Техника дисконтирования денежных потоков

из "Управленческий учет - принципы и практика "

Проект считается приемлемым, если его чистая приведенная стоимость положительна если же она отрицательна, проект следует отклонить. При сравнении двух или более взаимоисключающих проектов следует отдать предпочтение варианту с наибольшей чистой приведенной стоимостью. В некоторых случаях приходится утверждать проект, NPV которого отрицательна. Например, если при рассмотрении двух проектов NPV обоих оказывается отрицательной, но выбрать какой-либо тем не менее необходимо. В подобном случае останавливаются на проекте, NPV которого (отрицательная) ближе к нулю. Подобная ситуация может возникнуть, например, когда организация в соответствии с нормами охраны труда обязана установить в своих помещениях противопожарную систему денежных притоков по такому проекту не будет, или они будут ничтожны в сравнении с оттоками, и чистая приведенная стоимость окажется отрицательной. [c.452]
В примере 10.6 приведены недисконтированные денежные потоки, ожидаемые от инвестиционного проекта, вопрос о целесообразности внедрения которого стоит сейчас перед компанией R o. [c.452]
Стоимость капитала для фирмы составляет 15 % годовых. [c.453]
Дисконтированные денежные потоки приведены в табл. 10.1. Значение денежного потока нулевого года заключено в скобки, чтобы показать, что это отток (т.е. выплата), в то время как все остальные значения в данном примере — притоки (т.е. поступления денежных средств). Теперь, приведя все связанные с проектом денежные потоки к текущему моменту, можно с полным основанием их просуммировать. Без дисконтирования подобное суммирование спорно, так как рассматриваемые денежные потоки возникают в различные моменты времени и потому в разной степени подвержены влиянию фактора стоимости денег во времени. [c.453]
Год Денежный поток Сумма, ф.ст. Коэффициент дисконтирования Приведенная стоимость, ф.ст. [c.453]
Год Денежный поток Сумма, ф.ст. Коэффициент дисконтирования Приведенная стоимость, ф.ст. [c.454]
Что представляет собой величина NPV, равная 2792 ф.ст. Это прирост благосостояния фирмы R o, обусловленный внедрением новой компьютерной системы. Другими словами, реализация данного проекта позволит фирме разбогатеть на 2792 ф.ст., даже с учетом процентных потерь и потерь от ограничения ликвидности. [c.454]
Это собственная доходность проекта если она выше стоимости капитала для фирмы, предложение приемлемо, если ниже — его следует отклонить. [c.455]
Найдя в табл. В2 Приложения В значение 5,65 в строке, соответствующей 10-летнему сроку, определяем ставку аннуитета — 12 %. Таким образом, внутренняя норма прибыли предполагаемого капиталовложения равна 12 %. При необходимости можно прибегнуть к интерполяции если бы в результате вычислений мы получили коэффициент аннуитета, равный 5,538, IRR был бы в пределах от 12 до 13 %. Так как 5,538 — это среднее арифметическое коэффициентов для 12 и 13 %, можно утверждать, что величина IRR примерно равна 12,5 %. Однако следует помнить, что полученная таким образом оценка очень приблизительна зависимость криволинейна, а интерполяция прямолинейна. [c.456]
Из предыдущих расчетов известно, что при ставке дисконтирования, равной стоимости капитала для фирмы (15%), величина NPV положительна и равна 2792 ф.ст. Следовательно, необходимо повысить ставку, чтобы получить отрицательное значение NPV. [c.456]
Год Денежный поток Сумма, ф.ст. Коэффициент дисконтирования Приведенная стоимость, ф.ст. [c.457]
Так как внутренняя норма прибыли проекта превышает стоимость капитала (15 %), по данному критерию проект является приемлемым. [c.457]
Следует отметить, что при всей своей очевидной сложности, вычисление IRR по вышеописанной методике дает лишь приблизительные результаты это связано с тем, что в расчетах взаимосвязь NPV и ставки дисконтирования полагается линейной, в то время как в действительности она таковой не является (как показано на рис. 10.1). Более того, погрешность в данном случае зависит и от разницы выбранных процентных ставок чем она больше, тем менее точной будет наша оценка IRR. Это продемонстрировано на рис. 10.2 линия АВ представляет собой линейную аппроксимацию взаимосвязи NPV и ставки дисконтирования, основанную на значениях ставки 15 и 25 %, а линия АС — линейную аппроксимацию той же взаимосвязи, при значениях ставки 15 и 50 %. Как видно из рис. 10.2, разрыв между двумя ставками увеличивается, и оценка IRR сдвигается вправо (т.е. увеличивается). [c.458]
Метод проб и ошибок весьма трудоемок при выполнении расчетов вручную, но электронные таблицы позволяют его упростить, поскольку обычно они содержат встроенную функцию вычисления IRR. [c.458]
Ожидаемое увеличение прибыли, ф.ст. [c.459]
Компьютерная система, имеющаяся в фирме на данный момент, была приобретена пять лет назад за 10 000 и будет продана за 2000 ф.ст. вне зависимости от того, на какую из новых систем падет выбор. Стоимость капитала для фирмы составляет 15 % годовых. [c.459]

Вернуться к основной статье