Заемные средства предприятий. Финансовый рычаг и финансовая структура капитала

из "Управление финансами "

Каждый из перечисленных источников заемных средств играет для предприятия определенную роль. В то же время нужно обратить особое внимание на развитие коммерческого кредита и лизинга. Коммерческий кредит является результатом отсрочки платежа, предоставляемой поставщиком покупателю. Кредит может быть оформлен векселем или просто договором. Вексель по ряду серьезных причин пока не получил достаточного развития, без чего рыночные отношения не могут нормально развиваться. Оформление коммерческого кредита договором может предполагать определенную альтернативу для покупателя. Например, выражение 3/10 — 40 означает, что покупателю предоставлена отсрочка платежа на 40 дней, но если он произведет платеж в течение 10 дней после отгрузки, то получит скидку в размере 3%. [c.47]
Существующее экономическое положение в России резко тормозит широкое внедрение векселей. Кроме того, распространяются фиктивные и фальшивые векселя. В ряде случаев векселя становятся суррогатом денег. [c.48]
Кредиторская задолженность — это также денежный фонд заемных средств, так как предприятия имеют в своем обороте чужие деньги в результате неплатежей. Неплатежи оказывают резко отрицательно влияние на финансовое положение предприятий, их рентабельность и, следовательно, на экономику страны в целом. [c.48]
Использование заемных средств при временном недостатке собственных является для предприятия вполне естественным. Использование заемных средств как источника покрытия непостоянной части оборотных активов объясняется различным поведением разных видов активов предприятия в течение какого-то периода времени, допустим, года. Рассмотрим поведение активов на рис. 2.4. [c.48]
Повышение рентабельности собственных средств за счет использования кредита и тем самым выполнение им функции финансового рычага связано с тем, что предприятие использует в своем обороте меньшую сумму собственных средств. [c.49]
Рассмотрим пример (табл. 2.1). [c.49]
Формула состоит из двух частей 1 -я — разница между уровнем рентабельности собственных средств и фактической процентной ставкой за кредит - 2-я — отношение заемных средств к собственным. Результат первой части формулы может быть положительным, равен нулю и отрицательным. При положительном результате предприятие получает дополнительную прибыль от использования кредита и тем самым увеличивает рентабельность собственных средств. При нулевом результате нет прибыли, но нет и убытков. При отрицательном результате предприятие получает от использования кредита убытки, так как кредит для данного предприятия оказывается дорогим. 2-я часть формулы отражает структуру капитала предприятия. На первый взгляд может показаться, что чем выше доля заемных средств, тем выше эффект, и если она равна 100% - эффект бесконечен. Но это только на первый взгляд, так как при увеличении доли заемных средств возрастает риск в деятельности предприятия. И следовательно, есть предел, который регулирует это соотношение. При его превышении банки и кредиторы прекращают выдачу кредитов или в отдельных случаях выдают, но под более высокий процент, что, естественно, отражается на эффекте. [c.50]
Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать 1,т.е. [c.51]
Минимальное значение его равно 0,5, т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Следовательно, К 0,5, или min Ka - 0,5. [c.51]
Если первые два коэффициента используются при расчете эффекта финансового рычага, оценке кредитоспособности предприятия, при финансовом анализе, то коэффициент финансового рычага используется при расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств в качестве одного из этих факторов. Следовательно, он не может иметь как минимального, так и максимального значения. [c.51]
Структура всего капитала, т.е. пассива баланса, называется финансовой структурой. [c.52]
В современной российской практике такой подход вряд ли возможен, так как такие элементы структуры капитала, как привилегированные акции, облигации, долгосрочный кредит, отсутствуют у многих предприятий. Кроме того, применяемый подход неприменим в отношении неакционерных обществ. Именно поэтому под структурой капитала следует понимать структуру раздела III пассива баланса предприятия. [c.52]
Структура капитала предприятия, а также стоимость собственных и заемных средств определяют цену всего его капитала. Именно этим прежде всего определяется оптимизация структуры капитала. Рассмотрим это на следующем примере (табл. 2.3). [c.52]
Средневзвешенная цена капитала предприятия определяется путем умножения доли собственных средств на его цену (стр. 1 стр. 3) плюс доля заемных средств, умноженная на его цену (стр. 2 стр. 4), полученная сумма делится на общую сумму капитала, т.е. на 100. [c.53]
В табл. 2.3 рассмотрены четыре случая, когда соотношение между собственными и заемными средствами в обороте предприятия следующее 100 + 0 70 + 30 50 + 50 40 + 60%. В первом случае заемные средства не используются, во втором и третьем — возможные соотношения между собственными и заемными средствами, в четвертом — доля собственных средств ниже допустимого значения. [c.53]
Из табл. 2.3 можно сделать следующие выводы (при данных условиях). [c.53]
Как известно, одной из целей деятельности предприятий может быть экономический рост и в результате максимизации стоимости предприятия и его акций, если речь идет об АО. Именно поэтому одним из показателей оценки финансовой деятельности предприятия является рост стоимости его собственных средств (капитала). [c.53]
Если предприятие получит дополнительную прибыль и повысит рентабельность собственных средств и, соответственно, цену собственных средств на 2%, тогда заключительная часть табл. 2.3 будет выглядеть следующим образом (табл. 2.4). [c.54]
При этом следует иметь в виду, что предприятие может получить дополнительную прибыль за счет как повышения эффективности своей деятельности (что отражено в приведенном примере), так и увеличения собственных средств, в частности, путем выпуска новых акций. В результате изменится соотношение между заемными и собственными средствами. Это, в свою очередь, также отразится на приросте или уменьшении стоимости собственных средств. Также фактором, влияющим на изменение этой стоимости, следует считать уменьшение размера собственных средств. Так, если он составит 9000 тыс. руб., то при соответствующих расчетах его прирост будет равен 3,3%, или 297 тыс. руб. [c.54]

Вернуться к основной статье