Процентные ставки спот, форвардные процентные ставки и качественные спреды

из "Количественные методы в финансах "

До сих пор мы рассматривали процессы наращения и дисконтирования. Сейчас же мы обсудим, как определяются реальные процентные ставки, использующиеся в этих процессах. Начнем с двух основных и важных видов процентных ставок — спот и форвардных ставок. [c.19]
Типичным примером применения спот-ставок является нахождение доходности по облигациям с нулевым купоном. По таким облигациям не выплачиваются периодические процентные платежи и они погашаются по номинальной стоимости в конце срока. Поэтому эти облигации выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости, и во время всего периода обращения торговля по ним производится с учетом дисконта, так как в любой момент-времени текущая цена облигаций соответствует современной стоимости выкупного платежа. [c.20]
Форвардная процентная ставка — это процентная ставка, зафиксированная сегодня для ссуды, предоставляемой в будущем. Таким, образом, процентная ставка для трехмесячного займа, предоставляемого через три месяца — это трехмесячная форвардная процентная ставка на три месяца. Если ссуда одногодичная и предоставляется через 12 месяцев, то процентная ставка для нее будет одногодичная форвардная ставка на 12 месяцев. На денежных рынках эти ставки известны как форвардные форварды и обозначаются в виде 3/6 или 12/24, что означает начало будущих финансовых операций через 3 и 12 месяцев, а окончание соответственно через 6 и 24 месяца. Эти ставки могут также называться как три против шести или 12 против 24. [c.21]
Форвардные ставки не котируются напрямую на рынке. Однако относительно денежных рынков они могут быть получены по информации о краткосрочных займах и депозитах. Для рынка облигаций, включая казначейские векселя, форвардные процентные ставки можно определить исходя из соотношения между последовательными спот-ставками. [c.21]
Непосредственный расчет форвардных ставок зависит от того, простые или сложные проценты применяются на данном конкретном рынке. В случае сложных процентов расчет зависит также от того, применяется непрерывное или дискретное наращение. Простые проценты на финансовых рынках применяются к финансовым инструментам со сроком менее одного года. На рынках облигаций используется дискретное наращение, а для опционов облигаций — непрерывное наращение. [c.21]
На финансовых рынках форвардная ставка является ставкой на вклад или ссуду, предоставляемую в некоторый момент в будущем. Форвардная ставка по депозиту может быть создана путем заимствования на короткий срок и помещения этих денег на депозит на длительный срок. Форвардный заем, или кредит, создается в случае займа на длительный срок и помещения этой суммы на депозит на более короткий срок. [c.21]
Безубыточной процентной ставкой, которую банк сможет предложить вам по форвардному депозиту, будет ставка, соответствующая разнице полученных банком процентов по шестимесячной ссуде и процентов, которые он уплатит по трехмесячному займу. [c.22]
Рассмотрим теперь ситуацию, когда вы попросили банк о трехмесячном кредите через три месяца с процентной ставкой, установленной сегодня. Банк постарается захеджировать свою позицию, взяв шестимесячный заем и ссудив эти средства на три месяца. Через три месяца эта ссуда будет возвращена банку, который использует ее для вашего кредитования. Когда через шесть месяцев вы вернете кредит, банк использует эти средства для погашения своего шестимесячного займа. Безубыточная ставка, по которой банк будет кредитовать вас, соответствует разнице издержек банка по шестимесячному займу и доходов по ссуде за первые три месяца. [c.22]
Соглашения по подсчету дней в году особенно важны при расчете форвардных процентных ставок. Пример, приведенный выше, характерен для большинства финансовых рынков, не торгующих фунтами стерлингов. Если бы расчеты производились для английского межбанковского рынка, необходимо было бы принять 365 дней в году. Соглашения по подсчету дней в году далее будут обсуждены более детально. [c.24]
Применение формулы (1.17) может быть проиллюстрировано на следующем примере. Предположим, что 180-дневная процентная ставка равна 11% годовых, а 90-дневная — 10% годовых. [c.24]
В этом примере (п—т) равно единице, так как разница между двумя периодами составляет один год. Если бы мы использовали ставки, где разница составляла бы, скажем, 6 или 3 месяца, тогда (п—т) было бы равно 0,5 или 0,25 соответственно. [c.25]
Очевидно, что так как мы живем в мире, полном неопределенностей, форвардные ставки, рассчитанные по этим формулам, могут не быть равны, а точнее, не будут равны тем краткосрочным ставкам, которые реально установятся в будущем. Что действительно выражают форвардные ставки, так это текущие ожидания рынка относительно процентных ставок в будущем. [c.25]
Для пояснения рассмотрим предлагаемые на рынке облигации с нулевым купоном и со сроком до погашения один и два года. Инвестор, желающий разместить средства на два года, имеет выбор либо инвестировать средства на один год, а затем вновь вложить деньги в тот же инструмент во втором году, либо же сразу инвестировать средства в двухгодичный инструмент. [c.25]
В табл. 1.3 приведены цены инструментов с нулевым купоном, соответствующие спот-ставки и одногодичные форвардные ставки, рассчитанные исходя как из непрерывного, так и из дискретного наращения (СС и D соответственно). [c.26]

Вернуться к основной статье