Резюме

из "Управленческий учет "

Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений — самая сложная проблема в планировании развития предприятия. Хотя достаточно часто рассмотренные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов дают сходное ранжирование проектов по степени привлекательности, упорядочения по разным критериям, а следовательно, и рекомендации при работе со взаимно исключающими проектами могут оказаться различными. Таким образом, конфликты между критериями требуют более подробного исследования. [c.323]
Необходимо подчеркнуть, что для возникновения конфликта между NPV, IRR и PI необходимо иметь два или более взаимно исключающих проекта, так как при рассмотрении единственного инвестиционного проекта с традиционной схемой денежных потоков все три критерия будут давать сходные результаты. [c.324]
Пример. Гипотетический традиционный инвестиционный проект и расчет NPV для разных ставок дисконтирования. [c.324]
Допустим, что требуемая норма доходности (затраты на капитал) равна 15%. NPV= 427,49 ДЕ, что говорит о привлекательности проекта. Это значит, что и Р/ обязательно будет больше единицы. Действительно, NPV = = 1427,49 ДЕ -1000 ДЕ = 427,49 ДЕ, а Р/ = 1427,49 ДЕ /1000 ДЕ = 1,427. Так как NPV при ставке, равной требуемой норме доходности, положительна, /ЯЯ должна превышать требуемую норму доходности, поскольку приравнять NPV к нулю можно лишь при помощи более высокой ставки процента. Для нашего проекта /ЯЯ немногим меньше 35%. [c.324]
Таким образом, по всем трем критериям следует принять проект. [c.324]
Рассмотрим более подробно некоторые виды несоответствия и способы разрешения конфликтов между NPV, IRR и Р/ при ранжировании проектов по степени привлекательности. [c.324]
Согласно критерию NPV предпочтение отдается проекту X, а по /ЯЯ и PI — проекту У. Точка, в которой NPV обоих проектов равны, находится между 24 и 25% и соответствует величине 45,454 ДЕ. Как разрешить данный конфликт Ответ зависит от условий, в которых фирма принимает решения об инвестициях. Проект выбирают на основе максимизации чистой текущей стоимости с учетом ставки банковского кредита. [c.325]
Проект Б имеет значительно более высокую IRR, но меньшую NPV, чем проект А. Таким образом, по критерию IRR предпочтение отдается проектам, дающим крупные денежные поступления в первые годы реализации (такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму доходности в силу предположения о том, что они могут быть реинвестированы по такой высокой ставке). Напротив, согласно критерию NPV ставка реинвестиций не так велика (равна затратам фирмы на капитал) и, следовательно, значительные денежные поступления в конце реализации проекта (а не в начале) не рассматриваются как недостаток. Поэтому, если реально денежные поступления могут быть реинвестированы по ставке, превышающей затраты на капитал, по критерию NPV прибыльность инвестиций недооценивается, а если ставка реинвестиций меньше внутренней нормы доходности, то по IRR истинная норма доходности проекта переоценивается. [c.326]
Поэтому по критерию NPV предпочтение отдается проекту А при всех ставках дисконтирования, меньших 16,1%. [c.327]
Вывод будет такой в данных условиях из двух проектов предпочтительнее тот, для которого при ставке дисконтирования, равной ставке реинвестирования промежуточных денежных поступлений, значение NPV большее. Поэтому точка, в которой предпочтения проектов меняются, играет чрезвычайно важную роль в анализе чувствительности по ставкам реинвестирования. Проекту А отдается предпочтение до тех пор, пока ставка реинвестирования не превышает 16,1%, после этого предпочтительнее становится проект Б. [c.327]
Таким образом разрешаются некоторые конфликты при ранжировании взаимно исключающих проектов по различным критериям эффективности. В ходе оценки эффективности инвестиций необходимо помнить о возможности возникновения таких конфликтов и не полагаться на упорядочение проектов лишь по одному критерию, тем более что каждый критерий характеризует какой-нибудь особенный аспект финансового состояния проекта и в совокупности они дают наиболее полную картину состоятельности инвестиций. [c.327]
Необходимо обратить внимание на комплексное информационно-аналитическое обеспечение принятия такого решения — формирование базы данных о внешней и внутренней среде инвестиционной деятельности, организацию мониторинга, учета и количественной оценки факторов, определяющих возможность реализации и эффективной эксплуатации проекта. [c.328]
Суть принимаемых инвестиционных решений связана с расчетами критериев и показателей, которые уже рассматривались в первой части курса. Здесь дается более детальный анализ их поведения под влиянием прогнозных изменений внешних и внутренних (внутрипроизводственных) факторов — так называемый анализ рисков, включающий анализ чувствительности, анализ сценариев и имитационное моделирование. [c.328]

Вернуться к основной статье