Структура анализа

из "Техника финансового анализа путь к созданию стоимости бизнеса Издание 10 "

Как правило, стоимость капитала в виде привилегированных акций будет выше стоимости долга, — отчасти благодаря тому, что дивиденды по привилегированным акциям не уменьшают налогооблагаемую базу, а отчасти за счет того, что привилегированные акции сопряжены с большим риском, чем облигации. Чтобы его компенсировать, держатели этих ценных бумаг требуют более высоких доходов. [c.357]
Наконец, в главе 8 мы обнаружили, что определение стоимости обыкновенных акций может оказаться довольно сложной задачей, требующей построения специальной теоретической модели. Прямые методы, определяющие стоимость капитала обыкновенных акции, были признаны некорректными, поскольку они не учитывали относительную рискованность вложении в обыкновенные акции компании. [c.357]
Какое бы определение риска мы не выбрали, мы можем увидеть, что па риск компании оказывают влияние постоянные составляющие затрат, являющиеся следствием привлечения источников финансирования, например проценты по займам или дивиденды по привилегированным акциям. Подобные действия либо порождают эффект финансового рычага, либо увеличивают уже существующий финансовый рычаг. Ведь как мы показали в главе 5, применение инструментов, связанных с фиксированными финансовыми платежами, и означает создание эффекта рычага. [c.357]
Наконец, важным фактором при рассмотрении альтернативных вариантов финансирования будет степень контроля деятельности компании со стороны существующих акционеров. Очевидно, если последующие выпуски обыкновенных акций будут распределяться среди новых акционеров, мы получим в результате как разбавление доходов на акцию нынешних акционеров, так и снижение доли собственности нынешних акционеров. Для компаний, рассматриваемых как потенциальный объект поглощения, этот вопрос становится весьма существенным. За прошедшее десятилетне эта тема вышла на качественно новый уровень из-за многочисленных конфликтов по вопросам контроля, имевших место во время бума слияний и поглощений корпораций. Особенно вопрос контроля важен для закрытых акционерных обществ п молодых, быстрорастущих компаний. Даже в том случае, если в качестве источника долгосрочного финансирования привлекаются заемные средства и привилегированные акции, давление на права обыкновенных акционеров корпорации может все равно косвенно оказываться за счет различных условии и ограничений. [c.359]
Наконец, распыление контроля и разбавление доходов имеет большое значение при учете конвертируемости — свойства, заложенного в основу некоторых привилегированных акций и облигаций. Эта оговорка позволяет конвертировать эти ценные бумаги в обыкновенные акции при определенных ценовых п временных условиях. В результате подобные инструменты можно считать гибридными ценными бумагами, поскольку они представляют собой отложенный выпуск обыкновенных акций по цене выше их рыночной стоимости на момент эмиссии облигаций или привилегированных акций. В предыдущих главах мы упоминали это свойство в связи с его влиянием на финансовые соотношения, особенно подробно рассматривая его при обсуждении понятия разбавления доходов на акцию. В этой главе нам придется снова обратиться к данной теме. [c.359]

Вернуться к основной статье