Предпосылки теории Модильяни и Миллера

из "Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 "

Первое предположение означает, что деньги, выплаченные в форме дивидендов, могут быть восполнены компанией посредством выпуска новых акций, не влекущим за собой дополнительных затрат. Таким образом, компания может не отказываться от выплаты дивиденда лишь потому, что ей необходимы денежные средства для инвестирования в прибыльный проект, так как эти средства можно получить без всяких затрат. В реальном мире, однако, затраты на эмиссию акций могут быть значительными. [c.375]
Третье предположение, касающееся налогообложения, нереалистично. На практике налоги могут быть важным аспектом для инвесторов. Часто высказывается мнение, что в Великобритании налоговое законодательство может оказывать значительное влияние на предпочтения инвесторов. С точки зрения налогообложения инвестору может быть выгоднее получать капитальный доход, а не дивиденды, потому что до определенного уровня (в 2001-2002 г. он составлял 7500 или менее) капитальный доход, полученный за финансовый год, не включается в налогооблагаемую базу, тогда как дивиденды облагаются налогом полностью. Кроме того, инвестор может влиять на сроки поступления дохода от прироста капитала, решая, когда выгоднее всего продать акции, в то время как сроки выплаты дивидендов инвесторам, как правило, неподконтрольны. [c.376]
ЕСЛИ налоговая система такова, что инвесторы отдают предпочтение капитальному доходу, а не дивидендам, то акции компании с высоким коэффициентом дивидендных выплат будут оцениваться ниже акций аналогичной компании, имеющей низкий коэффициент дивидендных выплат. [c.376]
Различия между налогообложением дохода от дивидендов и приращения капитала все еще существуют, однако в последние годы в связи с изменениями в налоговой политике они стали менее заметными. Одним из таких изменений стало создание так называемых налоговых убежищ (например, в виде индивидуальных сберегательных счетов), позволяющих инвесторам получать не облагаемые налогом дивиденды и капитальный доход. Другим важным изменением стал расчет налоговых обязательств по капитальному доходу по предельной налоговой ставке, в результате чего налогообложение приращений капитала сближается с налогообложением дохода от дивидендов. В свете этих изменений влияние налогообложения на дивидендную политику уменьшилось. [c.376]

Вернуться к основной статье