Формирование дивидендной политики

из "Финансовый менеджмент в нефтегазовых отраслях "

Как показано выше, для реализации основной цели компании необходима разработка дивидендной политики. [c.340]
По этой теории цены обыкновенных акций после финансирования всех приемлемых проектов за счет прибыли плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Финансирование проектов за счет других внешних источников может быть связано со значительными расходами и в конечном итоге потерей прибыли. Поэтому пока у компании (предприятия) имеются высокорентабельные проекты, их необходимо реализовать, направляя на развитие большую часть чистой прибыли. Доказывая правоту своих предположений, они исходили из факторов роста рыночных цен акций. [c.341]
Рыночная цена акции, как показано в предшествующей главе, зависит от величины дивидендов (Д), требуемой доходности (ks) и темпа роста (q). [c.341]
Разработка дивидендной политики должна быть нацелена на рост рыночной цены акции. [c.341]
Вариант II. Распределяемая прибыль распределяется между дивидендами и реинвестированием поровну (50% 50%). [c.342]
Процент от реинвестирования не увеличивает ROE. [c.342]
Вариант III. Реинвестированная прибыль идет в проект с ROE = 20%. Цена акции в этом случае возрастает до 10 [Р=(1 х 0,5)7(0,15-(0,2-0,5))= 10]. [c.342]
Однако, доказывая свою теорию, ММ исходили из ряда допущений. [c.343]
Компания действует на эффективном рынке, ее стоимость не может быть увеличена за счет операций на финансовых рынках. [c.343]
Система налогообложения не влияет на цену акции. [c.343]
В системе налогообложения отсутствуют льготы. [c.343]
Невыплаченные дивиденды реинвестируются, обеспечивая тем самым рост прибыли и рентабельности собственных средств, а следовательно, рост цены акции, образуя капитализированный эффект акционерам, предпочитающие текущий доход могут продать свои акции по более высоким ценам. [c.343]
Впоследствии ММ допускали влияние дивидендов на цену акционерного капитала, но объясняли это не дивидендной политикой, а информационным эффектом, т.е. информацией о возможных дивидендах. Отсюда - дивидендная политика не нужна. [c.343]
Данная теория, несмотря на критику, имеет последователей до сих пор и вызывает дискуссию. [c.344]
Теория предпочтительности дивидендов была выдвинута М. Гордоном и Д.Линтнером, которые утверждали, что максимизация дивидендных выплат предпочтительнее максимизации прибыли. В качестве доказательств выдвигались следующие аргументы каждая единица текущего дохода (дивиденд) ценнее, чем та же единица в будущем - действует временная стоимость денег и меньший риск неполучения дохода. На потенциальный доход от прироста цены акции в будущем влияет большое количество факторов, которые могут снизить инвестиционную привлекательность компании и повлиять на ее стоимость в сторону снижения. Авторы теории показывали, что инвесторы исходя из принципа минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды, так как они уменьшают неопределенность относительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие, акционеры будут готовы в этом случае заплатить большую цену за акции. [c.344]
Противники этой теории утверждали, что акционерам безразлично, в каком виде получать больший доход - в виде дивидендов или в виде роста рыночной цены акции, так как большая часть получаемых дивидендов реинвестируется. [c.344]
Теория минимизации дивидендов (теория налоговых предпочтений) исходит из того, что во многих странах при реинвестировании прибыли налоги с нее не взимаются или снижаются. В этом случае инвесторы экономят на налогах. Поэтому предлагается минимизировать дивидендные выплаты и, следовательно, максимум нераспределенной прибыли направлять на реинвестирование, чтобы получить максимум налогового освобождения. [c.344]
Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (теория клиентуры). Согласно этой теории, считается, что дивидендная политика должна соответствовать ожиданиям большинства акционеров. [c.345]
Если основную массу акционеров составляют инвесторы, обладающие крупными пакетами акций, то они, скорее всего, будут заинтересованы в росте курсовой стоимости акций, т.е. в реинвестировании прибыли в развитие. [c.345]

Вернуться к основной статье