Преимущества новой методологии

из "Новый подход к управлению капиталом "

В течение почти сорока лет построение портфеля изображалось на двумерной плоскости, где доход измерялся по вертикальной оси, риск же, а фактически некий его суррогат (ибо кто знает, что в действительности есть риск), измерялся по горизонтальной оси. Основная идея состояла в том, чтобы добиться возможно большего дохода при данном уровне риска или наименьшего возможного риска при заданном уровне дохода, что укладывалось в возможности такого двумерного представления (см. рис. 1.1). Этот подход долгое время считался столь же безупречным, как жена Цезаря. [c.27]
Новая методология, которая будет изложена далее, — это совершенно новый взгляд на построение портфеля, отличный от двумерного представления в контексте противоборства между доходом и риском. Имеется несколько причин, по которым новый подход предпочтительнее старого. [c.28]
Новый подход лучше, так как исходные данные теперь уже не располагаются вдоль линий ожидаемых доходов и (достаточно расплывчатой) дисперсии ожидаемых доходов или какой-то другой эрзац-меры риска. Аргументами новой модели являются различные сценарии возможных исходов инвестирования (более точная аппроксимация реального распределения дохода). Теперь, в отличие от оценок таких величин, как ожидаемые доходы и их дисперсии, исходная информация гораздо ближе к тому, чем может мысленно оперировать менеджер по инвестициям, например, 5%-ная вероятность выигрыша или потери в х%, и т.д. Теперь за аргументы новой модели менеджер по инвестициям может принимать даже неестественно маловероятные сценарии. [c.28]
что менеджер по инвестициям использует в качестве аргументов новой модели, представляет собой спектры сценариев для каждого рынка или рыночной системы (заданный метод торговли на данном рынке). Новая модель определяет оптимальное инвестирование для каждого сценарного спектра при торговле по многим сценарным спектрам одновременно. [c.28]
Таким образом, новый подход можно применить к любому распределению дохода, а не только к нормальному. Поэтому можно использовать реальные распределения с тяжелыми хвостами, ведь сценарный спектр - это просто другой способ задания распределения. [c.29]
Но важнее всего то, что новая методология, в отличие от ее предшественников, в большей мере нацелена не на структуру портфеля, а на его динамику. Это относится к использованию рычага и к тому, как вы меняете размер позиции со временем по мере изменения собственных средств на счете. [c.29]
Примечательно, что все это — различные проявления одного и того же. А именно рычаг и то, как вы со временем увеличиваете размер позиции, по сути, представляют собой одно и то же. [c.29]
Обычно кредитование трактуется следующим образом Сколько нужно занять для того, чтобы располагать определенным количеством инвестиционного актива Например, если я хочу иметь 100 акций корпорации AB , стоимостью по 50 долл., то это обойдется мне в 5000 долл. Так, если на моем счете имеется менее 5000 долл., то сколько мне нужно занять Таково традиционное понимание финансового рычага. [c.29]
мы видим, что финансовый рычаг — это термин, обозначающий либо уровень, до которого мы заимствуем средства для того, чтобы занять позиции по некоторому активу, или план, согласно которому мы открываем последующие позиции при инвестировании (занимаем мы для этого или нет). [c.30]
Следовательно, понятие оптимального/ во всей своей полноте касается не только фьючерсных и опционных трейдеров, но и любых инвестиционных схем, не ограничиваясь распределением средств между типами инвестиционных инструментов. [c.30]
В результате произошедшего в последнее время резкого увеличения торговли производными инструментами биржевой мир сегодня очень сильно изменился по сравнению с тем, что было всего несколько десятилетий назад. Как правило, основной чертой многих производных инструментов является привнесение рычага, который негативно влияет на торговый счет. Старая методология — двумерная E-V-модель — плохо приспособлена для разрешения связанных с этим проблем. Современная среда требует новой методологии инвестирования, сфокусированной на результатах применения рычага. Именно на это и ориентирован излагаемый далее подход. [c.30]
Такое акцентирование рычага лучше всего другого говорит о том, почему новая методология лучше своих предшественников. [c.30]
Подобно им, новая методология указывает оптимальное распределение средств между активами. Но, кроме того, она дает и многое другое. Она динамична, ибо описывает непрерывную череду проигрышей и выигрышей от вложения и изъятия средств согласно принятому плану, реализующемуся во времени. Она задает рамки, или карту, указывающую, каких убытков и прибылей мы можем ожидать, действуя по тому или другому плану. Определенные точки на этой карте могут иметь не одинаковую привлекательность для разных людей, нужды и интересы которых различаются. Оптимальное для одного может быть не оптимальным для другого. Тем не менее, эта карта позволяет увидеть, что мы получаем и теряем, действуя по определенному плану — такого старые методологии не давали. Данное свойство, а именно карта пространства рычагов (не забудьте, что рычаг понимается здесь двояко), отличает новую методологию от прежних, что, само по себе, определяет ее предпочтительность. [c.31]
Наконец, новая методология лучше старых еще и тем, что применяющий ее может легко представить себе последствия своих действий. Вместо того, чтобы как раньше гадать, что будет, если немного увеличить V при данном Е, теперь вы можете точно видеть ту высоту, на которую вас вынесет движение изображения, то есть на какой именно коэффициент прирастет ваш начальный торговый счет (относительно вершины изображения) при операциях с различным уровнем кредитования (не забывайте, что в книге это понимается двояко), или, что то же самое, вы будете точно знать, каких минимальных потерь следует ожидать при операциях с различными уровнями кредитования. Следуя новой методологии, вы сразу же поймете, насколько тесно связана функция инвестирования с результатами вашей торговли и вашим болевым порогом. [c.31]
Подытоживая, повторим, что новая методология лучше старой, основанной на двумерном противопоставлении риска и дохода, в первую очередь потому, что она фокусируется на динамике кредитования. Она предпочтительнее еще и потому, что ее аргументы — сценарии - первичны в информационном плане и позволяют работать с любым распределением дохода. И, наконец, последователи нового подхода смогут отчетливее осознавать позитивные и негативные последствия своих действий. [c.31]

Вернуться к основной статье