c.319]
В результате мы получаем диапазон возможных значений денежных поступлений за год в форме вероятностного распределения или даже некий диапазон чистых приведенных стоимостей значений внутренней рентабельности, упорядоченных по вероятности. Такой взгляд на риск позволяет принимающему решение лицу обдумать относительную привлекательность проекта, оперируя примерно следующими высказываниями Девять против десяти, что реализация проекта обеспечит соответствие минимальной рентабельности, равной 10% или Вероятность того, что чистая приведенная стоимость проекта составит не менее 1,0 млн, равна 60% , Для наглядности можно начертить совокупное вероятностное распределение примерно в том виде, как оно представлено на рис. 7.13. Особо отметим, что относительная простота проведения подобного моделирования не исключает необходимости рассматривать множество практических вопросов, сопровождающих прежде всего оценку конкретных вероятностных распределений отдельных переменных, и — стоит особенно отметить — нисколько не облегчает интерпретацию итоговых результатов. [c.319]

Вернуться к основной статье