Государственные и корпоративные облигации

из "Как читать финансовую информацию Изд.5 "

Учитывая ограниченное количество факторов, воздействующих на рынок государственных бумаг, комментарии в прессе распадаются на три главные категории Во-первых, появляются отдельные статьи о перспективах рынка бумаг с фиксированным процентом в целом, обычно вызванные событиями, которые могли бы послужить поворотной точкой в его развитии Далее, есть публикации о намерениях DMO и методах, которые используются им для управления рынком И наконец, есть регулярные, но короткие сообщения об изменениях цен на рынке государственных бумаг и облигаций с фиксированной процентной ставкой в целом, дополненные рассказами о причинах, которые их вызвали Комментарии возрастают, появляются соответствующие новости о новых выпусках или изменениях в методах эмиссии со стороны DMO. [c.227]
Для понимания более подробных комментариев нам надо немного ближе взглянуть на структуру рынка. [c.229]
Независимо от своего названия все собранные деньги идут в централизованный общий фонд. На что важно обращать внимание, так это на процентную ставку и дату погашения, которые следуют за названием ценной бумаги. Когда показываются две даты погашения, облигация не будет погашаться до наступления первой даты и должна быть погашена до наступления второй. Так, Казначейская 51/2%-ная 2008—2012 гг. приносит 5,50 в год на каждую облигацию номиналом 100 (имеет купон в 51/2%) и должна быть погашена (по усмотрению правительства) самое раннее в 2008 г., а самое позднее в 2012 г. Казначейская 8%-ная 2013 г. приносит купонный доход в 8% и будет погашена в 2013 г. [c.232]
Процентная ставка или купон — это не доходность, которую получает покупатель облигации, если не случается так, что он приобретает облигацию по ее номинальной стоимости 100. Доходность для инвестора зависит от цены облигации на рынке. Проиллюстрируем это на примере с облигацией, которая продается на рынке ниже своего номинала. Давайте назовем ее Воображаемая Казначейская 3,5%-ная 2009 г. и предположим, что в конце 1999 г. ее цена на рынке была 90. [c.232]
Покупатель облигации в 1999 г. заплатил бы только 90, чтобы приобрести облигацию номинальной стоимостью 100 и приносящую годовой доход 3,50. Доход в сумме 3,50 при затратах в 90 обеспечивает доходность 3,89% на эту инвестицию. [c.232]
Процент ( 3,50)/Рыночная цена ( 90) х 100, что дает нам результат 3,89%. [c.233]
В 1999 г. большинство государственных облигаций котировались примерно на уровне 100. Облигации выпускались с большими купонами, в то время как процентные ставки были высокими. Когда ожидаемые доходности упали, инвесторы соглашались платить за облигацию больше ее номинальной стоимости в 100. В этой ситуации покупатель, конечно, будет регистрировать для себя капитальный убыток, а не прирост капитала, так как за облигацию при погашении заплатят только 100. В этом случае доходность к погашению будет ниже, чем текущая доходность Доход, который получает инвестор за эти годы, должен быть достаточно высоким, чтобы компенсировать указанный выше капитальный убыток при погашении. [c.235]
Возьмем пример В конце 1999 г. Казначейские 9%-ные 2012 г. стояли на рынке на отметке 134,22. Эти облигации предлагали текущую доходность величиной 6,57%, но доходность к погашению составляла только 5,03%, если учитывать убыток инвестора в результате погашения в 2012 г. по 100. [c.235]
Отсюда следует, что разница между текущей доходностью и доходностью к погашению является очень важной для инвесторов (хотя несколько меньше, чем когда ставки налога на доход были выше 40%). Давайте посмотрим на это с точки зрения частного инвестора, который платит самую высокую ставку налога в 40% и оставляет себе только 60 пенсов из каждого 1 дохода от владения государственными облигациями, но сохраняет 1 из каждого 1 прироста капитала, который ему достается от погашения облигаций. Снова посмотрим на Казначейскую 9%-ную 2012 г., которая котируется на рынке по цене 134,22. Инвестор получает доход в 6,57%, но несет условный убыток к погашению в размере 1,54%, что дает комбинированную доходность к погашению в 5,03% Для частного инвестора, который платит 40%-ный налог, налоговые обязательства воздействуют на его доход так, как показано в табл. 13.1. [c.236]
Доходность к погашению по бумаге с фиксированным доходом 53Д% находится на уровне 5,1%, что всего лишь немного выше 5,03%, доступных по 9%-ной облигации. Но общий доход после уплаты налога для частного инвестора значительно выше, составляя 2,91% против 2,4%, которые он получил бы по 9%-ной облигации. Это происходит потому, что меньшая часть дохода по облигации со ставкой 53Д% поступает в форме налогооблагаемого дохода. Данный пример подчеркивает важный аспект рынка государственных облигаций. Ни одна из государственных облигаций не похожа на другую. Разные облигации стоят разные суммы для разных классов инвесторов. [c.237]
Еще один пример поможет объяснить поведение цен на рынке государственных облигаций (и других форм рынка облигаций) Снова будет легче, если мы возьмем условный пример, чем будем брать реальные ценные бумаги. Предположим, что в 1999 г. правительство решило выпустить три различные облигации. Одна из них была краткосрочной со сроком обращения 3 года, другая — среднесрочной со сроком обращения 10 лет и третья — долгосрочной со сроком жизни 25 лет Также допустим, что правительство полагает, учитывая структуру процентных ставок на тот момент, предложить инвесторам доходность к погашению 4,5% по каждой из облигаций, с тем чтобы заинтересовать инвесторов в их покупке (мы взяли эти цифры для удобства, а не как показатель точных процентных ставок в то время) Следовательно, каждая облигация выпускается с номинальной стоимостью 100 с купоном 4,5%. [c.237]
Когда каждая из облигаций продается по цене 100, текущая доходность и доходность к погашению являются совершенно одинаковыми, потому что в этот момент они не имеют для инвестора никакой прибыли или убытка к погашению. [c.238]

Вернуться к основной статье