Использование теории опционных контрактов для оценки объектов инвестирования

из "Методы и модели управления фирмой "

Широко используемая в настоящее время для оценки капитальных вложений методология дисконтированного денежного потока (принципы D F) имеет недостатки. [c.326]
Американские ученые С. Мейсон, Р. Мертон и Е. Альтман предположили, что должен быть сформулирован новый принцип оценки капитальных вложений, включающий в себя теорию ценообразования опционов на финансовых рынках с ее развитым математическим аппаратом. Для этого необходимо провести аналогию между финансовыми опционами и операционными опционами, другими словами, представить инвестиционный проект как опционный контракт. [c.327]
Новый принцип оценки капитальных вложений сейчас находит на Западе все более широкое применение в практике анализа инвестиционных проектов в самых разных отраслях горнодобывающая промышленность, добыча полезных ископаемых, перерабатывающая промышленность, машиностроение. [c.327]
Из этих условий вытекает, что цена опциона зависит только от цены акции и времени остальные переменные считаются постоянными. [c.327]
По формуле (16.10) получаем dl = 0,0647 d2 = - 0,0453 Ц) = 0,5258 N(d2) = = 0,4819. Подставляя полученные значения в формулу (16.9), получаем С = 2,615 у. е. [c.328]
Теперь необходимо сравнить полученную равновесную цену опциона с ее рыночной. Если равновесная цена больше рыночной, то инвестор может продать опцион если же - меньше, то купить опцион. [c.328]
Используя формулу (16.10), с учетом новой трактовки переменных рассчитываем значения цены опциона на разработку месторождения в расчете 1 у. е. затрат на разработку при различных значениях параметров V/D, а, Т. Эти расчеты представлены в табл. 16.10. [c.329]
Далее рассчитывают коэффициент С - V/D, где V — текущая стоимость разработанного месторождения, полученного после ожидавшегося временного разрыва D — затраты на разработку месторождения. [c.330]
Для Т 10 лет, о = 14,2% имеем С = 10,61/11,79 = 0,90. [c.330]
Смысл полученного результата состоит в том, что право разрабатывать месторождение в будущем в настоящее время имеет положительную стоимость Z)F= 61 млн у. е. [c.330]
В основе любого инвестиционного проекта лежат три важных реальных опциона опцион на продолжение проекта, опцион на отказ от проекта и опцион на выжидание (и анализ ситуации), прежде чем инвестировать. Эти опционы позволяют менеджерам увеличивать стоимость бизнеса, расширяя его возможности или уменьшая потери. [c.330]
Потоки денежных средств и финансовый анализ эффективности вложений по принципу дисконтированного денежного потока представлены в табл. 16.11. [c.330]

Вернуться к основной статье