Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

из "Инвестиции Инвестиционный портфель Источники финансирования Выбор стратегии "

В международной практике накоплен большой опыт по разработке и использованию количественных методов оценки привлекательности инвестиционных проектов. В основу их положено сравнение выгод (дохода, прибыли) с капитальными затратами. С помощью критериальных показателей (доходности, безопасности, периода окупаемости и др.) можно отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, аналитиком и т. д. [c.100]
Экспертиза проектов проводится с целью сравнить ситуацию без проекта с ситуацией с проектом , т. е. изучить только те изменения в затратах и результатах, которые обусловлены именно данным проектом. В этом случае привлекательность проекта будет равняться изменениям выгод в результате осуществления проекта минус изменения затрат как конечный результат проекта. Подобный подход не аналогичен сравнению ситуации до и после проекта, так как не учитывает изменений в инвестициях и производстве, которые произошли бы без реализации данного проекта, и приводит к неправильному определению выгод и затрат, относимых за счет проекта. [c.100]
Применяемую дисконтную ставку (г) для определения PV дифференцируют с учетом риска и ликвидности инвестиций. [c.102]
Пример. В коммерческий банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов со следующими параметрами (табл. 3.4). [c.102]
Условия реализации проектов капитальные затраты производят единовременно в течение года (например, приобретение и установка технологической линии на действующем предприятии) сроки эксплуатации проектов различны, поэтому дисконтные ставки неодинаковы. Расчет настоящей стоимости денежных поступлений по проектам представлен в табл. 3.5. [c.102]
Следует отметить, что показатель NPV может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий их последующей реализации. Проекты, по которым NPV является отрицательной величиной или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (NPV 0) позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора. Важным достоинством NPV является то, что этот показатель для различных проектов можно суммировать. Данное свойство позитивно и выделяет этот критерий из всех остальных, что позволяет использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля любого предприятия. [c.104]
Одним из ключевых аспектов в оценке правильности расчета денежных потоков от проекта является прогноз объема продаж на базе изучения внутренней и внешней информации. [c.104]
Если значение Р1 1,0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты с Р1 1,0. [c.106]
Определим дисконтированный период окупаемости капитальных затрат по двум проектам. В этих целях установим среднегодовую сумму денежных поступлений в настоящей стоимости. [c.106]
Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта. В приведенном выше примере (табл. 3.4 и 3.5) по проекту 1 необходимо найти размер дисконтной ставки (г), по которой настоящая стоимость денежных поступлений (42,92 млн руб.) за три года будет приведена к сумме вкладываемых средств (34,4 млн руб.). Размер ВНД составляет 24,8% [(8,52 34,4) х 100], а точнее 25%. При таком значении ВНД настоящая стоимость денежных поступлений (34,4 млн руб.) сравняется с Суммой инвестиций (34,4 млн руб.), а чистая текущая стоимость (NPV) проекта 1 будет равна нулю (34,4 — 34,4). Аналогичным путем находят ВНД (IRR) проекта 2. Она равна 19% [(5,32 28,0) х 100]. [c.107]
Эти данные подтверждают приоритетное значение проекта 1 для инвестора. [c.107]
Из графика следует, что отток денежных средств (капиталовложения) сменяется их притоком в сумме, которая превышает их отток. Поэтому приведенная функция (у =/(г)) является убывающей, т. е. с увеличением г кривая функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, называемой внутренней нормой доходности (IRK). [c.108]
Показатель внутренней нормы доходности наиболее применим для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона случаев. [c.109]
Поэтому любое предприятие (инвестор) с учетом уровня инвестиционного риска вправе установить для себя приемлемую величину внутренней нормы доходности. Проекты с более низким значением данного показателя инвестор отвергает как не соответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций. [c.109]
Все денежные потоки доходов от проекта приводят к будущей (конечной) стоимости по ставке средневзвешенной стоимости капитала ( WA СС) и суммируют. [c.110]
Полученную сумму приводят к настоящей стоимости по единой ставке IRR. [c.110]

Вернуться к основной статье