Выводы по первой главе

из "Новая концепция анализа вторичного рынка акций "

Во-первых, всё вышесказанное не означает, что крупные и опытные игроки всегда выигрывают. Очень часто такой оператор рынка оказывается в минусе. Во-вторых, каждый год на фондовые рынки мира приходит огромное количество начинающих игроков. Большинство из них разоряется в первые полгода-год. И этот процесс длится десятилетиями, если не столетиями. Крупные и опытные игроки живут, в конечном итоге, за счёт разорения мелких и неопытных. Вот почему на бирже всегда рады новым клиентам. Новый клиент - это потенциальный денежный донор . Остальные игроки -потенциальные денежные акцепторы . [c.70]
Схожую картину мы наблюдаем также на российском рынке. Проиллюстрируем вышесказанное на примере акций НК ЛУКойл . Было эмитировано 756782452 обыкновенных акций и 77211864 привилегированных. Всего - 833 994 316 штук. В таблице 5 приведены данные по балансовой и рыночной стоимости акций этой компании за ряд лет. [c.73]
Источник рассчитано автором на основании [104]. [c.73]
На рынке акций РАО ЕЭС России , правда, наблюдается несколько иная картина. Общая сумма активов РАО ЕЭС России по состоянию на первые шесть месяцев 2002 года составляла 302.62 млрд. руб. Величина займов и кредиторской задолженности - 40.39 млрд. руб. Всего было эмитировано 41 041 753 984 обыкновенных и 2 075 149 384 привилегированных акций. Всего -43116903368 штук. Балансовая стоимость одной акции, таким образом, составила 6.08 руб., а средняя рыночная цена по итогам торгов на ММВБ -всего 4.30 руб. - На этом примере мы видим, что торговцы акции были более осторожными. [c.73]
Дивиденд по обыкновенным акциям РАО ЕЭС России за 2000 год составил 2 коп. на акцию. Среднегодовая рыночная стоимость одной акции на ММВБ в течение 2000 года равнялась 3 руб. 85 коп. Дивиденды за год тогда составят 0,52%. Это ещё меньше, чем по акциям ЛУКойла . [c.74]
Источник рассчитано автором на основании [104]. [c.75]
Мы видим, что фактическая рыночная стоимость рассматриваемых акций значительно превышает вычисленную в соответствии с формулой (1). Почему это так Скорее всего автор(ы) этой формулы рассматривали акцию в том же ракурсе, в котором финансисты рассматривают облигации. Однако этот подход оказался ошибочным, так как он не принимает во внимание специфику исследуемой ценной бумаги. Основной доход по акциям инвестор получает не за счёт дивидендов, а за счёт роста её курсовой стоимости. Она может расти очень сильно, а вот размер дивидендов обычно очень мал. Однако из этого правила есть очень много исключений. Так, например, за 2001 г. владельцы обыкновенных акций Сбербанка получили дивиденды из расчёта 105.7% годовых, а владельцы привилегированных - из расчёта 114% годовых. [c.75]
Источник рассчитано автором на основании [104]. [c.76]
Вместе с тем по многим обыкновенным акциям дивиденды вообще не выплачиваются в течение ряда лет, а их котировки всё равно растут. Почему так происходит С одной стороны, корпорации направляют львиную часть прибыли на цели дальнейшего развития как следствие, на дивиденды денег просто не остаётся. [c.76]
Рыночная цена привилегированной акции отличается от рыночной цены обыкновенной акции того же эмитента. Так, например, в течение второго полугодия 2000 года цена привилегированных акций РАО ЕЭС России на ММВБ колебалась в диапазоне 80 коп. - 2 руб. 50 коп. за акцию, а дивиденд по таким акциям за 2000 год составил 7,38 коп. из расчёта на одну бумагу. Следовательно, во-первых, дивиденд составляет 4,47% от 1 руб. 65 коп. -средней стоимости акции за полугодие (сравните эту величину с 0,52% по обыкновенным акциям). Кроме того, если рынок облигаций растёт, а рынок акций падает, то рынок привилегированных акций растёт вместе с облигациями. Если рынок облигаций падает, а рынок акций растёт, то рынок привилегированных акций падает вместе с облигациями. Однако так бывает не всегда. Сейчас мы должны понять главное обыкновенная акция - рискованный объект для инвестиций. [c.77]
Однако, по нашему мнению, все эти мероприятия являлись паллиативным решением. Они не спасли американский фондовый рынок от страшного удара 19 октября 1987 года, когда индекс Доу-Джонса потерял за короткий период 30% своей стоимости и от затяжного кризиса 2001 - 2002 годов, с наибольшей остротой проявившегося в секторе акций высокотехнологических компаний. [c.81]
При покупке ценных бумаг на бирже можно оплачивать их стоимость не только полностью, но и частично. Недостающие деньги игроку предоставляет какой-либо кредитор - банк или брокерская фирма. Такие сделки называются покупки с использованием кредитного рычага , покупки на марже или покупки в кредит , хотя последний термин, строго говоря, не совсем верен. Покупки с использованием кредитного рычага были распространены уже в XIX в. Достаточно вспомнить ситуацию, сложившуюся на фондовом рынке США в середине позапрошлого столетия, когда банки охотно кредитовали операции по купле-продаже ценных бумаг (подробнее об этом см. [61, С.274-275]). Совершенно очевидно, что и доход, и убыток при операциях по покупке ценных бумаг с использованием кредитного рычага будут выше, чем при операциях с полным покрытием. Помимо всего прочего, результат операций игрока уменьшается на величину процента за пользование кредитом. Следует также отметить, что такого рода сделки в большинстве своём производятся не консервативно настроенными инвесторами, а спекулянтами, стремящимися к быстрому обогащению. [c.82]
Такие покупки производятся на специальном маржинальном счёте. Брокерская фирма кредитует спекулянта под залог акций, которые будут куплены. Величина отношения собственных средств игрока к стоимости приобретаемых ценных бумаг называется исходный требуемый уровень маржи и устанавливается Федеральной резервной системой США (ФРС) на основании Закона о ценных бумагах и биржах от 1934 г. До 1934 г. этот уровень был произвольным, и часто составлял 5%-10%. После краха рынка в 1929 г. американские законодатели поручили устанавливать этот показатель Федеральной резервной системе. С 1934 г. до наших дней исходный требуемый уровень маржи колебался в диапазоне от 25% до 100%. В настоящее время он составляет 50%. [c.82]
На основании всего вышесказанного можно сделать следующий вывод при разработке схемы покупки добавочных акций под залог возросшей рыночной стоимости ранее купленных бумаг с использованием специального памятного счёта, американскими финансистами была допущена существенная методологическая ошибка. Она заключается, во-первых, в предоставлении клиенту возможности покупать новые акции за счёт кредита, не внося дополнительных средств, а, во-вторых, в возможности покупать новые акции до завершения предыдущей операции. [c.84]
Вот и получается, что чем ниже уровни исходной требуемой маржи и требуемой маржи, тем меньше устойчивость рынка. И наоборот, чем выше уровни исходной требуемой маржи и требуемой маржи, тем больше устойчивость рынка. [c.85]
Было бы ошибочным утверждать, что американский фондовый рынок в 1929 г. погубили операции через специальный памятный счёт и низкие уровни маржи. Однако эти факторы, вне всякого сомнения, сыграли свою пагубную роль. В дальнейшем американцы осознали, что низкая маржа - это плохо, и повысили её уровень. Однако операции через специальный памятный счёт оставили бомба замедленного действия так и осталась не обезвреженной. [c.85]
Для того чтобы продать ценные бумаги их надо сначала купить. Против этого утверждения никто не поспорит. Однако хитрые биржевики придумали такую операцию, в которой игрок, вопреки, казалось бы, всем законам логики, сначала продаёт, а потом покупает. Как же всё это выглядит на практике Спекулянт берёт взаймы ценные бумаги, затем продаёт их, а потом откупает и возвращает их владельцу. Такая операция называется короткой продажей , продажей без покрытия или продажей без обеспечения . [c.85]

Вернуться к основной статье