Становление и развитие международных валютно-финансовых отношений

из "Финансы и кредит "

В литературе [1, 6, и др.] указывается, что режим работы гибких обменных курсов существенно упрощает для финансовых властей проведение денежной политики и делает ее более эффективной. [c.425]
Очевидно, что эффект экспансионистской денежной политики усиливается эффектом снижения обменного курса. Однако следует иметь в виду, что в данном случае снижение обменного курса приводит, кроме прочего, к дефициту счета текущих операций, под влиянием которого в долгосрочном периоде обменный курс может вернуться к исходному уровню. [c.425]
Таким образом, экспансионистская фискальная политика может приводить к росту обменных курсов национальной валюты, пусть даже на короткое время, логично, поскольку она обычно приводит к дефициту счета текущих операций. [c.427]
Такая политика вызывает рост процентных ставок, способствуя тем самым притоку капитала, приводящему к удорожанию национальной валюты. [c.427]
В случае эндогенного предложения денег результаты противоположны. Сопровождающая экспансионистскую фискальную политику нейтральная денежная политика заключается в поддержании неизменных процентных ставок. В этих условиях инициированный экспансионистской фискальной политикой рост совокупного предложения сопровождается ростом предложения денег. Это приводит к последствиям, аналогичным результатам экспансионистской денежной политики платежный баланс изменяется в направлении дефицита, а обменные курсы снижаются. [c.427]
Из предыдущего раздела видно, что эффективность денежной и фискальной политики в значительной степени зависит от режима обменных курсов. Далее необходимо оценить сравнительные достоинства фиксированных и гибких обменных курсов в рамках конкретных макроэкономических ситуаций и экономических целей государства. [c.428]
Главный довод в пользу режима фиксированных обменных курсов состоит в том, что этот режим устраняет важный источник рисков в международной торговле. Импортные и экспортные сделки часто заключаются задолго до поставки и оплаты. В контракте цена устанавливается в валюте одной из сторон, и если за период времени между заключением контракта и оплатой произойдет изменение двустороннего обменного курса этой валюты по отношению к валюте другой стороны, действительная цена в валюте другой стороны окажется отличной от указанной в контракте. Последнее неизбежно создаст кризисную ситуацию для сторон, участвующих в контракте. [c.428]
Однако относительно этого аргумента необходимо сделать три уточнения. [c.428]
Во-первых, бремя риска несет та сторона, в чьей валюте цена не фиксируется. Поскольку в контрактах цены обычно устанавливаются в валютах экспортеров, риск, связанный с изменениями обменных курсов (так называемый валютный риск), непосредственно несут только импортеры. [c.428]
Во-вторых, в результате изменений обменных курсов импортеры могут не только проиграть, но и выиграть. Таким образом, риск, связанный с внешнеторговыми операциями в режиме гибких курсов, является недостатком только с точки зрения экономических агентов, не склонных к риску. [c.428]
Второй довод в пользу режима фиксированных обменных курсов касается роли спекулянтов на валютном рынке. Утверждается, что гибкие курсы означают нестабильные курсы. [c.429]
Сторонники плавающих обменных курсов опровергают этот тезис, утверждая, что гибкость вовсе не означает нестабильность, на том основании, что благодаря действиям спекулянтов обменные курсы постоянно равны своим равновесным значениям или, по крайней мере, движутся к своим равновесным значениям. Согласно этой точке зрения, спекулянты покупают валюту тогда, когда ее цена слишком низкая , и продают ее, когда эта цена слишком высокая . Спекулянты, систематически совершающие ошибки, в этом бизнесе не задерживаются. [c.429]
Такой контрдовод может быть поставлен под сомнение, рынки активов нередко оказываются во власти стадных инстинктов , когда спекулятивные слухи подпитывают сами себя и рыночные ожидания теряют рациональную основу. В этой связи уместно упомянуть явление спекулятивного пузыря , когда даже рациональные спекулянты, осознающие, что обменный курс завышен и пузырь скоро лопнет, продолжают покупать валюту, рассчитывая, что высокая отдача от вложенного капитала компенсирует им риск преждевременного разрыва пузыря . Далее, нередки ситуации, когда спекулянты поступают рационально, но основываются в своих действиях на ложной информации. Такая проблема возникает, когда правительство заставляет рынок поверить в предстоящие изменения в политике, изменяя ожидания относительно обменных курсов и, следовательно, сами текущие обменные курсы, а затем отказывается от анонсированной политики. В конечном счете обменные курсы вернутся к равновесным значениям, но для этого потребуется время. [c.429]
Во всех перечисленных случаях обменные курсы, по крайней мере в краткосрочном периоде, удаляются от своих долгосрочных равновесных значений, искажая условия торговли и уровни внутренних цен национальной экономики. И то и другое создает дополнительные проблемы макроэкономического характера для любой страны, особенно для тех из них, которые находятся в нестабильном состоянии, обусловленном сменами экономических доктрин и стратегий. [c.430]
Не менее существенны и аргументы в пользу режима гибких обменных курсов. Важнейший из них заключается в том, что гибкие обменные курсы автоматически корректируют платежный баланс, устраняя как избытки, так и дефициты и предоставляя финансовым властям относительную свободу в выборе способов достижения внутренних экономических целей, таких, как экономический рост, высокая занятость и стабильность цен. Характерно, что многие противники Европейской валютной системы-ЕВС указывали на это свойство режима гибких валютных курсов как на гарантию сохранения национального экономического суверенитета [6]. В предыдущем разделе было показано, что денежная политика является эффективным антиинфляционным средством только в режиме гибких обменных курсов. [c.430]
Однако этот довод также не является бесспорным. Платежный баланс можно рассматривать как дисциплинирующий фактор для правительства. В частности, правительство нередко испытывает соблазн допустить превышение государственных расходов над налоговыми поступлениями и финансировать бюджетный дефицит путем печатания денег . [c.430]
В режиме фиксированных обменных курсов подобная безответственность приведет к дефициту платежного баланса, для устранения которого правительство может оказаться вынужденным перейти к дефляционной политике. [c.430]
Вышеприведенный аргумент выглядит менее убедительным, если вспомнить о случаях, когда правительство оказывалось способным проводить решительную и внушающую доверие антиинфляционную политику в режиме гибких обменных курсов. В подобных случаях сокращение денежной массы приводит к быстрому удорожанию национальной валюты с существенными антиинфляционными последствиями. [c.431]

Вернуться к основной статье