Финансирование инновации и роль венчурного капитала

из "Венчурное финансирование - теория и практика "

Переток средств из институциональных источников финансирования в индустрию венчурного капитала носит международный характер. Например, финансовые институты США инвестируют в европейские фонды и фонды венчурного капитала США инвестируют в европейские компании. Идут споры о том, является ли это желательным или нежелательным развитием событий. Однако, ключевым моментом является то, что такие потоки не реализуются без участия местного инвестора-лидера. Таким образом, несмотря на глобализацию венчурного капитала, страны, которые хотят стимулировать венчурный капитал, уже не могут только пассивно наблюдать за происходящим. Они должны изыскивать пути для развития своей собственной индустрии венчурного капитала. [c.71]
Действия, которые необходимы для стимулирования активности венчурного капитала, можно представить в следующем виде. [c.71]
ПРЯМЫЕ ПРОТИВ ОПОСРЕДОВАННЫХ некоторые инициативы требуют принятия специальных программ и создания инфраструктур, тогда как другие инициативы требуют более дистанционных изменений например, изменений в законодательстве и в налогообложении, макроэкономической политики. [c.72]
ОРГАНИЗАЦИЙ И ЧАСТНОГО СЕКТОРА не все инициативы, необходимые для поощрения венчурного капитала, входят в компетенцию правительства и/или могут быть им поручены другим организациям. Фондовый рынок, финансовые институты, профессиональные организации и множество других организаций - все они должны играть важную роль в стимулировании активности венчурного капитала. На деле, ключевой задачей является определение того, как государственный и частный сектора могут работать вместе, чтобы наилучшим образом стимулировать активность венчурного капитала. [c.72]
Форма налоговых стимулов. Конкретно, должны ли налоговые льготы распространяться на инвестируемую сумму (т.е. стимулироваться фронтально) или на доход от инвестиций (т.е. на прирост капитала) Один аргумент состоит в том, что, поскольку деловые ангелы заинтересованы именно в возможности получить приращение капитала, фронтальное стимулирование будет менее привлекательным, чем налоговые льготы на прирост капитала. Более того, с точки зрения налоговой политики дешевле предоставлять налоговые льготы на прирост капитала, так как его получают только победители. Фронтальное налоговое стимулирование может исказить характер инвестирования, поощряя инвестиции, вызванные только желанием уклониться от налогов. [c.75]
Пределы конкуренции. Не будут ли налоговые программы привлечения частных лиц деформировать рынок Возможные деформации включают недобросовестную конкуренцию с частными фондами венчурного капитала за сделки, приводящую к их уходу с рынка. В этом случае слишком много денег охотятся на слишком малое число сделок, повышая стоимость инвестиций, что приводит к финансированию только тех проектов, которые прибыльны после налогообложения. Предприниматель будет рассматривать наличие конкуренции за возможность инвестировать как благо. Однако такая конкуренция может быть выгодна предпринимателю лишь в краткосрочном плане, если из-за нее с рынка уйдут фонды частного сектора. [c.76]
Временные рамки. Какой период времени следует предоставить менеджерам по инвестициям на то, чтобы сделать инвестиции Ясно, что вероятность плохих инвестиций возрастает, если от менеджеров, управляющих совместными инвестициями, будет требоваться сделать инвестиции в течение короткого промежутка времени после аккумулирования средств для того, чтобы частные инвесторы могли претендовать на налоговые льготы на свои инвестиции. [c.76]
Один из таких подходов заключается в создании сетей деловых ангелов , целью которых является создание эффективных и конфиденциальных каналов общения между ангелами и предпринимателями, изыскивающими финансы. Эти каналы дают возможность предпринимателям передать свои предложения по инвестициям деловым ангелам и разрешают деловым ангелам рассмотреть (возможно, предварительно отобранные) проекты для инвестирования, не раскрывая себя до тех пор, пока они не будут готовы вести переговоры с предпринимателем. Примеры таких сетей есть в Северной Америке, Великобритании и Скандинавии. Великобритания, которая накопила самый большой опыт, имеет разнообразные сети деловых ангелов — общественные и частные, которые действуют как в общенациональном масштабе, так и на местном или региональном уровне. Опыт Великобритании показывает, что сети деловых ангелов могут оказывать значительное воздействие на активность неформального венчурного капитала. [c.77]
Однако, по заключению Британского департамента по изучению торговли и промышленности венчурные капиталисты не хотят, чтобы им помогали в оценках до инвестиций. Причины этого следующие 1) затраты на оценку не являются решающими при принятии решения об инвестировании 2) они должны сделать свою собственную оценку 3) они не желают пользоваться сервисом, имеющим государственную поддержку. Это заключение может отражать преобладание в британской индустрии венчурного капитала больших фондов, специализирующихся на финансировании расширения и ВСМ/ВПМ (MBO/MBI), где стоимость экспертиз не настолько принципиальна. Поэтому можно предполагать, что затраты на экспертизу являются более серьезным вопросом для менее крупных региональных фондов, специализирующихся на небольших инвестициях в ранние стадии, поэтому эти фонды будут больше заинтересованы в таких инициативах государства. [c.81]
Ранний опыт функционирования программы показывает приемлемость этого проекта для рынка. Компании, которые имели хорошие экспертные оценки, получили благоприятные ответы от финансовых институтов. Данная программа представляет финансовым институтам новые возможности в кредитовании и приводит к увеличению предложений о финансировании привлекательных проектов. Банки поощряют компании к получению экспертных оценок технологий до того, как будет принято решение о финансировании проекта. Компании могут также предпринять необходимые шаги для повышения экспертной оценки своего проекта прежде, чем станут изыскивать финансирование. Однако одно из возражений против использования программы состоит в том, что необычные идеи могут не получить хорошей экспертной оценки. [c.82]
Инициативы должны быть направлены как на тех, кому требуются финансы, так и на тех, кто их поставляет. Отсутствие этого, вероятно, наибольший барьер на пути успешного венчурного инвестирования в условиях менее зрелых и переходных экономик. Часто утверждают, что активность венчурного капитала в большей степени сдерживается недостатком возможностей для инвестирования, а не финансов, а также венчурные капиталисты будут инвестировать больше, если будет больше действительно привлекательных проектов. Во-первых, требуются инициативы по стимулированию предпринимательства для увеличения числа предприятий с такими характеристиками. Во-вторых, нужны инициативы по воспитанию венчурной культуры среди предпринимателей в малом и среднем бизнесе с тем, чтобы такие предприниматели под привлекательные проекты искали венчурный капитал вместо того, чтобы полагаться на внутреннее финансирование или на получение кредитов. [c.83]
Правительства могут стимулировать динамичное предпринимательство и поиск венчурного капитала различными способами, которые приводятся ниже. [c.84]

Вернуться к основной статье